店越密，钱越薄，全球最大酒店集团锦江的尴尬

作为全球门店数量最多的酒店集团，锦江酒店正在遭遇开店越多、利润越薄的尴尬。

刚出炉的2025年半年报显示，锦江酒店营收为65.26亿元，同比下滑了5.31%，归母净利润为3.71亿元，暴跌了56.27%。而锦江的竞争对手之一，希尔顿同时期的净利润就有4.2亿美元（约合30亿元人民币），同比涨了22%。

门店数量第一，品牌力、赚钱能力排名靠后

先得说清楚，锦江到底算不算“全球最大”。

按开业酒店数量来看，锦江确实是老大。截至2025年5月，锦江的全球门店数为1.37万家，比万豪的9224家、希尔顿的8602家都多（后期门店数量都在动态增长）。但要是看赚钱的硬指标，锦江就有些沉默了。

在英国品牌评估机构BrandFinance发布的2025年榜单上，全球酒店品牌价值前50强里，希尔顿以150.62亿美元排第一，凯悦、万豪紧随其后，而锦江只排到了第46位，这个位置偏低。其他品牌机构的榜单上，锦江的排名也不高，很大程度上是因为从盈利角度，锦江被拉低了太多分数。

锦江的规模扩张，换来的是利润下滑。2025年上半年，锦江仍在加速开店，比如在东南亚就签下180个项目，现场敲定11个酒店协议，老挝琅勃拉邦的新店明年就要开业。但大量开店的同时，利润却在缩水，季度利润的环比增速明显放缓。

反观其他巨头，扩张方面相对克制。希尔顿今年第三季度批准了3.3万个房间的开发，同比增长5%。因为自营酒店占比只有0.5%，大部分收入来自特许经营费和管理费，轻资产模式让希尔顿的EBITDA利润率能达到29.5%。

锦江的利润到底被谁吃掉了？规模化不是万能的

为了支撑全球开店，锦江打造的GPP全球采购平台，希望把中国的酒店用品卖到全球市场。但海外物流、仓储都是新增的成本，在欧洲落地海外版本时就砸了不少钱，现在又要在东南亚找本地供应商，短期收回成本很难。相比之下，希尔顿等巨头的供应链早已轻量化。

加盟店越多，品控越难，反而会拖垮利润。锦江旗下，光是经济型品牌就有锦江之星、7天等，中端有麗枫、喆啡，高端还有暻阁、云居，13个品牌涵盖1.37万家店，管理成本直线上升。

在同一个城市商圈，锦江的不同品牌经常互相抢生意。自己人的价格战打到最后，只能靠降价来换入住率，把利润空间压缩得越来越小。希尔顿就很少有这问题，它的欢朋、逸林、华尔道夫等品牌定位清晰，高端做溢价，中端稳客流，彼此互补，而非互掐。

锦江国内的对手华住，也擅长精细化打法。虽然酒店总数1.17万家比锦江少一些，但单店利润更高。在品牌聚焦方面，华住的全季、汉庭两个核心品牌，分别在中端和经济型市场表现不错。

锦江的“锦江荟”会员平台有2亿会员，丽赏会有2300万全球会员，希望靠会员引流，但实际效果未达预期。而希尔顿等巨头的会员体系，靠着品牌吸引力实现了不错的自然增长。

如今的酒店行业，早已不是开店就能赚钱的时代。酒店领域的国际巨头们大都转向轻资产。这些巨头早就想通了，酒店是重资产，但品牌和管理是轻资产，后者才是“印钞机”。