财报透视｜慕思股份第三季度净利同比下滑26.8% ，销售费用激增及战略投入加大拖累业绩

深圳商报·读创客户端记者 穆砚

10月29日晚间，慕思健康睡眠股份有限公司（以下简称“慕思股份”或“公司”）发布2025年第三季度报告。报告显示公司第三季度营业收入同比增长2.79%至12.84亿元，但归母净利润同比下降26.8%至1.09亿元；前三季度整体营收同比下降3.01%至37.61亿元，归母净利润同比下降10.61%至4.67亿元。毛利率因精益生产及高毛利品类占比提升而上升，但净利率受销售费用激增影响有所下滑。值得注意的是，公司近期陷入“举报门”风波，多名经销商指控其通过强制装修、罚款等手段攫取利润，慕思股份回应称相关指控不属实。此外，公司于11月1日召开三季报解读交流会，解释净利润下滑主要系电商推广、海外拓展及AI产品投入加大所致。

具体来看，公司第三季度实现营业收入12.84亿元，同比增长2.79%；归属于上市公司股东的净利润1.09亿元，同比下降26.8%。

报告显示，公司前三季度营业收入为37.61亿元，同比下降3.01%；归母净利润为4.67亿元，同比下降10.61%；扣非归母净利润为3.66亿元，同比下降25.29%；基本每股收益1.08元。

报告期内，慕思股份基本每股收益为1.08元，加权平均净资产收益率为10.12%。

以10月29日收盘价计算，慕思股份目前市盈率（TTM）约为15.88倍，市净率（LF）约为2.66倍，市销率（TTM）约为2.19倍。

2025年前三季度，公司毛利率为52.34%，同比上升1.53个百分点；净利率为12.35%，较上年同期下降1.12个百分点。从单季度指标来看，2025年第三季度公司毛利率为53.18%，同比上升3.33个百分点，环比上升1.24个百分点；净利率为8.40%，较上年同期下降3.54个百分点，较上一季度下降9.21个百分点。

2025年三季度，公司期间费用为15.07亿元，较上年同期增加1.47亿元；期间费用率为40.08%，较上年同期上升4.99个百分点。其中，销售费用同比增长10.40%，管理费用同比减少0.86%，研发费用同比增长6.26%，财务费用同比增长158.83%。

筹码集中度方面，截至2025年三季度末，公司股东总户数为1.04万户，较上半年末增加了757户，增幅7.83%；户均持股市值由上半年末的124.73万元下降至115.18万元，降幅为7.66%。

11月1日，慕思股份发布公告称，公司于10月30-31日召开了2025年三季报解读交流会。

在会议上，投资者询问，公司第三季度归母净利润同比下降26.80%的原因？慕思股份答复称，Q3净利润同比下降主要原因系销售费用同比高增，主要由于电商活动推广费用先行投入：收益将于四季度及之后逐步体现；战略性投入：海外拓展及AI产品推广(新品发布会、智慧睡眠门店及展厅、线上投流等)的投入较大；品牌势能打造投入：机场、高铁广告，明星活动等品牌宣传投入。

公司1-9月综合毛利率同比提升，慕思股份表示，毛利率增长主要系公司精益生产，供应链持续降本，且毛利较高的床垫品类销售占比提升所致。

此外，公司第三季度营收同比有所提升。慕思股份称，该季度营收增长主要系电商渠道同比增加4100万元，同比增长19.33%，其中国内抖音、京东平台增速较快，抖音同比增加2600万元、京东同比增加1000万元；海外沃尔玛及亚马逊平台增速较高。

值得关注的是，慕思股份近期陷入“举报门”风波。

据媒体报道，几名来自江苏、重庆的慕思经销商、前经销商投诉称，慕思股份通过要求经销商定期更新门店装修，攫取利润，对经销商实施末位淘汰；设立各种罚款名目，将罚款归属为“价外收入”，利润造假等。对此，慕思股份回应称，经销商提到的问题均不属实。公司始终坚持合法合规经营，严格遵循会计准则，历年的财报均获审计机构出具“标准无保留意见”。

这并非慕思股份首次被经销商举报。

2021年，湖北襄阳的前慕思经销商发文，举报慕思涉嫌偷税，并称该公司逼迫经销商开店、对经销商实施二选一政策等。

公开信息显示，慕思股份于2022年登陆深交所主板，是集研发、设计、生产、销售和服务于一体的健康睡眠系统整体解决方案服务商。

上市后，慕思股份的业绩表现并不乐观。2022年、2023年，慕思股份营收连续两年同比出现下滑。2024年，该公司增收不增利，归属于上市公司股东的净利润同比减少4.36%。慕思股份2025年半年报显示，该报告期内实现营收24.78亿元，同比减少5.76%；归属于上市公司股东的净利润3.58亿元，同比下滑4.14%。

审读：吴席平