【华创金融 徐康团队】中国人保3Q25：单季度业绩增速近50%

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（来源：小康金融）

事项：

2025Q1-3，集团实现归母净利润468亿元，同比+28.9%；截至2025Q3，归母净资产达到3141亿元，较上年末+16.9%。其中，2025Q1-3人保财险COR同比-2.1pct至96.1%；人保寿险NBV同比+76.6%；资管业务实现未年化总投资收益率5.4%，同比+0.8pct。

评论：

保费稳增，COR显著优化。2025Q1-3，人保财险实现原保费4432亿元，同比+3.5%。其中，车险增速在头三家中处于居中水平：平安3.5%>人保3.1%>太保2.9%。非车险合计同比+3.8%，主要受意健险（+8.4%）、企财险（+5.1%）驱动，部分受农险（-3.1%）影响。2025Q1-3，人保财险实现COR同比-2.1pct至96.1%，承保盈利能力提升受益于管理降本增效、核保理赔效率提升、费用精细化管理，预计自然灾害同比减少亦减轻赔付端压力。

量价双优，NBV高增。2025Q1-3人保寿险实现原保费同比+21.1%至1170亿元，其中长险首年同比+24.9%，NBV可比口径下同比+76.6%。根据NBV和新单关系倒算，我们预计NBV margin相对同比提升41.4%，预计主要受益于预定利率调整、报行合一以及产品结构优化。缴别结构中，2025Q1-3期缴保费同比+33.8%，在长险首年保费中占比63%，同比+4pct。健康险方面，2025Q1-3实现长险首年同比+29.7%，预计NBV亦实现高双位数增长，延续中期趋势。

投资显著上行，预计主要受权益资产驱动。截至2025Q3，集团投资资产1.83万亿，较年初增长11.2%。三季度权益市场活跃度显著上行，衍生多轮结构性行情机遇。集团加大具有长期成长潜力的投资标的布局，稳步权益持仓规模。2025Q1-3，集团实现未年化总投资收益率5.4%，同比+0.8pct。受此驱动，集团实现2025Q1-3归母净利润同比+28.9%，其中Q3同比+48.7%。

投资建议：略。

风险提示：政策变动、改革不及预期、权益市场波动、利率持续下行。

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