沪指鏖战4000点，更应关注“固收+”

来源丨深蓝财经

撰文丨宁夏

10月28日A股震荡走高，沪指盘中突破4000点关口，这是自2015年8月18日之后，沪指首次突破4000点，作为沪指历史上第三次突破4000点，具有标志性意义。

对此，有业内人士和券商机构认为，4000点可能成为新一轮行情的起点，十一月初有望成为验证行情是否进入新一轮即业绩支撑行情的契机。同时，也有观点认为，市场短期可能面临技术性震荡或短期调整。因为4000点是一个重要的心理关口，当前资金面的分歧较大，部分资金存在落袋为安的需求，短期波动可能加大。

在短期波动加大的市场中，如何稳健地参与权益行情？“固收+”无疑是一个不错的选择。这是因为“固收+”产品将大部分资产投资于债券市场，小部分资产(一般控制在30%或者20%以内）投资于权益市场，以股债配置的方式平滑组合整体波动。体现在产品的风险收益特征上，虽然其年化收益比不上绩优权益产品，但拉长时间看也能大概率跑赢理财。

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新高下的理财选择

按照产品净值的波动幅度，“固收+”基金通常分为低波、中波、高波三种不同类型。基于风险暴露和净值波动通常成正比，其对应的权益敞口、预期收益和净值波动也呈现低、中、高三种不同的状态。

作为主动管理型产品，基金经理的重要性不言而喻。基于当前沪指十年新高、外部局势复杂的市场环境，投资者可考虑找一位擅长宏观分析、投资经验丰富、经历过牛熊周期考验的基金经理。广发基金混合投资部副总经理张雪就是其中之一。

公开资料显示，张雪拥有丰富的固收投资和多资产配置经验，证券从业年限16.8年，10年公募管理经验，2008年入行以来经历过股债多轮牛熊周期，善于多维度比较不同类别资产的配置价值，在细分资产之间做配置。根据第三方研究机构分析，大类资产择时配置是张雪超额收益的重要来源。

张雪目前管理有5只产品，其中非持有期的有三只——广发集远、广发集轩和广发价值回报，分别对应低波、中波、高波。根据过往报道和基金定期报告，三只产品的投资思路基本一致，但会因为产品合同和风格定位在投资范围和仓位上有所不同。

广发集远和广发集轩都是权益占比低于20%的二级债基，可投港股，而广发价值回报是一只仅可投A股，股票仓位在0-40%之间的偏债混合型基金。从基金的定期报告来看，2025年一季度到三季度，每个季度末，基金的股票市值占净值比都呈现明显的阶梯特征，不同定位的产品之间有5%-10%左右的差别，但加减仓的方向和权益的配置上呈现一致性。

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优化配置结构

看好权益后续机会

从基金净值表现来看，张雪在管的上述三只产品各自体现出基于产品定位的特色。其中，广发集远债券是今年以来回报超5%的二级债基中回撤控制得最好的五只产品之一，区间最大回撤不超过1%；广发价值回报最近一年取得9.59%的收益，在同类的普通偏债型基金(股票上限高于30%)(A类)中排名前30%（78/255）。

而定位稳健中低波的广发集轩债券，较好地兼顾了收益和回撤。三季报显示，截至9月30日，广发集轩债券过去一年回报为7.34%，相比同期业绩比较基准（4.65%）超额显著。银河证券统计显示，截至9月30日的过去一年里，广发集轩债券的最大回撤始终控制在2%以内，明显好于同类普通债券型基金(二级)(A类)最大回撤均值（2.68%），也正因如此，基金的卡玛比率达到3.97倍，体现出不错的收益回撤性价比。

具体到股债配比来看，截至三季度末，广发集轩债券的股票投资仓位由上一季度的15.29%降至10%。其中，港股投资占比较上期变化不大，由44.39%变为42.95%。从其前十大重仓股来看，黄金股的占比有所抬升，黄金股占股票资产的比例由上期的11.12%上升至14.10%，其中山金国际退出前十大重仓名单，但组合纳入了山东黄金。

在三季报中，张雪表示，报告期里权益持仓做了波段操作，从季度初的中高仓位减仓至中性仓位。组合持仓局部调整，保持了港股互联网、黄金股、电力设备等板块的配置，增加了工程机械、海风设备等持仓，降低了电子半导体等相关产业链持仓。同时，对权益资产的中期判断仍然是底部逐渐抬升。但是短期部分板块过度拥挤，大盘可能有一定的盘整需求。

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