调研速递|启明星辰接待中泰证券等41家机构 前三季毛利率提升7个百分点 聚焦AI安全与移动协同

来源：新浪证券-红岸工作室

10月29日，启明星辰信息技术集团股份有限公司（以下简称“启明星辰”）以在线会议形式召开业绩说明会，接待了中泰证券、中信建投证券、中国国际金融股份有限公司（中金公司）等41家机构投资者。公司高管团队就前三季度经营业绩、行业趋势、战略布局及与中国移动协同进展等问题与机构进行深入交流。

核心财务数据与业绩亮点

| 指标                | 数据情况                                                                 || 前三季度营业收入    | 15.48亿元                                                                || 归母净利润          | -2.16亿元（扣非净利润-2.86亿元）                                         || 综合毛利率          | 61.78%，同比提升7个百分点，连续2个季度环比增长                           || 第三季度毛利率      | 66.87%，单季同比提升15.73个百分点                                        || 经营性净现金流      | 同比增加4.43亿元，第二、三季度均实现单季净流入                            || 费用总额            | 同比减少1.61亿元                                                         |

投资者关系活动基本信息

投资者关系活动类别：业绩说明会
时间：2025年10月29日15:30—16:30
地点：公司会议室（在线会议形式）
参与机构：中泰证券、中信建投证券、中金公司、国信证券、兴业证券、华创证券、国泰海通证券、招商证券等41家机构（完整名单详见公告）
上市公司接待人员：严立、王志勇、张媛、潘柱廷

业绩压力与应对策略：聚焦高质量发展与降本增效

启明星辰前三季度业绩承压，主要受市场需求端挑战影响。公司表示，当前网安行业长期趋势向好，但短期传统合规类需求增速乏力、竞争激烈，AI安全、数据要素化安全等新质场景需求仍处探索阶段，规模不足。对此，公司从三方面采取应对措施：

高质量发展：毛利率与现金流双改善

公司主动收缩低毛利集成类业务，聚焦高毛利项目，推动财务质量优化。1-9月综合毛利率达61.78%，同比大幅提升7个百分点，且连续两个季度环比增长；第三季度毛利率更攀升至66.87%，单季同比提升15.73个百分点，体现出安全产品与服务价值竞争力的提升。

现金流管理成效显著，1-9月经营性净现金流同比增加4.43亿元，第二、三季度均实现单季净流入，应收账款与回款管理得到有效加强。

降本增效：费用压降1.61亿元，研发投入占比持续增长

公司通过精细化管理压降费用，1-9月费用总额同比减少1.61亿元。尽管费用收缩，研发投入（含研发费用和资本化）占营收比重仍保持增长，为长期技术竞争力夯实基础，重点布局AI安全、数据要素化安全等前沿领域。

深化与中国移动战略协同：从规模导向转向价值导向

双方合作从“规模导向”转向“价值导向”，关联交易收入结构优化，高价值安全产品与服务收入占比明显提升。公司积极跟进中国移动“BASIC6”战略科创方向，在AI+安全、数据要素化安全、量子计算和5G-A等领域进行前瞻性技术布局，探索新增长空间。

问答环节核心要点

行业趋势与“十五五”布局：从合规驱动转向价值驱动

公司判断，“十五五”期间网络安全产业将迎来关键转型，从以“合规驱动”为主转向“合规为基础、新质生产力为核心的价值驱动”模式。为此，启明星辰正加速摆脱低水平竞争，聚焦第二、三增长曲线，重点布局AI赋能安全、AI应用安全及AI自身安全等新赛道，目前已推出大模型应用防火墙（MAF）等产品，并在头部互联网厂商项目中实现独家中标。

毛利率与收入平衡：战略性放弃低毛利项目，聚焦长期价值

针对收入与毛利率的平衡问题，公司表示，主动收缩低毛利集成类业务虽短期影响营收规模，但有利于资源聚焦高价值项目与研发投入。对于毛利率不高但具备战略意义的项目，若信用风险可控且有助于能力建设，仍将积极推进。

现金流改善措施：专项小组+考核绑定，全流程回款管理

为改善现金流，公司成立回款专项工作小组，管理层及销售VP全面签订回款考核指标，完善信用评估制度，强化事前审批与过程管理，将收款工作标准化、流程化。重点项目由销售端与专项小组共同推动，力争在行业收款压力下实现更优效果。

与中国移动协同进展：地市级对接+云安全会战，四季度有望显效

前三季度与中国移动关联交易下滑，主要因主动放弃低毛利DICT项目及上半年政企协同力度不足。公司表示，三季度起已全面加强协同，落实地市级服务对接团队，加入中国移动云安全拓收攻坚战，相关订单预计将逐步落地。

展望：四季度冲刺高质量项目，长期布局创新赛道

公司指出，四季度将紧抓云安全、政企等领域高价值项目，深化与中国移动地市级协同，推动创新业务规模化落地。尽管当前面临新旧业务过渡的挑战，但长期看好AI安全、数据要素化安全等新赛道的增长潜力，将持续以科技创新驱动高质量发展。

本次调研未涉及应披露重大信息。

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