紫光股份：IDG、德邦证券等多家机构于10月30日调研我司

证券之星消息，2025年11月1日紫光股份（000938）发布公告称IDG张辰、德邦证券李宏涛、中金证券朱镜榆 李超、银河证券胡天昊、中航基金郑常斌、中泰证券刘一哲 杨雷 王雪晴、中信建投曹添雨、中信证券周翰林、中原证券唐月、东北证券刘云坤、东方财富证券朱张元、东方证券宋鑫宇、高盛(亚洲)周沛炎、耕霁投资王立、工银理财胡雨辰、鼎睿资产王可丹、光大证券刘勇、光帆私募王健超、IGWT廖克銘、远桥私募张家祺、广发证券周源 杨琳琳 李婉云、金新私募苏卓裕、瑞民投资黄鹏、国海证券朱谞晟、国华兴益保险韩冬伟、国金证券姚依念、国泰海通杨彤昕 于一铭 余伟民、国信证券袁文翀 张宇凡 赵屿、国元证券宇之光、AmXyy CapitalEugene Preston、杭银理财徐一阳、夏尔投资魏宇镜、华富基金姚明昊、华泰证券唐攀尧 徐家琛、华西证券马军 柳珏廷、嘉实基金李涛、金奥国际资本田玲娟、京华山一国际李学峰、开源证券雷星宇、昆仑健康保险周志鹏、PleiadInvestment孙洋 Simon Sun、联创投资甄成、民生加银基金范明月、民生证券范宇、盛泉恒元投资江含宇、平安证券闫磊、泉果基金王苏欣、人保资本李响、瑞士银行張維璇、瑞银证券赖咏惟、山西证券张天、Ubs Group Ag郑浩汉、赤祺资产陈楷洲 陶祺 吴伊纯、德焱投资张原、度势投资顾宝成、方物私募注目兵、沣杨资产吴亮、国理投资岳政、合道资产严思宏、恒潇投资陶玉、嘉世私募李其东、雷钧资产李武跃、安徽国富黎焜、聆泽私募陈玉龙 沙小川、隆象私募董文灏、陆浦投资沈利锋、迈维资产陈新华、熵盈私募刘涛、相生资产王典、渊泓投资管亚、匀升投资饶欣莹、丞毅投资胡亚男、创富兆业刘姝仪、大道兴业黄华艳、红年资产王聪、茂源财富钟华、清水源投资程宇楠、鲲鹏股权投资王超、尚诚资产黄向前、中安汇富资本罗鹏、世嘉控股王俊杰、天风证券张建宇、天惠投资郭立江、西部证券张璟 陈彤、枫泉投资陶静、西南证券马嘉程、溪牛投资何欣、先锋基金曾捷、兴业证券桂杨、循远资产田肖溪、野村东方证券李行杰、野村国际段冰、甬兴证券黄伯乐、涌德瑞烜私募钱崝、长城证券李心怡、泽铭投资单河、长江证券资管汪中昊、长江证券操俊茹、招商局资本崔颖 殷婷婷、招商信诺资产林威宇、招商证券李哲瀚 孙嘉擎、招银国际Stella wang、壁虎投资张小东、圣熙资产荀为杰、浙商证券徐菲 林亮亮 刘玮奇、征金资本谢丰于2025年10月30日调研我司。

