【国盛通信】光通信：拾级而上

摘要

光通信行业正处于800G向1.6T技术迭代的过渡期，三季度虽稍显平淡但只是技术升级、产品放量过程中的正常切换。随着四季度行业景气度向好，行业将步入新一轮增长周期。

【三季度表现平淡为技术过渡与预期消化】

三季度行业整体表现相对平淡，光通信行业处于800G至1.6T的过渡期，技术代际切换过程中行业短期业绩波动。从环比数据看，龙头企业的增长势头显现出短暂疲态：新易盛、天孚通信Q3营业收入环比均略微下降，打破了公司连续的增长态势；中际旭创Q3营收同比环比均保持增长，维持了稳健的业绩。这种环比波动短期主要受产品迭代、客户结构调整、供应链进度拖累，中长期的主旋律仍是升级、扩产，行业拾级而上、不断突破。

1.6T持续放量，四季度起行业景气回升。今年三季度起海外算力龙头厂商开始部署1.6T并持续增加订单，未来几个季度1.6T出货量有望持续增长，预计2026-2027年其他海外算力厂商也将大规模部署1.6T。四季度起行业景气度预计逐渐回升，中际旭创表示2026年大客户需求指引明确，预计2027年1.6T更大规模上量、Scale-up的光连接方案和全光交换机方案等产业趋势也将逐步显现。新易盛亦表示根据目前的市场需求及订单情况，预计2025年Q4和明年将持续保持高景气度。

【客户季度放量各有节奏】

从客户端来看，不同海外算力厂商的放量节奏存在差异，影响了上游供应商的季度业绩表现，其业绩波动并非行业景气度转向，而是客户提货节奏差异作用的结果。新易盛三季度受到个别客户临时性、阶段性的提货节奏影响，销售收入环比略有降低，第四季度已恢复正常状态。客户按季度之间的放量迭代有不同的节奏，季度业绩跟供应商的客户结构有一定关系。海外芯片厂商、云厂商的技术路线、供应商策略和产品发布周期各不相同，导致了它们向光模块供应商下达订单的节奏存在差异。

【客户季度放量各有节奏】

三季度光通信行业表现相对平淡，但四季度及2026年的景气度展望积极，行业正处于"拾级而上"的稳步上升通道。

• 随着需求持续升温，上游核心芯片的供应紧张成为行业面临的主要瓶颈。上游核心芯片与关键原材料呈现结构性短缺，光器件正面临供需紧张局面，光芯片、光器件研发和扩产周期长、投入大，具有较高的进入壁垒，部分光芯片供需缺口持续扩大。龙头光模块厂商提前整合供应链，具有稳固的供应商关系、更强的议价能力与规模优势，将在此轮供需紧张周期中持续扩大领先地位。

• 国内外多家光芯片厂商积极扩产，光模块放量增加。Coherent也强调将扩充产能以满足EML与CW需求增长，国内天孚通信、仕佳光子等光器件厂商持续扩产，光芯片、光器件结构性短缺有望改善。光模块龙头厂商正在积极扩充海内外产能，持续扩产投入，进行厂房扩建与设备部署。随着高速光模块需求持续上修，光器件短缺现状不断改善，光模块厂商有望迎来业绩的高速增长。

• 算力高景气度不变，高速光模块升级趋势明显。全球头部云厂商芯片厂商坚定布局AI算力产业链，资本开支不断提高。随着集群大型化持续发展，gpu与光模块比例提高，同时伴随了800G向1.6T升级。

光通信行业在多重利好驱动下，正步入一个“拾级而上”的新增长周期。光通信行业正处在从800G向1.6T技术代际切换的关键时期。三季度的平淡表现是升级过程中的正常节奏，而四季度的景气回升已得到产业趋势和龙头公司的确认。在800G需求放量和1.6T加速导入的行业升级期，技术领先、客户关系稳固且具备规模化交付能力的龙头企业将持续扩大优势，充分受益于算力高景气。

综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。

建议关注：

算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。

数据要素——

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。

1. 投资策略：

光通信：拾级而上

本周建议关注：

算力——

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微。

铜链接：沃尔核材、精达股份。

算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。

液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。

边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。

卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。

IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。

母线：威腾电气等。

数据要素——

运营商：中国电信、中国移动、中国联通。

数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。

本周观点变化：

本周海外算力板块表现强势。高通推出人工智能芯片，在数据中心市场与英伟达展开竞争，盘中一度暴涨超21%，本周累计上涨6.7%。英伟达在其GTC大会上释放出的关于未来算力需求的强劲信号，推出多项AI落地合作，本周股价累计上涨6.8%，市值突破五万亿美元。受三季报表现平淡影响，国内光通信龙头企业股价普遍下跌，新易盛股价本周累计下跌7.7%，天孚通信股价本周累计下跌11.2%，中际旭创股价本周累计下跌4.2%。

