杜家升：黄金利空主导，金价或进一步延续跌势！

杜家升：黄金利空主导，金价或进一步延续跌势！

2025 年 11 月 3 日黄金价格走势分析

消息面解析

• 中国税收政策调整冲击市场：中国财政部从 11 月 1 日起，取消了一项长期实施的黄金税收优惠政策。零售商从上海黄金交易所买黄金后再销售，不管是直接卖还是加工后卖，都不能再享受增值税抵扣了。这个政策涵盖了投资性产品和非投资用途产品，这就意味着中国消费者买黄金的成本要增加了。中国可是全球最大的黄金消费市场之一，所以这个政策一出来，直接影响了大家对黄金的需求预期，导致金价在亚市早盘的时候暴跌了近 40 美元，跌到了 3963 美元 / 盎司。
• 美联储政策与美元走势：有好几个美联储官员公开反对 12 月降息，这和一些支持降息的官员意见不一样。市场对 12 月降息的预期就降低了，美元指数也因此走强，到了 99.70-99.84 这个区间。因为黄金是以美元计价的，所以美元一强，黄金价格就受到了压制。另外，美国联邦政府停摆还在持续，一些关键的经济数据发布也延迟了，这就让市场变得更加波动。
• 地缘政治与市场情绪：中美贸易休战了，特朗普把关税从 57% 降到了 47%，俄乌也有停火的希望，这些都让黄金的避险属性减弱了。而且美股还创新高了，像亚马逊大涨 9%，这就使得资金都往风险资产那边跑了，黄金 ETF 也出现了资金流出的情况。不过，中东局势以及美国政府停摆可能还是会给黄金提供一些支撑，但短期内影响不大。

基本面多空因素

• 利多因素
• • 央行购金长期支撑：全球央行 “去美元化” 的趋势没有改变，2025 年前三季度，全球央行净购金量达到了 902 吨，世界黄金协会也说央行购金是一种结构性需求。
  • 长期配置逻辑稳固：美元信用体系受到了结构性侵蚀，美国债务都快逼近 40 万亿美元了，再加上还有滞胀风险，这就让黄金作为替代资产的吸引力一直都在。
  • 技术回调后买盘介入：金价从历史高点 4381 美元暴跌到 3886 美元之后，有部分资金觉得价格合适，就开始逢低买入了。
• 利空因素
• • 投机性抛压沉重：9 月以来，金价涨幅超过了 50%，交易太拥挤了，散户疯狂购买的热潮过去之后，很多人就开始获利了结，导致抛压很大。
  • 需求端受挫：中国的税收新政抑制了实物消费，印度节庆季节性买盘也结束了，黄金 ETF 还在持续资金流出，SPDR 黄金 ETF 近期累计减持了 19.74 吨。
  • 技术性超买修复：之前金价涨得太猛了，进入了超买区域，所以就有了回调的需求。

技术面精细分析

• 当前趋势与价格位置：伦敦金在 10 月 20 日创下 4381 美元的历史新高后，就一直在回调。11 月 3 日亚市早盘的时候，还跌破了 4000 美元这个关键的心理关口，最低到了 3963 美元。周线已经连续两周收阴了，短期调整的压力很明显。不过从长期来看，上升趋势还没有改变。
• 关键价位分析
• • 支撑位：3920-3950 美元这个区间，对应的是 100 日均线和 10 月的低点，如果守不住，可能就会下探到 3880 美元。3880-3900 美元是多头的生命线，如果跌破了，可能就会深调到 3800-3850 美元。
  • 阻力位：4000 美元是短期的一个重要关口，会有压制作用。4030-4050 美元这个区间，是 4 小时级别均线密集区，也是前期的支撑位，现在变成阻力位了，突破起来难度比较大。
• 技术指标信号：从 4 小时图来看，MACD 的绿柱在放量，RSI 在 50 以下，处于弱势区间，但 KDJ 接近超卖了，所以存在技术反弹的需求。另外，黄金 ETF 的隐含波动率创新高了，这通常预示着短期可能会有方向选择。

综合操作思路

• 短期走势预判：黄金现在受到中国税收新政、美联储降息预期降温以及避险需求减弱这三重利空的影响，短期来看是偏向震荡偏空的。关键的分水岭是 3920-3950 美元这个支撑区，如果能守住，可能会反弹到 4030-4050 美元；如果守不住，就可能会下探到 3880-3900 美元。不过从长期来看，黄金的牛市逻辑还没有改变，只是需要等待市场情绪稳定。
• 具体操作策略：对于短线交易者来说，可以在金价反弹到 4000 美元区域的时候试着做空，止损设在 4020 美元上方，目标是下看 3950-3920 美元。
• 风险控制要点：要关注晚间美国 ISM 制造业 PMI 数据，如果数据超预期，可能会强化美元，进一步压制金价。另外，还要关注美联储官员的讲话以及中美贸易谈判的进展。

总之，黄金短期受到政策和技术方面的压力，所以操作上偏空，但长期来看，牛市的基础还在。建议短线可以在 3980-4000 美元这个阻力区间逢高做空，中长线可以耐心等待 3500-3600 美元这个区域再布局。3920 美元的支撑和 4030 美元的阻力很关键，突破哪个方向，短期趋势就会往哪个方向走。