具体内容如下：
问：介绍公司 2025年前三季度经营情况
答：今年 1-9 月份，公司实现营业收入 773.22 亿元，同比增长31.41%；实现扣非归母净利润 14.6 亿元，同比增长 5.15%。第三季度延续了第二季度良好的增长态势，收入同比增长 43.12%，季度增速持续上升。前三季度经营活动产生的现金流量净额为 2.72亿元，得到大幅改善。核心子公司新华三集团有限公司（以下简称“新华三”）1-9月实现营业收入 596.23亿元，同比增长 48.07%；净利润 25.29 亿元，同比增长 14.75%。从新华三收入构成来看，在整个互联网行业需求持续增长带动下，国内政企业务实现营业收入 515.02亿元，同比增长 62.55%；国际业务收入 34.78亿元，同比增长 83.99%，均实现了高速增长。
今年前三季度，全球局势复杂多变，多国面临经济增长挑战。我国经济在结构性调整中持续恢复，着力扩内需、稳增长，高科技行业投资增长明显。从行业发展来看，I产业迎来爆发式发展，大模型技术快速迭代，应用落地加速，从智能办公、内容生成到科学研究、产业赋能。各省市陆续出台 I治理政策，推动 I 产业健康快速发展。公司紧抓人工智能产业发展机遇，充分发挥“算力×联接”的协同优势，深化“I in LL”与“I for LL”战略。公司持续推出新一代智算产品与解决方案，满足行业客户在大模型训推效率提升、大规模算力集群部署、智能运维及绿色节能等方面的核心需求，并以“I+场景化解决方案”助力政府、互联网、运营商、金融、医疗等众多行业客户加快“人工智能+”行动落地。
在算力层面，继 UniPoD S80000 超节点产品完成在多个大型项目的集群化部署的同时，公司全面推进下一代千卡及以上更大规模超节点产品的研发和落地。超节点是典型的 ICT融合架构，也正是公司最擅长的领域。公司将和国内厂商深度合作，打造对标海外厂商的超节点智算产品；公司加速推进在相变冷板等新兴液冷技术的开发验证与产品化落地，全面满足高密算力集群和高功耗芯片带来的数据中心降耗需求；公司正在积极筹建液冷整机柜生产线，构建液冷整机柜从设计到制造全流程、大规模交付的完整能力。
在联接层面，公司推出新一代无损网络解决方案及算力集群交换机，有效带宽提升了 107%，基于信元交换技术实现 GPU 和网卡解耦，多元异构算力接入免调优；发布了全新一代 800G I智算交换机，搭载业界领先的 102.4T 超高性能交换芯片，提供多达 128个 800G全速端口，实现了性能、时延、能效与运维等大幅提升；公司在光互联领域持续深耕，重点布局基于硅光的 CPO和NPO技术，以及 OCS光交换技术等方向，为大模型训推效率提升提供坚实底层支撑。
在软件层面，公司基于通算智算一体化能力，打造了集智能算力调度、资源精细监控与自动化运维、一站式大模型服务于一体的 I云平台，从统一架构的云底座，到全场景覆盖的行业云方案，满足不同行业、不同场景下的部署需求。
在行业拓展方面，在国内产业升级的大背景下，聚焦智算中心、智能制造等核心场景，持续迭代行业解决方案，第三季度又成功突破装备制造、基础能源、消费电子等领域的多家头部客户的重点项目，深度参与了重庆、青海、河北等多地智算中心建设。在互联网领域，公司与各大互联网厂商的合作规模持续保持高速增长态势，合作范畴包括网络、服务器基础架构以及前沿技术预研、技术标准联合定义、功能特性联合开发、解决方案深度融合等诸多方面。公司携手小红书完成国内首个基于 DDC架构的智算网络规模化实测验证，测试结果优异，充分说明了其在性能、免调优和运营成本等方面的综合优势， 将进一步加大在互联网、运营商等大规模智算集群项目中的应用部署。
面对政企用户深化国产化建设需求，作为政企客户国产化建设核心合作伙伴，公司具备从基础设施到云平台的整体解决方案能力，并以政务云、央国企云为核心抓手，陆续中标多个地区政务云国产化项目。同时，公司积极响应“人工智能+”行动意见，以行业智能体为发力点，继在多地成功上线多个政府政务智能体、城轨智能体、教育智能体后，在生产制造、质量检测等多个领域加快推动行业智能体的落地应用。
前三季度，国际业务高速增长，在战略客户、生态合作、中小企业及行业细分市场不断突破。目前公司已在亚洲、欧洲、非洲、拉丁美洲等地区设立 22个海外分支机构，海外合作伙伴数量近 3,600家，服务网络已覆盖 181个国家和地区。在欧洲、亚洲、非洲等多地的运营商、政府、教育、工业制造、文化娱乐等领域落地标杆性项目，比如与西班牙电信、欧洲游戏与影视企业PLION、意大利生命科技高等技术学院、泰国帕那空皇家大学、菲律宾大气地球物理和天文服务管理局、巴基斯坦里法国际大学及南非水泥公司等全球客户的深度合作。公司持续深耕中东及中亚地区市场，与当地数据安全、智算、智慧城市领域服务商、本地运营商及细分头部企业深化战略协同，并持续夯实本地化交付能力。公司紧跟国家一带一路政策，对沿线国家的中资制造企业数字化建设精耕细作，深度参与了交通、电力、能源、市政、房建等中资对外承包工程的数字化建设。
公司将持续深度布局 I和海外市场，充分发挥自身“算力×联接”的全栈能力，以差异化和先发优势助力行业客户加快“人工智能+”行动落地。