随着Q3业绩的发布，部分投资者担心交易拥挤度，加剧了周四-周五的板块分歧。但我们认为，随着本轮光模块加单，2026-2027年的需求确定性已无忧，与其他行业相比，行业高景气度更为突出，交易节奏不影响长期趋势。

综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。

2. 行情回顾：通信板块下跌，卫星通信表现相对最优

本周（2025年10月27日-2025年11月1日）上证综指收于3954.79点。各行情指标从好到坏依次为：创业板综>万得全A(除金融，石油石化)>中小板综>万得全A>上证综指>沪深300。通信板块下跌，表现劣于上证综指。

从细分行业指数看，卫星通信导航、移动互联、云计算、物联网、区块链、通信设备上涨3.3%、1.7%、1.7%、1.0%、0.8%、0.2%；量子通信、运营商、光通信下跌0.3%、1.1%、5.8%。

本周受益于华为概念，信维通信上涨21%，领涨板块；受益于PCB概念，金安国纪上涨18%；受益于创投概念，浙江东方上涨12%；受益于PPP概念，飞马国际上涨12%；受益于人工智能概念，中国卫星上涨10%。

3.周专题：

光通信：拾级而上

光通信行业正处于800G向1.6T技术迭代的过渡期，三季度虽稍显平淡但只是技术升级、产品放量过程中的正常切换。随着四季度行业景气度向好，行业将步入新一轮增长周期。

【三季度表现平淡为技术过渡与预期消化】

三季度行业整体表现相对平淡，光通信行业处于800G至1.6T的过渡期，技术代际切换过程中行业短期业绩波动。从环比数据看，龙头企业的增长势头显现出短暂疲态：新易盛、天孚通信Q3营业收入环比均略微下降，打破了公司连续的增长态势；中际旭创Q3营收同比环比均保持增长，维持了稳健的业绩。这种环比波动短期主要受产品迭代、客户结构调整、供应链进度拖累，中长期的主旋律仍是升级、扩产，行业拾级而上、不断突破。

1.6T持续放量，四季度起行业景气回升。今年三季度起海外算力龙头厂商开始部署1.6T并持续增加订单，未来几个季度1.6T出货量有望持续增长，预计2026-2027年其他海外算力厂商也将大规模部署1.6T。四季度起行业景气度预计逐渐回升，中际旭创表示2026年大客户需求指引明确，预计2027年1.6T更大规模上量、Scale-up的光连接方案和全光交换机方案等产业趋势也将逐步显现。新易盛亦表示根据目前的市场需求及订单情况，预计2025年Q4和明年将持续保持高景气度。

【客户季度放量各有节奏】

从客户端来看，不同海外算力厂商的放量节奏存在差异，影响了上游供应商的季度业绩表现，其业绩波动并非行业景气度转向，而是客户提货节奏差异作用的结果。新易盛三季度受到个别客户临时性、阶段性的提货节奏影响，销售收入环比略有降低，第四季度已恢复正常状态。客户按季度之间的放量迭代有不同的节奏，季度业绩跟供应商的客户结构有一定关系。海外芯片厂商、云厂商的技术路线、供应商策略和产品发布周期各不相同，导致了它们向光模块供应商下达订单的节奏存在差异。

【客户季度放量各有节奏】

三季度光通信行业表现相对平淡，但四季度及2026年的景气度展望积极，行业正处于"拾级而上"的稳步上升通道。

• 随着需求持续升温，上游核心芯片的供应紧张成为行业面临的主要瓶颈。上游核心芯片与关键原材料呈现结构性短缺，光器件正面临供需紧张局面，光芯片、光器件研发和扩产周期长、投入大，具有较高的进入壁垒，部分光芯片供需缺口持续扩大。龙头光模块厂商提前整合供应链，具有稳固的供应商关系、更强的议价能力与规模优势，将在此轮供需紧张周期中持续扩大领先地位。

