18%年化收益，最大回撤仅8%！交易奇才乔·维迪奇的“收割亏损”艺术

今日文章主角是投资大师乔·维迪奇（Joe Vidich）。他是一位备受尊敬的对冲基金经理，以其在驾驭金融市场和为投资者持续创造回报方面的专业能力而闻名。

乔·维迪奇凭借在资产管理领域经过验证的业绩记录，维迪奇以战略性且高度自律的方式识别投资机会，并有效管理风险。他能够灵活应对不断变化的市场环境，并始终致力于为客户创造价值，这些特质巩固了他在投资行业中作为一名技艺精湛、业绩卓越的对冲基金经理的声誉。

他曾在杰克·施瓦格（Jack Schwager）的著作《对冲基金奇才》中，其章节标题为 《收割亏损》（Harvesting Losses）。

基金业绩

自2001年5月基金成立至施瓦格采访时止（约十余年间），Manalapan基金取得了年化净收益18%（税前24%）的优异成绩，最大回撤仅为8%。

要知道，这段时期（2001–2011）横跨了两轮严重的熊市。

相比之下，其参考基准——HFR Equity Hedge指数——年化仅上涨4%，最大回撤却高达29%。施瓦格为该基金计算的 “收益/痛苦比”（Gain to Pain Ratio）高达2.4，属极为出色的水平。

早期经历

维迪奇毕业于 哥伦比亚大学国际事务学院，获国际商业硕士学位。

他曾任股票经纪人，随后在多家小型券商担任做市商与自营交易员，在创立自己基金之前积累了约12年的实战经验。

做市商的经历让他在“做空端”得到了宝贵锻炼，因为他主要面对的客户是偏好做多的散户。

早期教训

当施瓦格问他从这些早期岁月中学到了什么时，维迪奇回答：

“我学到的一点是：一定要自己做研究、掌握自己的信息。因为那样你会更有信心。如果你是听别人建议入场的，一旦行情不利，你还得再听那个人的意见才能脱身。”

“有时市场被恐惧主导。那正是你该买入的时刻。那是巨大机会出现的时候。”

“我也明白了：仅仅因为某些股票‘贵’就去做空，或因为某些股票‘便宜’就去做多，是非常危险的。”

“高估值股票往往会一直高估30%，因为市场总有人愿意以高出30%的价格去持有。优质成长股几乎永远被高估，而糟糕的公司则永远被低估。这就是‘价值股陷阱’的危险所在——除非市场开始认可该公司的转机，否则它们永远便宜。”

“作为股票交易员，我很早就学到了做空的教训——概念股没有上限。与其去揣测它会在哪个价位见顶，不如早点参与它的上涨阶段。”

交易风格

维迪奇将长期投资与短线交易相结合。

他会先从宏观层面判断整体经济的“大方向”，然后选择表现最可能突出的行业与子行业，最后在个股层面结合基本面与价格行为进行择时进出。

他是一名极度活跃的交易员——基金的年换手率高达20倍（其中约15倍来自做空交易）。净敞口在不同阶段会从多头80%到空头37%不等。

关于开盘

“你知道牛市里会发生什么吗？——价格通常低开高走。在熊市里则相反——高开低走。”

“原因在于：开盘头半小时内交易的，要么是傻瓜，要么是天才。”

“当市场在当天收于高点附近时，一定会有一些想‘在高位卖出’的交易者，他们往往会在第二天开盘时成为卖方。”

电话会议

维迪奇每季度听取约300场公司电话会议（平均每天5场），密切关注会议情绪与价格反应之间的差异。

他寻找的是“情绪与价格行为的背离”：会议氛围乐观但股价表现疲弱 → 看空信号；会议语气悲观但股价坚挺 → 看多信号。

“真正重要的是市场情绪，而非公众情绪。我尽量屏蔽公众情绪，除非媒体（比如CNBC）出现极端的一边倒情况。”

他认为自己成功的一大原因在于信息流的演变。2000年SEC实施“公平披露”后，公司电话会议必须向所有投资者公开。

“当你听这些会议时，可以听到分析师提问——而这些分析师往往比我更了解公司。这使我能捕捉市场反应与专业预期之间的差距。”

止损

“止损单是傻瓜用的。如果你想确保自己买在当天最低点，就下个止损吧。”

“人们往往在同一区域放止损——通常是前期低点附近。当价格跌破这些水平，止损被触发，而买盘又稀缺，价格就会进一步跳空下行。”

“我们有时会故意把买单挂在那些止损价位的下方半点。”

“当然，你可以设‘心理止损’——本质上是一种重新评估点。真正的风险控制在于持续监控仓位，并在心理价位触发时重新审视交易。”

情绪管理

“永远不要认为自己是对的。”

“我尽量不在上涨途中卖出，而是在下跌途中卖。虽然这样会放弃一部分利润，但比在高位追着卖要理性。”

“卖在下跌途中是最难的。我的做法是先卖出20%，这样损失感较小。如果股价反弹，我还能自我安慰说：‘我没全错。’”

“我会分批进出。有时也会直接全平。关键是控制情绪依附——无论是对亏损还是盈利。”

“仓位规模必须小到不会被恐惧支配判断。要在市场中成功，你必须随时准备改变观点。多数人做不到这一点。”

“多数人更害怕赚钱，而不是亏钱。他们害怕的并非亏损本身，而是‘失去已有的盈利’。”

“如果股票下跌20%，他们往往不会卖，因为他们害怕的其实是——被证明自己错了。”

图表分析

“图表极其重要。最好的形态之一是：价格长时间窄幅横盘后，突然在放量中向上突破。这种走势往往意味着：某件事正在发生。”

“而这只股票的异动，往往也会波及到整个板块。”

分散化

“若分散得当，单笔交易就不会带来太大痛苦。真正的风险控制手段是——分散持仓，以及当你不明白市场在做什么、或不知道自己为何错时，主动削减敞口。”

“有些亏损股最终会回本，但你要愿意在它们回升前卖出。在反转前被扫出局，是保持亏损可控所必须付出的代价。”

总结

这一章比我预期的更有价值，尤其是在理解“信息情绪与价格行为的背离” 这一思路上。

维迪奇倡导的分批建仓与减仓方法也很有参考意义，虽然我怀疑他的持仓集中度可能比我的高得多。

我也认同：小而可逆的操作，总比“什么都不做”要好。

此外，他提到“仓位应小到不会让你害怕”这句话也值得铭记。

这在别处被称为：“卖到能安心睡觉的仓位（Sell down to the sleeping point）。”

维迪奇在交易上极具灵活性，能随着价格演变不断从多转空、再转多。这种动态切换的能力也许比其他技巧更难培养。

最后，很明显，施瓦格在《收割亏损》一章中所指的，正是我们熟悉的老朋友——“及时止损”（Cut Your Losses）——这是风险管理的核心所在。