九芝堂的前世今生：2025年三季度营收16.27亿低于行业平均，净利润1.66亿排名行业31位

来源：新浪证券-红岸工作室

九芝堂成立于1999年5月12日，2000年6月28日在深圳证券交易所上市，注册地址为湖南省长沙市，办公地址位于北京市、湖南省长沙市。公司是国内中药行业的知名企业，核心业务为中成药、生物药品的研制、生产与销售，拥有深厚的品牌底蕴和成熟的制药技术。

主营业务方面，九芝堂从事中成药、生物药品、心脑血管疾病类药物的研制、生产、销售及药品的批发、零售业务，所属申万行业为医药生物 - 中药Ⅱ - 中药Ⅲ，涉及干细胞、医药电商、中药核聚变、超导概念、核电等概念板块。

经营业绩：营收行业33，净利润行业31
2025年三季度，九芝堂实现营业收入16.27亿元，行业排名33/69，低于行业平均37.55亿元，行业第一名白云山营收616.06亿元，第二名云南白药306.54亿元，行业中位数为14.62亿元。主营业务构成中，处方药6.36亿元占比50.27%，OTC5.83亿元占比46.11%，其他3161.95万元占比2.50%，大健康产品1158.8万元占比0.92%，其他(补充)251.95万元占比0.20%。当期净利润为1.66亿元，行业排名31/69，低于行业平均4.47亿元，行业第一名云南白药净利润47.89亿元，第二名白云山33.98亿元，行业中位数为8367.73万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度九芝堂资产负债率为22.77%，低于去年同期的28.23%，且低于行业平均32.81%，显示出公司良好的偿债能力。从盈利能力看，2025年三季度公司毛利率为59.80%，高于去年同期的59.03%，高于行业平均52.44%，表明公司盈利能力较强。

总经理李振国薪酬113.14万元，同比减少87.07万元
公司控股股东为黑龙江辰能工大创业投资有限公司，实际控制人为黑龙江省人民政府国有资产监督管理委员会。董事长王立峰，1969年5月出生，哈尔滨商业大学工商管理硕士，高级经济师，现任本公司董事长、黑龙江省新产业投资集团有限公司总经理助理。曾任黑龙江交易集团有限公司党委书记、董事长等职。总经理李振国，1960年7月出生，研究生学历，高级工程师，现任本公司副董事长、总经理等职，2024年薪酬113.14万，较2023年的200.21万减少87.07万。

A股股东户数较上期增加13.53%
截至2025年9月30日，九芝堂A股股东户数为5.74万，较上期增加13.53%；户均持有流通A股数量为1.21万，较上期减少11.92%。十大流通股东中，工银前沿医疗股票A（001717）、香港中央结算有限公司、工银医药健康股票A（006002）为新进股东，分别持股400.00万股、235.73万股、186.93万股，前海开源稳健增长三年混合（008188）退出十大流通股东之列。

国投证券指出，2025年上半年公司业绩承压，部分产品销售收入下降。业务亮点有：1. 全力推进营销改革，各子公司优化营销模式，有望蓄力后续增长；2. 多个在研项目取得积极进展，干细胞药物市场广阔。预计公司2025 - 2027年的营业收入分别为24.17亿元、26.29亿元、28.87亿元，归母净利润分别为2.24亿元、2.92亿元、3.66亿元，给予买入 - A的投资评级。
长江证券指出，2025年上半年公司受多种因素影响收入利润下滑，但费率持续降低、毛利率保持稳定。业务亮点有：1. YB209、YB211项目推进顺利；2. 北京美科干细胞药物临床试验进展良好。预计公司2025 - 2027年营业收入分别为24.81亿元、27.16亿元及29.76亿元，归母净利润分别为2.31亿元、2.99亿元及3.75亿元，维持 “买入”评级。

图：九芝堂营收及增速

图：九芝堂净利润及增速

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