重视经济周期

宏观经济学的奠基人凯恩斯曾有一句名言，“长期”往往使人误入歧途，因为从长期来看，人都是要死的。在经济波动带来的冲击中，有的企业宣称首先“活下去”就是一个现实问题。但你可能不知道，凯恩斯这句话正是基于他对经济周期的研究。

所谓经济周期，指的是经济活动扩张与紧缩的交替变化。凯恩斯的主要成就之一，就是提出了 “逆周期调节和跨周期调节”，这两个政策工具的经济思想来源就是凯恩斯的经济周期理论。我们经常说“形势比人强”，周期可能是了解和把握经济内在规律的最重要因素。

但是如果你对周期的理解仅限于此，那就太小看周期了。如今，周期理论更加注重金融体系的作用，以及各周期间的相互交织，为理解经济运行提供了更全面的视角。而且2018年金融危机之后，金融周期的许多规律又被打破，出现了许多错综复杂的新现象。例如新冠疫情大流行导致的美国股票市场四次熔断。

彼得·奥本海默在我看来非常了不起：他正是因为在2020年新冠疫情后，准确预判了市场V型复苏的潜力声名鹊起。奥本海默既在金融分析方面学养丰富，更是一个实战派高手：他先后毕业于英国伦敦政治经济学院、剑桥大学，并于20世纪90年代加入高盛，长期担任欧洲股票策略主管，后升任首席全球股票策略师。他在金融市场分析、资产配置和投资策略领域拥有丰富的经验，是华尔街备受瞩目的策略师之一。

无独有偶，近年来大家熟悉的桥水基金创始人达里欧，也强调说，在投资中，影响力最大的经济因素是债务周期。他的新书《How Countries Go Broke: The Big Cycle》，更是直面全球债务风险与经济周期的核心问题，推崇“大周期的力量”，以及相关的五种力量。达里欧主要研究国家兴衰、货币体系演变、债务周期和地缘政治变革，时间跨度通常为50-100年。相对而言，奥本海默的框架更聚焦于股市与经济5-10年的中短期周期。所以，许多金融投资分析家曾经称赞说，预测长期金融与投资市场变化，要看达利欧；而论到分析中短期趋势，那还得看奥本海默！

在金融相关行业中，策略师的核心任务是解读经济数据、政策变化和市场趋势，在投资银行、资产管理公司和研究机构的决策中扮演着关键角色。其中，判断当前市场处于什么周期是重中之重。同样的策略，只是选择的时机不同，时点有别，结果大相径庭。有些人常会叹息自己的行动总比市场慢或者快了，所谓“一步错，步步错”，便是这个问题。人这一世总有许多决策，人们不但想找到好的时间，而且还想总结出选择时机的规律来确保成功。所以，我一直强调，这不仅是财富的第一性原理，也是“如何过好这一生”的第一性原理。

有一首流行歌曲，叫“爱拼才会赢”，里面有一段歌词是这样的：“人生可比是海上的波浪，有时起有时落，好运歹运，总嘛要照起工来行”。意思就是人生有起有落，有时走好运，有时交坏运，但无论如何，还是该做的事要做。这也是我一直强调的原则：与周期共舞不仅要有良好心态努力奋斗，也要善于把握周期的变化规律、周期的信号特征、周期背后的人性逻辑。