万科优等生，潮水退去，底裤没了

联社10月30日讯，10月30日晚间，万科A（000002.SZ）公布2025年三季报。按其披露的数据，该公司在经营上仍面临阶段性压力。财报显示，今年前三季度，万科实现营业收入1613.9亿元，同比下降26.61%，权益净亏损280.2亿元。

曾几何时，万科是中国房地产行业毋庸置疑的“优等生”。它不仅是规模上的标杆，更是管理现代化、制度人性化的典范。然而，当地产行业的凛冬骤然降临，这个优等生却陷入了债务与纠纷的双重漩涡。近日，万科员工因“跟投”血本无归而联合维权的风波，如同一面残酷的照妖镜，照出了昔日标杆光环下，早已被遗忘的治理沉疴与人性算计。潮水退去，人们惊觉，这位优等生的“底裤”，早已千疮百孔。

时间拨回2014年。面对行业拐点与人才流失，万科率先在行业内推出项目跟投制度。其设计初衷充满理想主义色彩：通过让经理级以上员工强制跟投、普通员工自愿参与，将员工利益与项目深度绑定，实现“风险共担，利益共享”。

这一模式在房地产高歌猛进的黄金时代，无疑是一剂猛药。它极大地激发了员工的狼性，项目开盘周期大幅缩短，公司销售额一路飙涨。很快，碧桂园等房企纷纷效仿，一场席卷全行业的“合伙造富”运动就此展开。那年头，一个区域总裁年终奖过亿、项目总开盘后分走千万奖金的传奇故事层出不穷。跟投，成了点石成金的魔杖，员工们怀着对公司的无限信任，将真金白银乃至银行贷款投入其中，共同吹大了这个绚烂的泡沫。

然而，任何脱离自愿、违背风险的激励，最终都会异化为压迫的工具。随着市场下行，跟投制度光鲜的外衣开始褪色，其内在的扭曲与霸道暴露无遗。

“自愿参与”在执行中彻底沦为“强制跟投”。不跟投，就意味着不担当、不进取，会在职场上被边缘化甚至调岗。这不再是激励，而是裹着合伙制糖衣的“投名状”。更有甚者，部分公司在员工资金不足时，竟“贴心”地推荐消费贷产品，鼓励员工加杠杆参与这场豪赌。

更深的陷阱藏在退出机制里。当市场转向，项目滞销，万科的跟投制度演化到后期，设置了“销售95%、结算95%、物业交付”等近乎苛刻的退出条件。在当下市场，这无异于将员工本金永久锁死在亏损项目里，形成了“人走钱留”的荒诞局面。当初为了共赢而设计的制度，此刻成了套牢员工、转嫁风险的冰冷枷锁。

万科今日的跟投困局，绝不能简单归咎于行业周期。它深刻揭示了这家“优等生”企业在公司治理上的重大缺陷和价值观的迷失。

首先，制度设计缺乏对下行风险的敬畏。跟投方案在制定时，几乎完全建立在房价永涨的线性外推思维上，从未给市场长期低迷准备应急预案。这是一种战略上的短视与傲慢。

其次，执行过程充斥着“大公司病”的官僚与霸道。强制跟投、擅自变更投资范围、与关联方存在利益输送嫌疑的融资安排……这些行为严重侵害了员工的自主选择权与财产权，将“事业合伙人”变成了“风险接盘侠”。

最终，当“活下去”成为主题时，企业与员工之间的信任契约脆如薄纸。曾经承诺的“利益共享”在亏损来临时化为泡影，而“风险共担”却由员工一方全额承担。这动摇了万科作为优秀企业最宝贵的基石——人的信任。

万科的跟投之殇，是其自身从神坛跌落的缩影，也是整个房地产行业野蛮生长后遗症的集中爆发。它用残酷的事实告诉市场：任何缺乏底线思维、忽视个体尊严、在顺周期中盲目激进的制度，无论包装得多么精美，在潮水退去时，都会露出其不堪的真面目。

对于万科而言，解决债务危机只是眼前之急，如何修复崩塌的内部信任与企业价值观，才是能否真正“活下去”的终极考验。这不仅是万科的难题，也是所有曾经依赖类似模式狂奔的企业，必须直面的一场清算。优等生的底裤没了，补上的不应只是遮羞布，更应是回归管理初心、尊重市场规律、善待每一位员工的新衣。