Q3家电业绩分化凸显！四季度行业能否逆风翻盘？

10月30日，港股家电股表现分化。截至收盘，美的集团（00300.HK）上涨1.77%；海信家电（00921.HK）则大跌6.33%，JS环球生活（01691.HK）、创维集团（00751.HK）等也纷纷下滑，跌幅分别为2.7%、2.18%。

和股价走势类似，家电公司业绩分化格局凸显。近日，美的集团（000333.SZ）（00300.HK）、海信家电（000921.SZ）（00921.HK）、海尔智家（600690.SH）等家电上市公司的前三季度"成绩单"相继亮相。

整体而言，在以旧换新国补政策等利好带动下，家电行业总体延续增长势头，但分化格局依旧。

三季报有人欢喜，有人愁

步入2025年，家电市场的核心变量依旧是"以旧换新国补政策"。上半年补贴加力扩容，政策效果持续显现，但三季度末因资金耗尽出现明显波动。

据奥维云网推总数据，2025年1-9月家电零售额同比增长5.2%，整体保持稳健。其中，清洁电器延续高景气，同比大增29.4%；厨房小家电受益于低基数，也实现正向增长。

但分月度看，市场呈现"前高后低"态势：7-8月受高温天气与补贴叠加刺激，家电需求持续释放；但到了9月，国补资金基本耗尽、前期补贴透支消费，叠加无重大促销节点拉动，当月家电零售额同比大幅下跌19.2%，直接拉低前三季度整体增速。

分品类看，9月，彩电、空调、冰箱、洗衣机、油烟机、燃气灶、热水器（电热、燃热）7大刚需品类都出现双位数下滑；就连此前增长势能强劲的清洁电器（同比增长24.6%），和厨房小家电（同比增长5.6%）增长亦都有所降速。

然而，行业的变化落到美的、海信家电、苏泊尔等各家电公司身上，却有着不同的表现。

作为大白电的龙头企业，美的凭借多元化的业务布局保持较稳健的业绩增长。今年前三季度，美的实现营收3630.57亿元，同比增长13.82%，归母净利润378.83亿元，同比增长19.51%。其中，第三季度收入1119.33亿元，同比增长10.06%；归母净利润118.70亿元，同比增长8.95%。

其中，美的非家居的商用业务正加速扩张。财报显示，2025年前三季度，新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化业务收入分别为306亿元、281亿元、226亿元，同比分别增长21%、25%、9%。

10月30日盘后，海尔智家晒出三季度成绩单，表现相对稳健，凸显家电头部企业增长韧性。

海尔智家公告显示。2025年第三季度实现营业收入775.6亿元，同比增长9.51%；净利润53.4亿元，同比增长12.69%。前三季度实现营业收入2340.54亿元，同比增长9.98%；净利润173.73亿元，同比增长14.68%。

反观海信家电，因业务更聚焦传统家电，且受外销拖累，业绩明显承压。2025年前三季度，该公司营收715.33亿元，同比增长1.35%；归母净利润28.12亿元，同比增长0.67%。其中，第三季度收入221.92亿元，同比增长1.16%；归母净利润7.35亿元，同比下滑5.40%。

华泰证券指出，海信家电的压力主要来自两方面：一是中央空调业务表现偏弱；二是海外库存高企导致出口量大幅下滑，影响整体业绩。

在小家电领域，企业普遍面临"内销平淡+外销承压"的困境。

以传统厨电小家电龙头苏泊尔为例，其今年前三季度营收168.97亿元，同比增长2.33 %；归母净利润13.66亿元，同比下滑4.66%。其中，第三季度收入54.20亿元，同比下滑2.30%；归母净利润4.26亿元，同比下滑13.42%。

中金公司分析称，国内小家电行业景气度仍未恢复，国外出口基数较高、上半年抢出口前置效应明显，是影响公司业绩的关键原因。

JS环球生活公告显示，今年前三季度，附属公司九阳股份（002242.SZ）收入55.85亿元，同比减少9.66%;归母净利润1.24亿元，同比增长26.03%。第三季度收入15.98亿元，同比下降10.99%；归母净利润为85.46万元，上年同期亏损7732.87万元，实现扭亏为盈。这反映出，该公司通过成本控制或产品结构优化实现了盈利修复，但收入端仍未摆脱行业需求低迷与外销压力的影响。

在清洁电器领域，智能生活电器龙头——科沃斯交出了"翻倍式"业绩答卷，成为行业中的亮眼存在。

今年前三季度，该公司收入128.77亿元，同比增加25.93%；归母净利润同比大增130.55%，至14.18亿元。第三季度更是爆发力十足，收入42.01亿元，同比增长29.26%；归母净利润4.38亿元，同比暴增7160.87%。

据了解，该公司扫地机内外销增速亮眼，根据奥维数据显示，3Q2025科沃斯扫地机线上销额同比+123%；添可洗地机线上销额同比+35%。另据久谦数据，3Q2025 科沃斯扫地机亚马逊线上销额同比+239%。

总结而言，在国补拉动效应消退，海外库存高企双重压力下，家电行业的分化态势愈发清晰。多元化布局的美的集团、国际化能力凸显海尔智家等头部企业抗风险能力更强；海信家电、苏泊尔、九阳等企业因业务聚焦传统家电，且外销依赖度高，增速显著放缓；而身处清洁电器高景气赛道的科沃斯则增长迅猛。

政策红利继续释放，四季度复苏可期？

值得一提的是，9月30日，国家发展改革委已会同财政部，向地方下达了今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金。至此，全年3000亿元中央资金已全部下达。

市场分析指出，随着第四批国补资金逐步落地见效，叠加"双11"电商大促的消费拉动效应，第四季度家电消费有望迎来新一轮旺季，进而推动家电企业业绩进一步修复，缓解此前内外销压力带来的增长焦虑。

值得一提的是，第十二届"港股100强"评选活动的准备工作已正式启动，榜单候选筛选正有序推进。

在往届评选中，海尔智家、海信家电等家电龙头曾凭借产品竞争力、全球化布局等综合优势多次入选，并在多项子榜单斩获不错排名。随着美的集团加入港股市场，港股家电板块竞争更加激烈，叠加在家电行业在内外销均承压情况下，上述企业此次能否再度跻身新一届榜单，值得市场共同关注。

作者|瓶子

编辑|Lily