液奶不香了？伊利业绩会这样回应，还提到奶酪、成人营养的新钱景

液奶下滑仍是乳企的心病。2025年第三季度，伊利的液态奶收入下滑8.8%，仍未能转正。在今日举行的三季报业绩说明会上，伊利股份管理层表示，受到行业需求偏弱和去库存操作等影响，三季度液奶业务收入仍未转正，但奶酪、奶粉、成人营养等仍保持双位数增长，并回应分析师更看好深加工赛道的长期前景。

液奶为何不香了？

今年前三季度伊利实现营业总收入905.6亿元，同比增长1.7%，归母净利润104.3亿元，同比减少4.1%，整体增速较半年报有所回落。其中第三季度单季实现营业总收入286.3亿元，同比下滑1.7%，归母净利润32.3亿元，同比下降3.4%。

分业务看，拖累业绩的依然是液体乳业务，单季收入188.1亿元，同比下滑约8.7%。前三季度，伊利的液体乳业务收入为549.4亿元，同比下降4.5%。

业绩会上，这一变化也引起了分析师的关注。

伊利管理层回应称，相关数据与实际终端表现基本吻合。今年第三季度，由于市场动销仍显疲软，公司在双节期间的发货策略更为理性，并主动协助渠道去库存，导致短期销量与产品结构有所回落。但从实际效果看，当前经销商库存与盈利水平已有所改善，经营信心逐步回升，这为后续终端动销恢复奠定了良好基础。

虽然液奶整体表现有所下滑，但各品类走势呈现分化。前三季度，伊利乳饮料业务保持增长，这得益于公司在创新渠道布局与产品持续迭代上的投入。同时，低温鲜奶业务也延续了良好增长态势。

伊利管理层指出，液奶业务压力最大的阶段已经过去，未来将围绕两方面优化经营策略：一是持续梳理产品线，通过多价格带布局与核心单品品牌力稳定价格体系；二是深入挖掘“一老一小”消费潜力，推出更多匹配细分人群需求的产品。

对于2026年，管理层表示有信心实现“比行业或比我们今年业务表现更好”的增长目标。

不打价格战

尽管乳制品行业竞争持续激烈，且此前液奶下滑亦受行业价格战影响，但伊利管理层在业绩会上指出，当前赢得市场竞争的关键并非降价，而在于精准洞察并满足消费者需求。

管理层分析，由于整体市场环境仍偏弱，叠加原奶供给相对充足，行业竞争短期内仍将较为激烈。对此，伊利致力于维护行业生态健康，计划通过重塑价值链、提升运营效率等举措，稳步修复盈利能力。

在终端动销层面，公司未来将侧重产品创新与营销突破。消费者将会看到更多如热销的常温短保纯牛奶、以及近期在社交平台走红的小牛包装盒等创新产品与营销案例。

奶油、奶酪卖得好

随着液奶的下滑，今年以来，越来越多的乳企开始布局另一条战线——B端 原料市场，今年前三季度伊利奶酪事业部的奶酪、奶油、黄油等B端有业务产品有20%以上的增长。

伊利管理层表示，公司在收购西部乳业后，就在加速布局这一领域，包括两油一酪，也包括乳铁蛋白、乳清蛋白等专业原料。目前伊利的B端业务已经具备了一定的行业竞争力，在国内市场已经和部分奶茶、烘焙品牌，以及餐饮渠道合作，逐步抢占一些外资品牌的市场份额。

据介绍，今年第三季度，位于伊利大本营的深加工生产线即将投产，随着产能逐步爬坡，后续也会生产原制奶酪、乳铁蛋白等更高附加值的产品，而这些原料也会用于伊利的奶粉等产品中，对公司整体盈利也有非常好的帮助。

婴配粉马年又有新支撑

今年伊利三季报表现最为突出的是奶粉及奶制品业务，单季收入76.8亿元，同比增长12.6%，其中婴幼儿奶粉业务继续保持双位数增长。

伊利管理层表示，婴配粉业务四季度的增长趋势有望延续。近年来，伊利在产品创新、渠道建设和品牌塑造上持续投入，为婴配粉业务的稳健增长奠定了基础。

在产品方面，伊利不断优化配方、推进工艺创新，并积极布局特医食品、营养补充剂、婴儿水等领域，围绕婴配粉构建了覆盖周边品类的全产品矩阵。

此外，伊利管理层提及16亿元生育补贴政策的成效：今年三季度已有超80万消费者成功申领，会员数量同比增长20%，其中一段奶粉的增速快于二段和三段。

值得关注的是，龙年生育潮对奶粉市场的拉动效应正逐渐减弱，2024年下半年以来，婴幼儿配方奶粉行业的阶段性回暖有所放缓。对此，伊利管理层对后市持乐观态度，认为行业高端化趋势仍将持续，并预计2026年农历马年将对人口出生率带来一定积极影响。

成人营养品还要扩容

今年前三季度，伊利的成人营养业务也实现了双位数增长。

业绩会上，伊利管理层认为，目前成人营养品也是伊利非常看好的赛道，新老年群体健康意识更强，对功能营养的认知也在提升，因此这一品类未来还会有非常大的空间。

据了解，目前伊利成人营养业务以奶粉为基础，聚焦功能性产品开发，比如血糖、骨骼、睡眠改善等，目前伊利与老字号同仁堂的深度合作，共同推出的一系列功能化产品也得到了市场的正向反馈。

下一步，伊利也在考虑在成人奶粉业务外，根据消费者功能需求进行品类升级，从乳基营养品逐步扩展到功能保健食品，同时覆盖更多年龄人群的需求。

同时，伊利将加速推进渠道多元化布局，加强消费者运营，提升产品触达精准度。公司期望通过推出更多高端功能性产品，在实现业务高质量增长的同时，持续提升盈利能力。