北京
来源：滚动播报
来源：网易财经智库
2025年10月26日，“学习四中全会精神，展望中国资本市场‘十五五’”学术研讨会在北京举办。长江证券首席经济学家伍戈表示，近几个月以来，经济数据并未超预期的强，但股票市场逆势上扬。股指的走势和名义GDP的走势不完全一致，原因到底在哪？
他表示，资本市场现在定价的基本面已不是传统的消费、投资和进出口，它定价的是基于总需求层面的，但同时也包含了供给的冲击，从而形成整体经济基本面。当前总需求的变化速度相对平缓，而供给端的波动相对较强，具体体现就是：科技革命的冲击、全球货币格局重构、国内政策对资本市场的精准呵护等供给侧因素。
首先，科技革命的冲击。过去一年多以来，有一条主线其实和“十五五”的主线是一致的，就是科技。它对一个经济或是对一个资本市场产生的效果是，给予了非常大的想象空间，美国也是如此。
其次，全球货币格局重构。美元长期贬值的预期已形成，美国加征关税、美元资产不安全、行政干预联储独立性、宣示偏向弱势美元、联储降息周期，这五个致美元贬值的要素全都有显现。历史表明，美元处于贬值周期时，新兴市场的股票市场往往会上涨。
第三， 国内政策对资本市场的精准呵护。自去年9月24日以来，中央对资本市场的重视程度显著提升。我们看到，股指中枢和成交量的中枢均有所抬升。很多部门将维持资本市场稳定作为重要目标，这就为我们广大投资者的投资提供了基础。
展望“十五五”，伍戈认为基于现实，外需依然会有韧性。全球产业链重构，中国也在积极融入中间，工业增加值和实际GDP有望保持稳健，但总需求短板依旧，如果短板能克服，未来资本市场会运行得更好。
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