问：公司对明年 AI服务器业务有何规划？
答：针对 I服务器业务的发展，公司将结合现有资源与技术路径优化布局，继续积极与国内芯片厂商展开合作，持续评估市场动态与供应链情况，推动 I服务器业务在行业客户稳步增长。

问：公司已推出超节点产品，今后有什么进一步的布局？
答：公司基于 scale up 技术基础，结合自身在网络产品方面的优势，与国内芯片厂商进行深入合作，共同为行业客户提供具有高性价比的整体解决方案。在超节点产品上，公司已有与互联网厂商成功合作的项目和经验，也会进一步加强与国内芯片的深度融合，继续推进超节点产品的研发和布局。
超节点服务器目前处于应用推广初期，预计未来毛利率情况优于传统服务器。主要原因有两点一是超节点属于融合 ICT产品的解决方案，不仅包含计算资源，还整合了网络联接部分，具备一定的解决方案属性；二是超节点产品在训练和推理效率方面有显著提升。

问：当前 ICT产品需求旺盛，请介绍目前交换机市场的竞争格局、毛利率情况及未来展望？
答：国内交换机市场参与者总体稳定，主要厂商格局未发生明显变化。公司的交换机产品主要分为园区交换机、数据中心交换机两大类，在各类细分市场中公司持续保持市场份额前列。园区交换机的毛利率整体保持稳定，数据中心交换机受到互联网定制化产品份额上升的影响，毛利率虽有承压，但随着收入规模快速增长，总体毛利额呈增长态势。公司正在通过优化成本结构、提升内部研发效率和制造效率、加强与新兴供应商合作等措施，持续提升毛利率水平。

问：三季度毛利率环比下降的主要原因是什么？
答：三季度毛利率环比下降主要受收入结构变化影响。由于互联网定制化服务器发货量大幅增加，且相关收入在三季度集中确认，推动公司整体收入和毛利额增长，但定制化服务器毛利率较低，影响公司整体毛利率水平。尽管交换机业务也实现快速增长，但服务器收入体量更大，对毛利率影响更为明显。

问：公司前三季度经营性现金流有明显改善，请是什么原因？
答：公司第三季度实现经营活动产生的现金流量净额 30.88亿元，主要因为上半年互联网行业需求增长迅速，出货量处于年内高点，因账期原因，款相应延后至第三季度所致。

紫光股份（000938）主营业务：信息电子及相关产业。

紫光股份2025年三季报显示，前三季度公司主营收入773.22亿元，同比上升31.41%；归母净利润14.04亿元，同比下降11.24%；扣非净利润14.6亿元，同比上升5.15%；其中2025年第三季度，公司单季度主营收入298.97亿元，同比上升43.12%；单季度归母净利润3.63亿元，同比下降37.56%；单季度扣非净利润3.42亿元，同比下降30.88%；负债率81.61%，投资收益2117.07万元，财务费用9.13亿元，毛利率13.72%。

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为32.38。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入10.6亿，融资余额增加；融券净流出117.72万，融券余额减少。

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