荣昌生物的前世今生：2025年三季度营收17.2亿排名行业第九，净利润亏损5.51亿排名倒数第二

来源：新浪证券-红岸工作室

荣昌生物成立于2008年7月4日，于2022年3月31日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于山东。它是国内领先的创新型生物制药企业，专注于抗体药物领域，具有较强的研发实力和创新能力。

荣昌生物是一家具有全球化视野的创新型生物制药企业，专注于抗体药物偶联物(ADC)、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物领域。所属申万行业为医药生物 - 生物制品 - 其他生物制品，涉及抗癌药物、抗癌治癌、眼科概念等概念板块。

经营业绩：营收行业第九，净利润第三十三
2025年三季度，荣昌生物营业收入为17.2亿元，在行业34家公司中排名第9。行业第一名长春高新营收98.07亿元，第二名康弘药业营收36.24亿元，行业平均数为12.6亿元，中位数为7.34亿元。主营业务构成中，销售商品10.92亿元占比99.46%，出售材料417.72万元占比0.38%，租赁服务180.01万元占比0.16%。当期净利润为 - 5.51亿元，行业排名33/34。行业第一名通化东宝净利润11.88亿元，第二名长春高新净利润10.6亿元，行业平均数为1.66亿元，中位数为5663.37万元。

资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度荣昌生物资产负债率为61.18%，高于去年同期的58.54%，且高于行业平均的26.88%，这表明公司偿债压力相对较大。从盈利能力看，2025年三季度公司毛利率为84.27%，高于去年同期的79.75%，也高于行业平均的70.17%，显示出公司较强的盈利能力。

董事长王威东薪酬255万元，同比减少31.8万元
控股股东为I - NOVA Limited、RongChang Holding Group LTD.、房健民等。实际控制人为房健民、杨敏华等。董事长王威东，1959年9月出生，1982年7月获黑龙江商学院中药制药专业工学学士学位。他于1993年3月创办荣昌制药并任董事长等职，2019年6月至今担任荣昌生物董事长等职，主要负责公司整体管理等。2024年薪酬255万，较2023年的286.8万减少31.8万。总经理房健民，1962年5月出生，1998年5月获加拿大达尔豪斯大学生物学博士学位，为公司联合创始人，主要负责公司整体管理及药物研发工作。2024年薪酬739.01万，较2023年的813.99万减少74.98万。

A股股东户数较上期增加18.39%
截至2025年9月30日，荣昌生物A股股东户数为1.52万，较上期增加18.39%；户均持有流通A股数量为1.06万，较上期减少15.54%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第二大流通股东，持股884.18万股，相比上期减少51.08万股。万家优选（161903）位居第三大流通股东，持股700.00万股，相比上期增加107.55万股。工银前沿医疗股票A（001717）位居第四大流通股东，持股400.00万股，相比上期减少49.00股。广发医疗保健股票A（004851）位居第五大流通股东，持股398.75万股，为新进股东。汇添富创新医药混合A（006113）位居第六大流通股东，持股262.07万股，相比上期减少52.11万股。招商国证生物医药指数A（161726）位居第七大流通股东，持股239.94万股，相比上期减少41.31万股。中银创新医疗混合A（007718）位居第九大流通股东，持股215.63万股，相比上期减少49.01万股。鹏华医药科技股票A（001230）退出十大流通股东之列。

华泰证券指出，公司核心产品近期持续读出多个临床结果，肿瘤产品线在2025 ESMO汇报11项研究结果，其中2项入选LBA；泰它西普迎来数据读出高潮，即将亮相ACR/ASN。具体业务亮点如下：1. 肿瘤管线方面，维迪西妥单抗领衔UC治疗，RC148初步PoC，相关研究展现显著优势；2. 泰它西普pSS/IgAN等结果轮番亮相，自免多适应症潜力不断验证，有望带动海外价值提升；3. 公司经营全方位向上，国内销售稳步增长，海外拓展加速，经营性现金流改善显著。考虑到公司管线开发进展顺利，维持公司25 - 27年归母净利润(3.46)/0.03/5.36亿元，维持A股目标价为138.89元，调整H股目标价为139.96港币，维持A股和H股“买入”评级。此外，9月23日泰它西普海外合作方Vor Bio任命Navid Z. Khan博士为CMO，其经验丰富，有望赋能泰它西普全球开发，维持A、H股“买入”评级。风险提示为管线研发失败风险、产品商业化风险、海外临床和审批风险。

图：荣昌生物营收及增速

图：荣昌生物净利润及增速

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