• 国内外多家光芯片厂商积极扩产，光模块放量增加。Coherent也强调将扩充产能以满足EML与CW需求增长，国内天孚通信、仕佳光子等光器件厂商持续扩产，光芯片、光器件结构性短缺有望改善。光模块龙头厂商正在积极扩充海内外产能，持续扩产投入，进行厂房扩建与设备部署。随着高速光模块需求持续上修，光器件短缺现状不断改善，光模块厂商有望迎来业绩的高速增长。

• 算力高景气度不变，高速光模块升级趋势明显。全球头部云厂商芯片厂商坚定布局AI算力产业链，资本开支不断提高。随着集群大型化持续发展，gpu与光模块比例提高，同时伴随了800G向1.6T升级。

光通信行业在多重利好驱动下，正步入一个“拾级而上”的新增长周期。光通信行业正处在从800G向1.6T技术代际切换的关键时期。三季度的平淡表现是升级过程中的正常节奏，而四季度的景气回升已得到产业趋势和龙头公司的确认。在800G需求放量和1.6T加速导入的行业升级期，技术领先、客户关系稳固且具备规模化交付能力的龙头企业将持续扩大优势，充分受益于算力高景气。

综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。

4. OpenAI完成资本重组：由基金会控股营利性公司

据C114报道，10月30日晚，OpenAI完成了一项资本重组计划，将AI实验室拆分为非营利基金会旗下的营利性公司。

这家非营利组织现更名为“OpenAI基金会”，仍继续掌控着其营利性部门。而营利性部门则被命名为“OpenAI Group”，成为了一家公共利益公司，OpenAI董事会主席布雷特·泰勒（Bret Taylor）在一篇博客中对此进行了说明。

OpenAI基金会持有这家营利性公司的股权，目前市值约为1300亿美元。

此次资本重组还规定，如果该营利性部门达到了某个估值里程碑，基金会将获得更多的所有权份额。

泰勒指出，这种结构确保了该非营利组织所持有的股份价值能够随着OpenAI的商业成功而同步增长。而该非盈利组织将会利用这些增值收益来资助其慈善事业。

“我们认为，世界上最先进的技术必须以符合全球共同利益的方式进行开发。”泰勒解释道，“随着资本重组的完成，我们现在有能力继续推动AI技术的前沿发展，同时更新后的公司架构也将确保这些进步能够惠及所有人。”

作为新架构的一部分，基金会将持有营利性实体26%的股份，同时如果OpenAI的估值达到某个关键节点，基金会还拥有获得额外股份的权利。

早期投资者微软公司持有该公司约27%的股份，其余47%的股份则由现任和前任员工以及投资者持有。

微软在自己的博客中解释称，该交易将使其对OpenAI模型的知识产权保护期限延长至2032年。

OpenAI因其转向盈利模式的计划而遭到了投资者及联合创始人埃隆·马斯克（Elon Musk）等人的强烈批评。

5.英伟达推出NVQLink：将量子计算机与AI芯片连接

据C114报道，10月29日，在华盛顿举行的GTC大会上，英伟达发布一套将量子计算机与其人工智能芯片连接起来的全新系统——NVQLink。

NVQLink将为17家量子计算公司和9家科研实验室连接量子与GPU计算，基于开放的系统架构，可将GPU计算的极致性能与量子处理器紧密耦合，以构建加速的量子超级计算机。

“我们要将量子计算机从现在的几百个量子比特，扩展到未来的几万个、甚至几十万个。”英伟达首席执行官黄仁勋指出，NVQLink将为新一代超级计算机铺路，有助于降低量子比特的错误率。

英伟达是量子计算领域的重要参与者。不仅拥有性能强大的GPU等芯片组合，已推出了量子云服务，并与量子计算公司达成了广泛的合作，是2024年量子计算公司股价大涨的重要推手。

在股价层面，英伟达周二收涨近5%，首次突破200美元，盘中触及203.15美元的历史新高，市值接近5万亿美元。

6. 业内首创！北斗也能“开口说话”

据C114报道，近日，中国电信已率先公开展示“北斗语音消息”服务，成为业内首家实现北斗语音消息的运营商。

中国电信在业内首创的“声纹与语义分离AI算法”，为语音“极速瘦身”，省去用户短信文字输入的繁琐，实现20汉字文本支持6秒语音消息直接传输，筑起灾害里的“生命语音线”。

中国电信在“终端算法+网络平台+业务部署”形成系列专利，构建自主掌控完整的知识产权布局。北斗语音消息不仅是技术层面的重大突破，更是让“AI+北斗”与人们日常沟通需求紧密相连，实现了中国电信“云改数转智惠”战略在北斗领域的落地。

