美元霸权动摇？美国债务高达26.2万亿元，中国抛美债停不下来

文 | 锐观经纬

编辑 | 锐观经纬

提到全球金融体系，美国国债始终是绕不开的核心议题，它既是各国央行外汇储备的 “压舱石”，也是美元霸权得以稳固的重要支柱。

可如今，一边是美国自身不断膨胀的债务规模，截至2023年底，仅公众持有的债务就达26.2万亿美元（折合人民币约190万亿元，），占GDP比重飙升到了97%。

另一边是中国持续减持的动作，作为美债第二大外国持有者，中国从2020年至今不断缩减持仓，即便到2024年5月仍持有7680亿美元，却仅占外国总持有量的9.6%。

这两个信号叠加，不禁让人追问：中国的抛售真能撼动美元霸权？美国债务危机的 “雷”，又会先炸在自己手里，还是波及全球呢？

要弄明白这个问题，得先看清中国减持美债的 “真实分量”，很多人盯着 “中国持续抛售” 的新闻，就觉得美债市场要 “变天”，但数据会告诉你更客观的答案。

2024年5月中国持有的7680亿美元美债，看似数额庞大，却只占外国总持有量的9.6%，放到美国公共债务总额里，更是连3%都不到。

这个比例意味着，即便中国突然清空持仓，对美债市场的冲击也有限，毕竟美国国内实体和美联储才是 “主力军”，合计持有超过70%的总债务。

更关键的是，中国自身的金融体系也离不开美债：作为全球认可度最高的高质量抵押品，美债是中国银行满足流动性覆盖率要求、对冲风险敞口的重要工具，真要彻底 “割舍”，反而会给自身金融稳定带来压力。

所以，与其说中国减持是 “打击美债”，不如说是基于外汇储备多元化的理性调整，既降低对单一资产的依赖，也避免被美国财政风险 “牵连”。

真正让美债 “承压” 的，从来不是外部的抛售，而是美国自己埋下的 “内部隐患”。

先看债务规模的 “失控”：1980年时，美国总公共债务占GDP的比重还刚超30%，可到2024年第一季度，这个数字已经突破122%，44年间翻了4倍。

其中公众持有的26.2万亿美元债务，更是直接反映了美国政府向市场 “借钱” 的程度，债务越高，政府每年要还的利息就越多，2023年美国仅债务利息支出就接近6000亿美元，快赶上国防预算的规模。

再看财政治理的 “混乱”：2023年8月，国际评级机构惠誉直接取消了美国的AAA信用评级，理由很直白债务限谈判常年陷入政治僵局，两党为了选票互不相让，连一个稳定的中期财政框架都拿不出来。

而且美国的债务负担已经是 AAA 评级国家中位水平的2.5倍，再加上人口老龄化带来的社保支出增加、2025年后可能延续的减税政策，未来的财政赤字只会越来越大。

这些问题叠加在一起，直接推高了美国政府的借贷成本：2023年以来，美国10年期国债收益率多次突破4%，比2020年的低点翻了近3倍。

这不仅让政府还债压力更大，还会传导到企业和居民端，房贷利率、企业发债利率跟着上涨，最终拖累经济增长。

或许有人会问：既然美债风险这么大，为什么还有国家愿意持有？答案藏在美债的 “全球属性” 里。

作为全球金融市场的 “无风险资产基准”，美债的高流动性和安全性，至今没有其他资产能完全替代。

各国央行需要它来稳定外汇储备，基金经理需要它来平衡投资组合，甚至国际贸易中的很多结算，最终都要通过美债市场完成。

比如欧洲的卢森堡、爱尔兰，因为是国际投资枢纽，2024年5月持有美债的规模都跻身全球前十，英国和瑞士更是长期增持，2020年到2024年间，英国投资者的持仓增幅超过50%。

即便是减持的日本，也并非 “看空美债”，更多是出于汇率管理的需要，2022年日元大幅贬值时，日本央行抛售美债换取美元，是为了稳定日元汇率，而非否定美债的价值。

不过，这种 “依赖” 也在悄悄变化：随着美国财政风险加剧，越来越多国家开始调整持仓策略，比如沙特为了推进 “2030 愿景” 经济多元化，2020年到2024年间减持了近15%的美债。

俄罗斯则因为受制裁，持仓从105.1亿美元骤降到 4500万美元。

这些变化虽没动摇美债的地位，却释放了一个信号：美元霸权的 “信任基础”，正在被美国自身的财政失衡慢慢侵蚀。

回到最初的问题：美元霸权会动摇吗？短期来看不会，美债的流动性和全球储备货币地位，仍有很强的 “惯性”。

但长期来看，美国如果不改变当前的财政路径，风险只会越积越多：持续的赤字会让债务规模继续膨胀，利息支出挤占教育、基建等民生开支，最终削弱美国的经济实力。

而各国对美债的 “信心流失”，会慢慢推动国际货币体系向多元化发展，比如人民币在国际贸易中的结算占比从2015年的2.2%提升到2024年的7%，就是一个明显的趋势。

对普通投资者和企业来说，更需要关注的是 “渐进式风险”：不是美债突然崩盘，而是美国政府为了还债可能推出的政策。

比如通过通胀稀释债务，导致美元购买力下降；或者加征关税转嫁成本，影响全球供应链。

说到底，美国债务危机的 “解药”，不在中国的持仓里，而在美国自己的政策选择里。

如果能制定可信的中期财政计划，减少对扩张性政策的依赖，在债务上限、税收改革等议题上达成两党共识，美债还有机会重新赢得信任。

但如果继续靠 “借新还旧” 度日，忽视财政审慎的重要性，那么即便没有外部抛售，美债也会慢慢失去 “全球无风险资产” 的光环，美元霸权的根基，自然也会随之松动。

这不仅是美国的挑战，更是全球金融体系需要面对的 “十字路口”，毕竟，美债的任何风吹草动，都可能在世界经济的池塘里，掀起意想不到的涟漪。