毛利90%？卖企业数据的公司要上市了，如何理解这家公司？

11年前，几个爱打球的年轻人因为租场地屡屡被坑，一怒之下开发了个能查场馆老板信息的小工具。谁也没想到，这个小工具如今竟成长为年入超7亿的商业大数据巨头。最近，企查查向上交所递交招股书，计划募资15亿元。

截至2025年6月末，企查查累计注册用户突破1.5亿，月活用户超8000万。2024年，公司营收达7.08亿元，净利润为3.17亿元。更引人注目的是2025年上半年，毛利率高达90.74%。

2022年至2024年，公司的毛利率始终保持在87%以上，远超过大多数行业。企查查的商业模式是通过政府公开数据、合作伙伴等渠道获取的企业公开信息，利用自身的算法进行数据清洗、聚合、包装处理，最终形成标准化的信息产品。完成体系搭建后，服务新增用户的边际成本极低。

企查查的收入主要来自会员类产品、专业版以及数据接口服务。其中，会员类产品主要面向普通个人用户，2024年收入占比84.98%，也是公司最大的收入来源。企业客户虽然含金量高，覆盖5大国有银行、12家股份制商业银行、80余家保险公司等大型机构，但贡献收入占仍旧偏低。

这样的收入结构，意味着，企业的营收稳定性会特别好！不会因为某个客户出现什么问题，而出现营收增长难的问题。但劣势也同样存在，如果现有的业务和客户需求没有发生根本性变化，那基本上今天多少客户使用他们的会员，今后可能也差不多少了。

除非行业发生明显变化，使得人们使用这个工具目的发生了变化！那样，新的需求出来了，这家企业才有可能回到新一轮的高增长中。

企查查的诞生源自一次无心插柳。2014年2月，陈德强和两位合伙人杨京、施阳想做一个体育场馆租赁项目，为了解决识别场馆真实负责人的问题，他们开发了一个微信公众号查询工具，输入场馆名称即可查询工商注册信息。

这个本想方便自己的工具，却意外受到做销售的朋友们欢迎，这些人要用来查客户的一些公开信息。于是，这几个人就顺势走向了商业数据查询的新赛道。

行业走到今天，这个赛道已经比较拥挤了，已形成了“三查一宝” 的市场格局（企查查、爱企查、天眼查、启信宝），而且四家公司的产品功能还高度雷同。

竞争红海之下，和同行相比缺乏独特性，以及业绩的增长乏力就成为了最主要的问题。

所以企查查这一次的招股书显示，2022年至2025年上半年，企查查各渠道平均月活跃用户数占累计用户数比例从73.32%逐步下降到了53.13%。

面对今时的增长困境，大家都将希望寄托在AI技术革命带来的新一轮需求升级上。所以从企查查本次上市募资的需求分配来看，公司人工智能研发项目投入最大，拟投入5.03亿元。

但是，AI的出现，对于这个行业就太双刃剑了，大家甚至不再需要直接去这些平台上查信息了。市场上已经出现了AI驱动的商业搜索平台，除了查企业，还包括商业分析与行业洞察，都可以直接生成报告。
所以像企查查这样的传统数据服务商，必然要找到用户更深层的需求，满足更深度和垂直的事，做AI常规下替代不了的事。

在上市之前，也就是2022年及2023年，企查查实施了1亿元和2亿元的分红，而2023年的净利润仅2.59亿元，近乎分光了利润。几年前的这一分红操作与几年后的这一次上市募资15亿元形成了鲜明对比。

如果行为能映射观点，从公司经营角度来说，股东好像很想把公司卖给各位，反正从目前的信息里，它不太想把太多的钱留给你。

但是除此之外，公司账上也包含了理财的广义货币资金有17.16亿元，2024年经营活动现金流4.25亿元，这一点，说明公司的内生发展能力是足够好的。

毕竟，这个行业内，一度高达90%以上的毛利率是可以吊打各行各业的。但企查查目前的用户增长的瓶颈和对手同质化竞争带来的红海，也是它必须面对的现实。

这个行业，赚钱靠的就是信息差。如今到了AI时代，各种大模型具备了比人更好的信息检索能力和处理能力，世界的信息差开始变得更加扁平化了，这时候，再来看这个原来赚钱的生意，或许他们也意识到必须要深耕新的业务了….要不然，就只能卖公司了。