重庆
营收微降与利润大增之间的反差，令人瞩目。
2025年10月28日晚间，西部证券（002673.SZ）发布三季报，2025年1-9月，西部证券营业收入43.35亿元，同比减少2.17%；归属于上市公司股东的净利润12.43亿元，同比增长70.63%。
黄桷树财经注意到，西部证券营业收入的微降，源于一个会计的技术性问题——部分大宗商品贸易合约以净额法确认收入，使得销售收入和销售成本同步减少，如果剔除这一个因素的影响，西部证券的营业收入应该是同比增长的。
西部证券净利润高达70.63%的增长，主要来自四块业务的驱动。
一块是经纪业务。2025年前三季度，西部证券的经纪业务手续费净收入为9.80亿元，较去年同期增加了4.31亿元，同比增长78.39%。
一块是投行业务。2025年前三季度，西部证券的投资银行业务手续费净收入为2.83亿元，较去年同期增加了1.22亿元，同比增长75.30%。
一块是融资融券业务。2025年前三季度，西部证券的利息净收入为2503万元，较去年同期增加了1.71亿元。
还有一块是自营业务。
2024年1-9月，西部证券的公允价值变动收益+投资收益-对联合企业和合营企业的投资收益=16.09亿元。
2025年1-9月，西部证券的公允价值变动收益+投资收益-对联合企业和合营企业的投资收益=18.54亿元。
黄桷树财经粗略测算，今年前三季度，西部证券自营的收益多了2.45亿元。
从自营的持仓来看，西部证券有一个很明显的变化。
西部证券的权益类持仓，出现了一个V形反转。
2024年9月末，西部证券的自营权益类证券及证券衍生品/净资本为8.03%，2024年12月末下降至1.97%，然后持续增加，2025年3月末为6.88%，2025年6月末为10.89%，2025年9月末为18.14%。
黄桷树财经粗略估算，西部证券的净资本为240亿元左右，2025年初的权益类持仓为4.73亿元，2025年9月末的权益类持仓为43.54亿元。
西部证券的非权益类持仓，在220%这条线附近上下波动。
2024年9月末，西部证券的自营非权益类证券及其衍生品/净资本为224.18%，2024年12月末下降至199.19%，2025年3月末上升为221.13%，2025年6月末上升为246.33%，2025年9月末降至217.17%。
黄桷树财经注意到，从权益类投资这一块来看，西部证券自营盘在2024年12月基本上是空仓，是A股上市券商当中仓位最低的。但从2025年开始，西部证券一直在持续加仓，从“空仓”到“加仓”的转变，向外界清晰地传递了一个信号：西部证券对股票市场的前景比较乐观，准备大干一场！
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