4452倍超额认购！明略科技港交所敲钟 AI真能救SaaS？

【亿邦原创】2025年11月3日，明略科技（股票代码：2718.HK）正式登陆港交所，成为“全球Agentic AI第一股”。发行价141港元，开盘后股价最高涨幅达111.9%，总市值突破430亿港元。引人注目的是认购数据——香港公开发售部分获4452.86倍超额认购，反应了市场对AI赛道的狂热。

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明略科技是港股首家具备Agentic AI（自主智能体）完整技术栈的上市公司，所处赛道正是当前高速增长的数据智能应用软件市场。

根据弗诺斯特沙利文报告，预计该市场将从2024年的327亿元增加到2029年的675亿元，复合年增长率高达15.6%。按2024年的总收入计，明略科技是中国最大的数据智能应用软件供应商。

明略科技的上市，也成为观察AI能否拯救SaaS行业的重要案例，它证明AI技术已能从“成本中心”转化为“盈利引擎”，但其长期价值仍需验证。

1、财务数据背后的AI贡献

市场对明略科技的追捧，很大程度上源于其2025年上半年展现的积极财务信号：

· 营收6.44亿元，同比增长14%；

· 毛利率提升至55.9%；

· 经营利润转为正数。

明略科技的主营业务是智能营销和智能运营，涵盖线上线下场景。

智能营销产品包括：

1）秒针：集成了媒体支出优化、 社交媒体管理和用户增长软件，以提高数字和户外 渠道(如广告牌及数字屏幕)的营销实效。

2）基于腾讯生态系统的私域工具：提供客户获取、内容 生成、销售转化、客户关系管理和绩效分析功能。 帮助企业通过企业微信及微信管 理私域和公域的客户互动。

3）金数据：零代码数据收集和管理平台，使企业能够通过生成自定义表单和自动化工作流程，在调查、注册 和在线下单等各种使用案例中提高运营效率。

智能运营产品：智能门店营运系统——通过对门店营运和管理的三个关键要素:人、货和场的服务流程进行深度数字化和自动化，实现端到端的智能营运。

行业解决方案：为金融、制造和轨道交通等行业的客户提供定制的人工智能解决方案，利用知识图谱集中和分析多源数据，揭示数据中隐藏的模式并改进决策。

明略科技服务135家《财富》全球500强企业，覆盖零售、消费品、汽车等高频需求行业。反应在营收上，2022年至2024年，明略科技营收分别为12.69亿元、14.62亿元和13.81亿元。2025年上半年营收达6.44亿元，同比增长14%。经调整亏损净额分别为10.99亿元、1.74亿元和4511.3万元。

值得关注的是其财务转折点：2025年上半年，明略科技实现经营利润转正，盈利600万，标志着AI技术投入开始转化为可持续回报。

根据招股书，营销智能（营收3.54亿元，同比增长9.7%）和营运智能（营收2.69亿元，同比增长16.8%）两大核心业务的增长，均得益于AI组件的深度应用。

在产品上，明略科技自研的超图多模态大语言模型（HMLLM） 实现了脑电图、眼动追踪等非标生物模态数据的深度融合，相关成果获国际顶会ACMMM 2024最佳论文提名，成为行业技术标杆。在此基础上推出的专有大模型产品线DeepMiner，整合了 “AI灵巧手”Mano与 “AI专家脑”Cito两大核心模型，构建起 “可信智能体 + 可信数据” 的生产力级AI系统，可覆盖从数据洞察到决策执行的全流程智能化需求。

在营收上，AI 技术的高附加值特性，推动明略科技的盈利质量大幅提升。通过标准化智能系统降低交付成本，同时以 “效果可量化” 的价值主张提升定价能力，形成 “成本下降 + 溢价提升” 的双重盈利优势。

2、从 SaaS 到 Agent

敲钟现场，朱啸虎代表投资人祝贺明略科技成功登陆港交所，展望明略科技未来发展的无限可能。他强调企业级AI的重要性与中国科技企业的实力与潜力，呼吁明略科技持续创新和领跑全球企业级AI赛道，并承诺继续支持明略科技，共同见证中国企业及AI未来发展。

过去几年，中国SaaS行业在高速发展的同时，也面临着一些突出的成长烦恼。

比如标准化产品难以满足深度需求，客户付费意愿低。产品解决客户真正痛点的能力不足，定制化与规模化矛盾难解。存在"AI套壳"现象，如将自动化包装成智能化。价格严重内卷。

AI技术的出现，为解决部分老问题提供了新思路，但并非万能药。

在商业模式上，从“卖工具”到"卖结果"，按AI带来的实际效果（如生成量、交互次数）收费成为新思路。但无法保证100%有效，业务"失效"风险仍是客户最大顾虑。

在特定业务"点"上实现人力替代，提升效率。但非颠覆性重构，当前阶段更务实的是在原有流程上做AI赋能。

AI帮助SaaS行业解开了一些死结，比如通过价值重定义来破解收费难题，通过点状智能来提升产品锐度。但它也带来了新的挑战，如技术整合的复杂度和对效果可靠性的极高要求。

明略科技具备技术创新和数据积累，拥有2322项专利与596项专利申请，包括：

· 多模态数据处理能力：明略科技推出的超图多模态大语言模型（HMLLM），能同时理解文本、图像、视频等不同模态数据。这项技术获得了ACM Multimedia 2024最佳论文提名。

· 行业知识图谱：公司为不同行业构建专属知识图谱，将通用AI能力与行业Know-how结合。这解决了AI在垂直领域“幻觉”问题，提高决策准确性。

· 数据隐私保护：明略科技拥有111项数据隐私相关专利，并率先获得数据安全管理能力认证。

明略科技还入选IDC中国AI Agent应用市场图谱，并领跑营销智能领域，其背后是在营销等领域长期的行业知识积累和数据生态构建。

但明略科技的研发投入也在持续缩减，2022年至2024年，研发开支从7.51亿元大幅下降至3.53亿元，研发占比从59.2%骤降至25.6%。

3、Agent 转型暗礁在哪？

从明略科技的发展轨迹中，能清晰窥见SaaS企业向Agent企业跨越的进阶图谱。

SaaS时代的技术架构多为单点工具的拼接，而Agent的核心在于自主决策与闭环执行。明略科技的思路是，耗时打磨DeepMiner系列大模型矩阵，以Foundation Agent为中枢神经，串联Cito推理模型与Mano执行模型，才突破了 “模型能力受限”“接口可靠性不足” 的行业共性瓶颈。

同时，明略科技并非简单将AI嵌入营销场景，而是通过魔方Pro、妙啊、AdEff等工具，重构了“洞察-创意-测量”的全链路范式，甚至将AI认知纳入品牌评估体系。

明略科技的实践证明，Agent不是单一模型的产物，需有DeepMiner这类企业级大模型作为智能内核，有Foundation Agent作为多智能体调度中枢，更要有适配营销、决策等场景的落地工具。

当然，Agent的工程化难题从未消散，即便明略的Mano模型能适应流程变更，仍可能面临多系统对接的接口紊乱、高并发场景下的响应延迟等问题。

在成本控制上，如果不能通过规模化落地摊薄成本、形成“投入-价值”正循环，高昂的技术成本将成为压垮转型的重负。