未来，中国电信更将以“北斗+天通”开启“天地一体”的全新场景，实现用户无论身处何处，都能随时“开口”，为“永不失联”提供更加坚固的保障。

7.SAR与爱立信签署5G合作协议 促进沙特铁路数字化转型

据C114报道，10月28日晚，沙特铁路公司（SAR）与爱立信签署了一份谅解备忘录，以评估5G技术在铁路运营现代化和提升乘客出行体验方面的潜力。

根据协议，爱立信将为沙特铁路公司的线路部署支持增强型通信、列车控制及安全保障的设备。

双方计划试用包括实时视频流、物联网连接和高速乘客宽带在内的用例。最初的部署仅覆盖一条线路，旨在评估真实环境下的性能。

作为计划的一部分，爱立信和沙特铁路公司将共同设立一个专门的创新中心，用于测试和验证5G应用。他们还将推出培训项目，以培养本地专业人才，使沙特铁路公司的员工能够掌握先进的通信技术。

爱立信在一份声明中表示，该项目“凸显了5G技术所具备的变革潜力”，并且“标志着沙特阿拉伯铁路通信系统现代化进程中的重要一步”。

该公司表示，这一合作符合支持沙特阿拉伯的“国家运输与物流战略（National Transport and Logistics Strategy）”。该战略是“沙特2030愿景”计划的重要组成部分，作为一项全国性倡议，旨在提升整个沙特的互联互通、运输效率及数字化水平。

8.软银携手三星推进AI-RAN研发 重点聚焦7GHz频段

据C114报道，近日，日本软银与三星正式签署合作协议，双方将共同加大AI-RAN的研发力度。

根据协议，两家企业将合作开展AI-RAN技术研究，其中包含6G网络系统。三星的基站实现技术将与软银持续推进的AI-RAN研究相结合，重点开发针对7GHz频段的系统解决方案。

这两家公司计划开展现场测试并探索潜在用例，包括研究AI在物理层（第一层）的应用效能，以验证该技术能否有效优化网络部署。双方还同意引入软银基于生成式AI的大规模电信模型（LTM）来支持研发工作。该模型于今年3月首次发布，基于软银海量网络数据开发，旨在利用AI技术辅助蜂窝网络的设计、管理与运营。

软银和三星还将探索将AI与RAN工作负载在共享基础设施上的整合，以验证AI对资源利用率的提升效果。两家公司将这一技术称为“AI-RAN协调器”，旨在验证两项技术能否在同一硬件平台上实现高效协同运行。

三星执行副总裁兼先进通信研究中心负责人JinGuk Jeong表示：“通过此次与软银的合作，我们致力于为运营商和终端用户定义具有实际价值的用例，同时确保未来商业化的核心技术。”

此次与三星的合作是软银持续开发AI技术以提升其RAN网络能力的最新举措。此前，软银已分别与爱立信和诺基亚达成协议，共同开发旨在提高网络效率与性能的原型系统。

在与三星签约之前，软银宣布在利用AI提升RAN性能方面取得了重大进展——采用Transformer模型（支撑ChatGPT等应用的同类神经网络架构）来提升网络吞吐量性能。今年夏初软银进行的基于新型Transformer架构的仿真测试表明，以80公里/小时移动的终端下行链路吞吐量提升最高达29%，而以40公里/小时移动的终端提升幅度可达31%。

与此同时，作为软银的长期技术合作伙伴，英伟达正与软银就AI-RAN展开深入合作，利用英伟达的AI Aerial加速计算平台将AI技术应用于5G网络。今年早些时候，双方在英伟达位于加利福尼亚州圣克拉拉的总部对其名为AITRAS的AI-RAN解决方案进行了现场测试。

9. 英伟达10亿美元投资诺基亚 携手推动AI- RAN和6G演进

据C114报道，10月28日，英伟达宣布斥资10亿美元入股老牌电信设备厂商诺基亚，并面向6G推出一条新产品线Arc Aerial RAN Computer。

英伟达CEO黄仁勋表示，“今天我们宣布与诺基亚建立了合作关系，诺基亚是世界第二大电信制造商，这是一个价值3万亿美元的产业。”黄仁勋指出，全世界有数百万个基站，双方合作将能在新技术的基础上，基于加速计算和人工智能改变行业。

