广发证券：A股ROE连续三个季度企稳 科创类回升明显

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，A股非金融ROE连续三季度走平，销售利润率提振，资产周转率拖累。A股非金融25年三季报ROE（TTM）为6.56%，相对于25年中报的6.57%下行0.01pct。A股主要宽基指数净利润增速集体回暖，科技风格利润改善居前。大盘风格的上证50（+4.1pct）、沪深300（+2.9pct）相较小盘风格的中证1000（+1.1pct）、国证2000（+3.5pct）净利润同比增速改善幅度并没有明显差异，而成长风格的创业板指（+6.3pct）、创业50（+11.5pct）、科创50（+16.4pct）净利润同比增速回升居前。

广发证券主要观点如下：

25Q3非金融A股扣非利润同比增长1.2%，同比多增248亿，以下是贡献拆分

截至10月31日，根据Wind，2025年三季报已披露公司数占比100%。

全A非金融业绩回暖，Q3单季归母净利润环比高于2004年以来同期中位水平。A股非金融三季报累计营收同比增速+0.31%（中报同比-0.56%）；A股非金融三季报累计归母净利润同比增速+1.65%（中报同比+0.89%）。

A股非金融ROE连续三季度走平，销售利润率提振，资产周转率拖累。A股非金融25年三季报ROE（TTM）为6.56%，相对于25年中报的6.57%下行0.01pct。

尽管周转率仍在回落，但分子端营收同比已经转正，表明需求正在复苏。而销售利润率的提升，主因费用率回落，而非毛利率有所提升，表明供需结构仍待平衡，通胀仍处在修复进程中。

指数比较：A股主要宽基指数净利润增速集体回暖，科技风格利润改善居前。大盘风格的上证50（+4.1pct）、沪深300（+2.9pct）相较小盘风格的中证1000（+1.1pct）、国证2000（+3.5pct）净利润同比增速改善幅度并没有明显差异，而成长风格的创业板指（+6.3pct）、创业50（+11.5pct）、科创50（+16.4pct）净利润同比增速回升居前。（注：括号内为25Q3累计归母净利润同比增速相较25Q2改善幅度）

行业比较：中游改善居前，消费依然承压。

（1）营收同比改善的是：TMT（正增加速）、金融服务（正增加速）、中游制造（正增加速）、金融地产（正增加速）、中游材料（降幅收窄）、服务业（降幅收窄）、资源类（降幅收窄）。

（2）净利润增速改善的是：中游材料（正增加速）、TMT（正增加速）、中游制造（正增加速）、金融服务（正增加速）、金融地产（正增加速）、资源类（降幅收窄）。

（3）ROE有所改善的是：TMT、中游制造、中游材料、金融服务、金融地产。

（4）从利润贡献度来看：剔除金融板块后，有色金属、电子、钢铁、通信、电力设备是三季报业绩回升的主因，而房地产、煤炭、石油石化、建筑装饰、医药生物对三季报依然构成较大拖累。

（5）净利润同比连续两个季度加速&中报累计同比为正的行业集中于：TMT（影视院线、游戏、软件开发、元件、其他电子、消费电子、通信服务）、必需消费（动物保健、农产品加工、非白酒、饮料乳品）、中游制造（地面兵装、电池、电机、电网设备）、可选消费（黑色家电、个护用品、汽车零部件、其他家电）。

风险提示：地缘政治风险、全球流动性宽松不及预期等。