红利投资如何跑出好业绩？ “主观+量化”双轮驱动显威力

证券时报记者 安仲文

今年表现低迷的红利股能否拿到高股息是投资者普遍关心的问题。数据显示，截至10月27日，中证红利指数（000922.CSI）今年以来上涨6.81%，同期创业板指数反弹逾51%。值得注意的是，当主流的红利指数年内涨幅仅有个位数时，部分聚焦红利股票投资机会的主动管理型基金却取得了超过20%的收益率。

“我们采用的是红利增强策略，利用主动选股和量化选股双管齐下进行红利投资。在市场的不同阶段，采用的策略各有侧重。”广发稳健策略基金经理杨冬介绍。Wind统计显示，截至10月27日，广发稳健策略年内收益达24.70%，跑赢中证红利全收益超17个百分点；拉长时间看，该基金自杨冬于2024年1月4日接手以来的累计回报达55%，相对业绩比较基准的超额达31.14%。

与传统的主观多头基金不同，广发稳健策略采用“主观+量化”多策略的搭配与轮动，旨在获得更丰富且稳定的超额收益来源。杨冬表示：“在主观赛道上，约一半的仓位捕捉港股高股息资产，因为在港股市场能找到股息率更高的标的。而在量化赛道上，则基于景气度因子和价量因子不断筛选出被低估的红利品种，包括红利成长、红利低波、AI增强等。”

据其介绍，广发稳健策略采用的量化增强策略包括多个不同的子策略。例如，有的子策略以基本面策略作为基准，在中证红利指数成份股里优选标的；有的是根据股息率、股息支出率、ROE（净资产收益率）、低波等特征构建比中证红利成份股更宽的红利集合，再用基本面和技术面因子选股；另外也有子策略是在中证红利成份股里用AI模型进行收益增强。这相当于在全部静态股息率大于2%以上的股票池中，对不同类型的红利股票进行分域优选。

业内人士分析，在今年前三季度红利指数表现一般的情况下，广发稳健策略的净值持续创新高，其超额收益的核心来源是“主观+量化”的双轮驱动，把A股、港股通的红利资产做成了红利细分资产轮动的主动增强策略。2025年三季报显示，该基金权益仓位略有增加，优化了持仓结构，主要增加了非银金融、有色金属、基础化工等板块的配置，减持了银行、医药生物、交通运输等板块。

“市场普遍将高股息等同于低波动价值股，但其实红利策略内部也有不同的风格划分，比如有一类聚焦于过去已实现的分红，属于偏价值的股票；也有一类着眼于未来分红增长潜力的股票，属于偏成长的股票。”杨冬介绍，自2024年以来，组合配置的红利股票风格多元，既有红利低波，也有红利成长。其中，红利资产不仅有确定性现金流，还具备业绩向上期权，在利率下行或是牛市中期更容易获得超额收益，适合作为核心仓位；而传统的红利低波动策略则适合作为卫星配置，以平滑净值回撤。

步入四季度，股票资产波动加大，部分资金存在“高切低”的需求，在组合中增加红利资产，较为契合当下投资者资产配置的需求。不过，此时的高股息资产，不再只是震荡市防御的备选，而是低利率环境下稀缺的现金流资产。值得一提的是，当市场对高股息的印象还停留在“银行+煤炭”时，杨冬以非银、有色、化工等“未来高股息”品种，将红利策略迭代至2.0版本。