英伟达在随后发布的新闻稿中称，这笔投资将加速AI-RAN（无线接入网）创新，推动5G向6G过渡，双方将加速下一代AI原生移动网络和AI网络基础设施的开发和部署。“诺基亚将把NVIDIA-ARC作为未来的基站架构，NVIDIA-ARC还与当前的诺基亚基站架构AirScale兼容。我们将用6G和AI来升级世界上数以百万计的基站。这是我们第一次能够使用AI技术让无线通信更高效。”黄仁勋在演讲中称。

为接受英伟达投资，诺基亚董事会已决定在定向增发中发行166,389,351股新股，使英伟达能对诺基亚进行10亿美元的股权投资。在满足某些惯例成交条件的前提下，英伟达将以每股6.01美元的认购价认购这些股份。此次交易将使英伟达持有诺基亚2.9%的股份。诺基亚将调整其5G和6G软件以便在英伟达芯片上运行，英伟达则将探索在AI基础设施中使用诺基亚数据中心技术的方法。

投资及合作消息公布后，诺基亚收涨22.85%，在盘后交易中上涨2.57%，股价创52周以来新高；英伟达涨超5%，盘中英伟达股价超202美元/股，市值达4.92万亿美元，创历史新高。

10.马斯克再次“吃瓜”量子计算：谷歌首次实现可验证的量子优越性

据C114报道，近日，谷歌宣布了一项具有历史意义的研究成果：研究团队提出的“量子回声”（Quantum Echoes）新算法，在Willow芯片上运行实现了有史以来首次可验证的量子优势，比最好的经典算法快13000倍。这项成果已发布在《自然》上。

这项工作涉及谷歌量子AI团队的许多成员，以及谷歌DeepMind和加州大学伯克利分校、达特茅斯学院等研究者。值得一提的是，新晋诺贝尔物理学奖得主、现任谷歌量子AI实验室硬件首席科学家Michel Devoret也参与其中。

谷歌取得的成果不仅引发美国以及中国的量子计算概念股暴涨，同时也获得了特斯拉创始人、世界首富马斯克在线“吃瓜”。在谷歌公司CEO Sundar Pichai的推特下面，马斯克留言表达了祝贺，认为量子计算正在变得实用。

值得一提的是，谷歌是“量子优越性”的提出者。早在2019年，谷歌旗下的“悬铃木”量子计算机在全球率先实现了量子优越性。国内来看，“九章”、祖冲之二号量子计算机实现了量子优越性。

“量子优越性是指在一个特定问题上超过经典计算机。未实现量子优越性，则任何计算任务都可被经典计算机模拟，谈不上提供真正的算力。”祖冲之号量子计算原型机总师朱晓波此前表示。

这不是马斯克第一次“吃瓜”量子计算。早在去年底，谷歌发布了超导量子芯片Willow，拥有105个量子比特，其强大的量子纠错能力让马斯克感到惊叹。

11.微软与OpenAI达成历史性协议：持股27%并获AGI模型使用权

据TechWeb报道，当地时间10月28日，OpenAI与微软宣布达成新的战略合作协议，这一消息不仅解决了双方长期以来的合作挑战，也为人工智能行业的未来发展奠定了新基础。根据双方公布的协议，微软将获得OpenAI公司27%的股权，价值约1350亿美元，约合1万亿元人民币。

此次协议的最大突破在于微软将获准在2032年前使用OpenAI公司的全部技术，包括那些已达到通用人工智能（AGI）基准的模型。此前协议中规定，一旦OpenAI宣布达到AGI，微软将失去对其技术的访问权，这一条款曾成为双方合作的最大障碍。

作为协议的一部分，微软将不再享有对OpenAI算力的优先购买权，但OpenAI承诺将额外投入2500亿美元用于购买Azure云服务，这一互惠安排确保了双方利益平衡。

消息公布后，美国股市应声大涨，微软股价上涨3.7%，市值成功突破4万亿美元大关，创下历史新高。

此次协议不仅让微软获得了极为丰厚的投资回报，更重要的是解决了微软能否使用OpenAI的AGI模型的关键问题。随着OpenAI进一步加快从非盈利组织向商业公司转变的步伐，人工智能行业的发展方向似乎也在悄然改变，从最初追求造福人类社会的初心，逐渐转向更加注重商业利益的轨道。毕竟，AI研发需要庞大的算力及能源支持，没有持续的投资是不可能的，而微软等投资者显然期待获得相应的回报。

12. 风险提示

AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。