太阳纸业的前世今生：2025年三季度营收289.36亿行业第一，净利润25.06亿远超同业

来源：新浪证券-红岸工作室

太阳纸业成立于2000年4月26日，于2006年11月16日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为山东省济宁市。它是国内林浆纸一体化的造纸龙头企业，具备显著的成本和规模优势。

公司主营业务为机制纸、纸制品、木浆、纸板的生产和销售，所属申万行业为轻工制造 - 造纸 - 大宗用纸，所属概念板块包括代糖概念、多胎概念、养老金概念、核聚变、超导概念、核电。

经营业绩：营收行业第一，净利润第一
2025年三季度，太阳纸业营业收入达289.36亿元，行业排名第1/10，远高于行业平均数92.02亿元和中位数53.83亿元，第二名山鹰国际为211.33亿元。同期净利润为25.06亿元，同样排名行业第1/10，行业平均数为 - 3.78亿元，中位数为5500.8万元，第二名荣晟环保为1.71亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均

2025年三季度，太阳纸业资产负债率为47.67%，较去年同期的46.37%略有上升，但低于行业平均的56.77%，显示出较好的偿债能力。当期毛利率为15.67%，虽较去年同期的16.35%有所下降，但远高于行业平均的0.28%，盈利能力较强。

董事长李娜薪酬同比减少1.13万元

太阳纸业控股股东为山东太阳控股集团有限公司，实际控制人为李洪信。董事长李娜生于1983年，法学博士，2011年5月加入公司，曾任副总经理，现任副董事长，2024年薪酬77.53万，较2023年的78.66万减少1.13万元。总经理刘泽华生于1971年，本科学历，高级工程师，1995年加入公司，现任董事、总经理，2024年薪酬133.25万，较2023年的134.74万减少1.49万元。

A股股东户数较上期减少10.96%

截至2025年9月30日，太阳纸业A股股东户数为3.55万，较上期减少10.96%；户均持有流通A股数量为7.82万，较上期增加12.31%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三，持股4775.96万股，相比上期增加19.83万股；中泰星元灵活配置混合A位居第四，持股3680.30万股，相比上期减少465.59万股；南方中证500ETF位居第七，持股2441.57万股，相比上期减少43.65万股；中泰兴为价值精选混合A位居第九，为新进股东，持股1567.22万股；嘉实价值精选股票A退出十大流通股东之列。

中泰证券指出

1. 2025年前三季度营收289.36亿元，同比 - 6.58%；归母净利润25亿元，同比 + 1.66%；2025Q3营收98.23亿元，同比 - 6.01%，归母净利润7.20亿元，同比 + 2.68%。
2. 文化纸价下行下盈利能力环比承压，但后续下跌空间有限，有望逐步修复；箱板纸Q4传统旺季有望延续修复趋势。
3. 新产能有序释放，25年上半年、下半年均有项目投产或进入调试阶段，还有项目在建及拟建设。
4. 预计公司25 - 27年归母净利润分别为33.6、37.5、41.3亿元，对应PE11.8X、10.6X、9.6X，维持“买入”评级。

1. 2025年前三季度营收289.36亿元（ - 6.58%），归母净利润25.00亿元（ + 1.66%）；2025Q3营收98.23亿元（ - 6.01%），归母净利润7.20亿元（ + 2.68%）。
2. 2025Q3盈利能力改善，费用投入合理，毛利率14.07%（ + 0.11pct），净利率7.35%（ + 0.61pct）。
3. 产能稳步落地，山东、广西项目均有进展，林浆纸一体化布局持续深化。
4. 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为33.54/38.26/43.05亿元，对应EPS分别为1.20/1.37/1.54元，当前股价对应PE为11.76/10.31/9.16倍，维持“买入”评级。

图：太阳纸业营收及增速

图：太阳纸业净利润及增速

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