古越龙山的前世今生：2025年三季度营收11.86亿行业第四，净利润1.35亿行业第三

来源：新浪证券-红岸工作室

古越龙山成立于1997年5月8日，于1997年5月16日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为浙江省绍兴市。它是中国黄酒行业龙头企业，拥有深厚历史文化底蕴和强大品牌影响力，酿造工艺独特。

古越龙山主营业务为黄酒的制造、销售及研发，生产黄酒原酒、黄酒瓶装酒及少量果酒、白酒等，所属申万行业为食品饮料 - 非白酒 - 其他酒类，涉及白酒、浙江国资、社保重仓、核聚变、超导概念、核电等概念板块。

经营业绩：营收行业第四，净利润第三
2025年三季度，古越龙山营业收入为11.86亿元，在行业9家公司中排名第4，高于行业平均数8.65亿元和中位数3.3亿元，但低于第一名百润股份的22.7亿元和第二名张裕A的21.16亿元。当期净利润为1.35亿元，行业排名第3，高于行业平均数1.01亿元和中位数14.25万元，不过低于第一名百润股份的5.49亿元和第二名张裕A的1.92亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均
2025年三季度，古越龙山资产负债率为8.07%，低于去年同期的9.20%，远低于行业平均的28.63%，偿债能力方面表现良好。从盈利能力看，当期毛利率为35.75%，略低于去年同期的36.75%，也低于行业平均的47.51%。

董事长孙爱保薪酬71.63万元，同比减少8.38万元
古越龙山控股股东为中国绍兴黄酒集团有限公司，实际控制人为绍兴市人民政府国有资产监督管理委员会。董事长孙爱保，1968年出生，中共党员，研究生学历，正高级经济师。2024年薪酬71.63万，较2023年的80.01万减少8.38万元。总经理马川，1974年出生，中共党员，大学本科学历，现任黄酒集团副董事长、党委副书记，公司党委副书记、总经理。

A股股东户数较上期增加0.42%
截至2025年9月30日，古越龙山A股股东户数为5.27万，较上期增加0.42%；户均持有流通A股数量为1.73万，较上期减少0.42%。十大流通股东中，酒ETF（512690）位居第二大流通股东，持股2026.90万股，相比上期增加699.59万股；香港中央结算有限公司位居第三大流通股东，持股1489.18万股，相比上期增加120.81万股；南方中证1000ETF（512100）位居第十大流通股东，持股583.20万股，相比上期减少6.37万股。

华泰证券指出，公司2025年前三季度总营收/归母净利/扣非净利11.86/1.35/0.87亿，同比 -8.10%/+0.17%/-34.07%；2025Q3总营收/归母净利/扣非净利2.93/0.45/0.06亿，同比 -26.96%/+11.78%/-85.26%。业务亮点如下：

1. 产品端聚焦核心SKU，针对不同档次产品采取不同策略，10月与华润啤酒达成战略合作推出黄酒精酿啤酒。
2. 市场端全国化布局较早，2025年前三季度江浙沪以外收入占比43.02%，同比提升0.34pct。
3. 2025年4月计划以集中竞价交易方式回购股份用于员工持股或股权激励。
   该机构维持“买入”评级，预计2025 - 2027年营业收入为18.3/20.0/21.9亿，同比 -5.4%/+9.0%/+9.7%；维持2025 - 2027年EPS为0.22/0.25/0.29元不变，给予目标价12.48元。风险提示为行业竞争加剧，消费需求不达预期，食品安全问题。

图：古越龙山营收及增速

图：古越龙山净利润及增速

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