迎驾贡酒的前世今生：2025年三季度营收45.16亿行业排第9，净利润15.15亿排第8

来源：新浪证券-红岸工作室

迎驾贡酒成立于2003年11月28日，于2015年5月28日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为安徽省六安市。该公司是中国白酒行业知名企业，以生态酿造为特色，拥有较强的品牌影响力和市场竞争力。

迎驾贡酒主营业务为白酒的研发、生产和销售，所属申万行业为食品饮料 - 白酒Ⅱ - 白酒Ⅲ，所属概念板块包括白酒、中盘、融资融券、核聚变、超导概念、核电。

经营业绩：营收行业第9，净利润第8
2025年三季度，迎驾贡酒营业收入为45.16亿元，在行业20家公司中排名第9，行业第一名贵州茅台为1284.54亿元，第二名五粮液为609.45亿元，行业平均数为158.89亿元，中位数为35.16亿元。主营业务构成中，中高档白酒25.37亿元占比80.26%，普通白酒4.52亿元占比14.31%，包装材料1.07亿元占比3.38%，其他6473.13万元占比2.05%。当期净利润为15.15亿元，行业排名第8，行业第一名贵州茅台为668.99亿元，第二名五粮液为222.12亿元，行业平均数为62.86亿元，中位数为4.35亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度迎驾贡酒资产负债率为22.17%，去年同期为22.96%，低于行业平均32.41%。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为72.58%，去年同期为74.28%，高于行业平均67.32%。

董事长倪永培薪酬105.42万元，同比增加14.82万元
迎驾贡酒控股股东为安徽迎驾集团股份有限公司，实际控制人为倪永培。董事长倪永培，1952年1月生，中国国籍，无境外永久居留权，中共党员，大专学历，全国劳动模范，高级经济师、中国酿酒大师等。曾任佛子岭酒厂副厂长等职，2003年11月至今任迎驾集团董事长、总裁，2011年9月至今任本公司董事长，2024年薪酬105.42万，2023年为90.6万，同比增加14.82万元。总经理秦海，1968年4月生，中国国籍，无境外永久居留权，中共党员，大专学历。曾任佛子岭酒厂车间职工等职，2014年1月至今任本公司董事，2023年9月至今任本公司总经理，2024年薪酬57.18万，2023年为10.3万。

A股股东户数较上期减少14.56%
截至2025年9月30日，迎驾贡酒A股股东户数为5.71万，较上期减少14.56%；户均持有流通A股数量为1.4万，较上期增加17.05%。十大流通股东中，招商中证白酒指数A（161725）位居第二大流通股东，持股2445.68万股，相比上期增加413.66万股；酒ETF（512690）位居第四大流通股东，持股756.95万股，相比上期增加256.80万股；香港中央结算有限公司位居第六大流通股东，持股623.32万股，相比上期减少271.23万股。

西南证券指出，公司2025年前三季度实现收入45.2亿元，同比 - 18.1%，实现归母净利润15.1亿元，同比 - 24.7%；2025单Q3实现收入13.6亿元，同比 - 21.6%，实现归母净利润3.8亿元，同比 - 39.3%。25Q3需求端表现疲软，收入端短期承压，产品结构下行&费用投放加大，盈利能力短期承压。预计2025 - 2027年EPS分别为2.37元、2.57元、2.79元，对应PE分别为16倍、15倍、14倍。风险提示为经济复苏或不及预期，市场竞争加剧风险。

中金公司指出，公司3Q25业绩略低于预期，1 - 3Q25实现收入45.2亿元，同比 - 18.1%；归母净利润15.1亿元，同比 - 24.7%；3Q25收入13.6亿元，同比 - 21.6%；归母净利润3.81亿元，同比 - 39.3%。3Q25洞藏系列保持相对优势，中低端产品持续深度调整，洞藏承压对毛利率拉动放缓加费用偏刚性致毛利率有所承压。考虑到宏观政策对主力消费场景影响持续，下调2025/26年盈利预测11.4%/17.8%至19.4/20.0亿元，下调目标价21.5%至48.6元，对应25/26年20.1/19.4x市盈率，当前价对应16.1/15.6x市盈率，较目标价有24.4%上行空间，维持跑赢行业评级。风险为宏观经济修复不及预期，安徽省内竞争加剧。

图：迎驾贡酒营收及增速

图：迎驾贡酒净利润及增速

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