超160亿元项目停摆，谁“杀死”了国轩高科密歇根电池厂？

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出海折戟，盈利靠补，

这名二线锂电龙头考验重重。

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文｜王璟 编辑｜杨倩

来源｜太瓦储能

2025年10月23日，美国国会议员约翰·穆勒纳尔（John Moolenaar）对外宣布，密歇根州已正式终止国轩高科24亿美元电池工厂项目。

该州经济发展局（MEDC）已认定该项目违约，要求追回已拨付的2360万美元土地补贴，并取消剩余1.75亿美元税收激励。

这场历时三年、曾被寄予厚望的中美产业合作，就此黯然落幕。

从最初两党一致支持的“北密歇根史上最大经济开发项目”，到最终因政治化、安全化质疑而搁浅。密歇根之败，已成为中企在美高端制造投资系统性风险的缩影。

而对国轩高科而言，挑战不止于此。

其最新披露的三季度财报显示，扣除非经常性损益后净利润仅0.85亿元。表面光鲜的财务数据背后，是高额政府补贴、股权投资收益支撑的盈利结构，主业“造血”能力孱弱，且债务压力持续攀升。

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从“蜜月”到决裂

该项目在美国起初的亮相十分高调。

2022年10月，国轩高科宣布通过美国子公司Gotion Inc.在密歇根州梅科斯塔县（Mecosta）投资23.64亿美元（约合167.8亿元人民币），建设涵盖正负极材料与电芯的一体化基地，规划年产超40GWh电池，承诺创造2350个高薪岗位（平均时薪29.42美元）。

工厂原计划建在梅科斯塔县大急流镇（Grand Rapids）和格林镇（Green Charter Township）之间一片211公顷的土地上。

项目获得时任州长格雷琴·惠特默高度评价，并成功争取到1.25亿美元直接补助、5000万美元基础设施补贴，以及总额高达5.4亿美元、为期30年的税收豁免。

这项“历史性投资”被密歇根州政府视为推动电动化制造与清洁能源转型的标志性项目，旨在进一步巩固该州在移动出行和电动汽车制造领域的领先地位。

然而“蜜月期”转瞬即逝。2023年起，当地环保团体以“破坏湿地”“水源污染”为由发起抗议，反对声迅速被政治力量裹挟。共和党籍众议员、众议院中国问题特别委员会主席约翰·穆勒纳尔借机炒作“国家安全”，声称工厂距国民警卫队基地仅160公里，并推动《NO GOTION法案》切断公共资金支持。

2023年11月地方选举后，支持项目的镇议会成员全数落选。新一届议会随即单方面撤销供水管线延伸许可，而该许可原为开发协议的核心条款。

国轩随即起诉格林查特镇政府，并于2024年胜诉，法院明确裁定地方政府须履约。但上诉程序拖延逾18个月，项目陷入实质性停滞。

雪上加霜的是，2025年特朗普政府重返白宫后，将中国产电池组件关税提高20%，并取消中资关联企业电动车税收抵免资格。多重打击下，项目经济模型彻底失衡。截至2024财年末，国轩实际合格投资仅2367万美元，远低于承诺总额。

2025年9月17日，密歇根战略基金以“超120天无合规进展”及“起诉地方政府”为由宣告违约。

国轩10月15日回函称“深感震惊”，请求延长六个月宽限期，强调项目停滞源于外部阻力。其代理律师直言：“在遭遇一连串政治攻击与地方阻挠后，被指‘放弃项目’令人难以置信。”

如今，密歇根州政府不仅要求退还2350万美元补贴，还威胁若未偿还，将启动对270英亩土地的止赎程序。这一产业合作最终在地缘博弈中走向终结。

02

储能突围

面对密歇根项目的挫折，国轩高科并未止步，反而加速推进“去风险化”全球战略，从技术、产能到市场全面升级。

当前，国轩高科正在卯足劲扩产。该公司透露，2025年底总有效产能达150GWh，2027年将迈向300GWh。与此同时，产能布局加速向政治稳定区域转移：

摩洛哥基地总投资469亿元，规划建设20GWh电池工厂，预计2026年投产，辐射欧洲与非洲市场；

斯洛伐克工厂已锁定大众汽车长期订单；

德国哥廷根基地实现5MWh液冷储能系统的本地化生产；

国内持续加码，南京六合基地累计投资超百亿元，产能近50GWh，已成为公司全球最大的单体生产基地，芜湖20GWh项目同步推进。

在储能技术方面，国轩聚焦高端化与长寿命产品。今年推出的“乾元智储20MWh”储能系统为全球单体容量最大的产品之一，设计寿命长达25年。

在大容量电芯方面，同时押注650Ah、688Ah等多种规格，并加速切入日本、美国、加拿大、巴西、东南亚、中东等市场。

金石全固态电池（能量密度350Wh/kg）已启动2GWh量产线设计，计划2027年配套保时捷等高端车企。

过去三年，国轩高科业务整体呈现增长态势，动力电池是占比70%以上的核心基本盘，储能电池则为第二增长曲线。

动力电池方面，国轩高科成功为奇瑞星纪元、吉利银河、零跑等多款中高端车型配套电池。

国轩还通过深度绑定大众，强化其全球供应链协同。截至2025年三季度，大众汽车持股24.29%，为国轩高科第一大股东。日前，搭载国轩磷酸铁锂电芯的大众安徽首款纯电轿车“与众07”正式进入工信部公告，标志着全面进入大众全球量产供应链。

