建安投资拖后腿！2025投资回落，东部省份为何最受伤

2025年下半年，中国固定资产投资的增速掉得有点厉害。

9月的时候，这个增速跌到了-6.5%，这是近五年以来的最低值。

就算把价格波动的影响去掉，实际增速也跌到了-4.1%，情况确实不太乐观。

光说整体数据可能不够直观，咱们拆开来看看各个领域的情况，这里面门道可不少。

不管是之前一直挺稳的基建，还是制造业，就连服务业投资都跟着往下走，几乎没什么领域能独善其身。

我本来以为基建能扛一扛，毕竟之前重大工程搞得挺多。

但后来发现，像信息技术服务、公用事业这些基建领域，增速掉得比想象中还快。

制造业更不用说，之前消费制造业增速能维持在10%以上，到了8月直接变负了。

各领域集体遇冷，东部省份跌得最狠

从构成上看，建安投资的下滑是主要拖累。

建安投资就是建筑安装工程的投资，占整体固定资产投资的比例不低。

2025年下半年以来，它的增速掉了16个多百分点，9月已经是-15.7%了。

这个数据直接拉低了整体投资增速8个多百分点，几乎把下滑的责任都揽了过去。

区域差异也很明显，东部省份比中西部跌得厉害。

5到8月，东部地区建安投资累计增速已经是-6.2%，而中西部还有正增长。

海南、江苏、安徽这些地方，建安投资回落幅度都超过了10个百分点。

这也不难理解，东部省份经济规模大，地方政府债务规模也相对高一些。

2025年化债力度加大，不少资金被用来置换旧债，能投到新项目上的自然就少了。

中西部地区靠着转移支付的支持，投资韧性反而强了点。

这些领域集体下滑，肯定不是单一原因造成的。

咱们掰开揉碎了说，最主要的还是化债和清欠这两件事搅在了一起。

化债这事儿本身是好事，能减轻地方政府的债务压力。

但问题出在规模上，本来财政部计划拿8000亿专项债搞化债，结果后来发了1.2万亿，多出来的4000亿直接把原本要投项目的资金给挤占了。

这还不算，2024年不少企业靠欠着钱搞投资。

当时企业投资增速有3%左右，但自有资金和融资增速才-3.3%，应收账款增速最高到了9.9%。

2025年政策开始收紧，4月国资委让央企及时付款，6月还出了《保障中小企业款项支付条例》，要求不能拖欠中小企业款项超过60天。

企业盈利本来就一般，无奈之下只能把准备投项目的钱拿去还欠款，投资自然就掉下来了。

2025年6月以后，应收账款增速掉了2.4个百分点，这个时间点和投资下滑的时间点刚好对上。

除了钱的问题，项目本身也有讲究。

不是说没项目可投，而是好项目太少。

改建类项目增速还能维持在10%，但新建和扩建项目就惨了，增速直接从高位跌到了负数。

这背后其实是投资回报率的问题，像交通运输、公用事业这些传统基建，回报率都跌到负数了，企业肯定不愿意投。

新兴领域的项目，比如数字基建，虽然前景好，但落地周期长，短期内填不上缺口。

投资跌成这样，政策层面肯定要出手。

毕竟投资是经济增长的重要支撑，总不能一直放任下去。

10月份的时候，好消息就来了。

农发行、国开行这些政策性银行成立了5000亿的金融工具，到中旬已经放出去近3000亿了，重点投给了数字经济、人工智能这些新兴领域。

政策精准发力，经济大省先获资金支持

更关键的是，资金投向很有针对性。

进出口银行投给经济大省的比例高达83%。

紧接着财政部又安排了5000亿的结存限额，一部分用来化债，一部分给经济大省搞项目建设。

这波操作挺精准的，经济大省之前化债压力最大，投资跌得也最狠，先把这些地方稳住，就能带动整体的投资回暖。

江苏、广东10月份已经用了不少结存限额，投向轨道交通、智慧园区这些项目，当月建安投资增速就有了回升的迹象。

不过话说回来，这波资金虽然能缓解燃眉之急，但想彻底解决问题还不够。

目前企业逾期的应收账款大概有万亿级别，而新增的资金也就万亿左右，刚好能覆盖。

但要让企业敢重新投资，还得看现金流能不能持续改善。

9月中小企业的资金周转指数环比回升了0.5个百分点，这是个好信号，说明清欠和政策支持开始起效了。

未来的关键还是得找好项目。

2025年11月拟开工的“全国一体化算力枢纽”项目有12个，总投资超5000亿，这类项目回报率能到4.5%，比传统基建高不少。

要是能多落地些这样的项目，企业投资意愿自然会上来。

总的来说，2025年下半年投资下滑，是化债、清欠、缺好项目这三个问题凑到了一起。

现在政策已经开始发力，精准支持经济大省，企业的现金流也在慢慢改善。

但这不是短期能解决的问题，毕竟好项目的储备和落地需要时间，企业信心的恢复也需要过程。

后续就看新兴领域的项目能不能尽快落地，能不能带动整体投资回暖。

毕竟投资稳住了，经济增长的底气才会更足。

当然也得提几句风险。

内需修复得慢，居民消费跟不上，企业投资就没动力。

政策落地要是慢了，资金拨付不及时，效果也会打折扣。

还有居民收入增长的问题，收入上不去，消费和投资都会受影响。

这些问题都得慢慢解决，急不来。