市场表现方面，2025年前三季度，动力与储能电池总出货量达63GWh，同比增长71.8%，其中动力电池、储能电池各占70%、30%，大约44GWh、19GWh。

据中国汽车动力电池产业创新联盟最新数据，今年前三季度，国轩高科在国内动力电池市场的市场份额为5.33%，排名第四，位于宁德时代、比亚迪（002594.SZ/01211.HK）和中创新航（03931.HK）之后。

2024年，该公司储能电池出货量达22.05GWh，同比激增超200%，全球市占率约6%。

据InfoLink发布的全球储能电芯出货报告，国轩高科排名从2022年“未上榜”，跃升至2023年第7位（出货量<10GWh），2024年稳居第8，2025年上半年回升至第7。

然而，其海外表现滞后于全球排名：2024年海外储能电芯出货量仅列全球第10，反映出对国内市场的高度依赖。

不过，这一局面正在快速改善。截至2025年9月，其海外订单已覆盖12个国家，海外收入占比提升至33%。近期接连斩获日本、沙特超8GWh订单，为沙特ACWA Power在摩洛哥的光储项目提供1.2GWh整体解决方案，项目投资总额约为35亿美元（约合人民币251亿元）。

据了解，国轩已构建覆盖上游资源（宜春锂矿、印尼镍、阿根廷盐湖）、中游材料与电芯制造、下游系统集成及回收的完整生态。在合肥、南京、金寨等地打造智能制造基地，其中金寨工厂为业内首个磷酸铁锂储能电池“零碳工厂”，进一步强化成本与可持续竞争优势。

03

盈利靠“补”

尽管业务规模快速扩张，国轩高科的财务健康状况仍令人担忧。

2025年前三季度，公司营收353.92亿元，净利润达25.33亿元，同比暴增514.35%；仅第三季度就实现净利润21.67亿元，同比增长1434.42%。

表面看业绩亮眼，但细究财报，其利润几乎完全依赖非经常性收益，规模高达24.48亿元，其中24.36亿元更是来自对奇瑞汽车股权投资的公允价值变动。另获政府补助5.37亿元。

据企查查数据，国轩高科通过全资子公司合肥国轩高科动力能源有限公司（简称“合肥国轩”）持有奇瑞汽车1.56%股份。2025年9月25日，奇瑞汽车正式登陆港股，目前市值稳定在1900亿港元。

作为奇瑞的核心动力电池供应商，国轩早年的这笔战略投资，如今成为其利润的绝对支柱。

该公司前三季度若剔除投资收益与补贴等，扣非净利润仅为0.85亿元，主业“造血”能力明显薄弱。

这一问题由来已久。财报显示，2019年至2022年，公司连续四年扣非净利润为负，累计亏损超14亿元；同期非经常性损益合计超20亿元，其中政府补助达23.8亿元。

2019年以来，国轩高科累计投入数百亿元用于厂房、设备及无形资产建设，同期（2019–2025年上半年）累计获得政府补助超48.8亿元，非经常性损益合计超62亿元，在如此高额补贴下，扣非净利润合计仍为亏损9.7亿元，凸显其盈利模式对政策红利的高度依赖。

核心子公司合肥国轩的财务表现同样值得审视。2024年，其营收277.7亿元，营业利润亏损0.55亿元，却实现净利润0.43亿元；2025年上半年，总资产达620.5亿元，负债456.1亿元，营收166.76亿元，净利润1.15亿元，远超营业利润0.44亿元。

作为国轩高科全资子公司，合肥国轩对集团净利润贡献超10%，近期还获得母公司提供的12.7亿元融资担保授信。

值得注意的是，合肥国轩也是2021年“北京大红门储能电站火灾”事件的责任方之一。

△国轩福威斯光储充技术有限公司股权结构图。来源：企查查

当年4月16日，北京国轩福威斯光储技术有限公司储能电站在调试过程中发生火灾，最终造成1人遇难、2名消防员牺牲、1名消防员受伤，直接财产损失1660.81万元。

随后，北京集美家居市场有限公司提起诉讼，要求包括合肥国轩在内的多方赔偿。

2022年11月，法院裁定冻结相关方财产1.46亿元；自2023年8月起，合肥国轩账户内1.38亿元银行存款被冻结，至今未解封。由于案件尚未开庭，其对后续利润的影响仍存在重大不确定性。

与此同时，国轩高科债务压力持续攀升。资产负债率从2021年的55.58%升至2025年三季度末的71.72%，总负债达868.86亿元。

更值得警惕的是短期流动性风险：截至2025年上半年，短期借款及一年内到期的非流动负债合计275.81亿元，而货币资金仅154.58亿元，存在超百亿的资金缺口。前三季度利息费用高达11.88亿元，几乎吞噬全部经营利润。

运营效率亦承压。前三季度营业总成本291.01亿元，增速（18.07%）高于营收增速（17.21%）；存货从年初71.21亿元激增至117.46亿元，增幅达64.94%，反映出这家处于全球储能第一梯队尾部的企业，在激进扩产与实际市场需求之间存在显著错配。

未来，国轩高科能否在巨头环伺中真正夯实主业盈利根基，并在海外市场完成从“拿订单”到“扎下根”的惊险一跃，仍是一场艰难爬坡。

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