上海家化前三季报：机构股东用增持投票，高质量增长通道已开启

前三季度，上海家化净利润4.05亿元，同比增长149.1%；扣非归母净利润录得2.31亿元，同比增长92.4%。

文/每日财报 仲宇

10月27日晚间，上海家化正式发布2025年第三季度报告。

财报显示，今年前三季度，上海家化总营收为49.61亿元，同比增长10.8%；实现净利润4.05亿元，同比增长149.1%；扣非归母净利润录得2.31亿元，同比增长92.4%。

在财报发布后，公司高层详细阐述各项战略的执行情况并回答关切的问题。

结合下来我们可以进一步确定：在四个“聚焦”的战略引领下，上海家化已经走出阶段性的修复期，正式迈向可持续的、具有确定性的高质量增长期。

业绩延续向好，发展持续向轻

2025年前三季度，上海家化总营收为34.78亿元，同比增长10.8%，显著跑赢行业平均增速（根据国家统计局数据，2025年1月至9月，限额以上单位化妆品零售额同比增长3.9%）。

其中，三季度单季度表现更加亮眼，25Q3实现营收14.83亿元，同比增长28.29%，为2021年一季度以来单季度最高增速，也是自2024年三季度以来连续四个季度的增速修复。其中美妆业务全渠道收入同比增长2.7倍，并且，在“聚集线上”战略下，第三季度国内业务中线上收入同比增长1.7倍，收入占比首次过半。

在“聚焦核心品牌”和“聚焦效率”双重战略下，上海家化的盈利能力进一步得到提升。

2025年前三季度，上海家化实现毛利润31.16亿元，同比增长17.19%，同期的期间费用支出同比增幅为11.78%，低于毛利增速；开源节流并举之下，前三季度扣非归母净利润同比增长92.5%，录得2.31亿元；毛利率较同期提升3.4个百分点，为62.81%。

单看2025年第三季度更为显著：毛利润同比增长44.76%，大幅高于同期期间费用的23.72%，毛利率同比提升7个百分点至61.5%，而期间费用率则下降2.34个百分点至63.32%——此长彼消的“剪刀差”促使三季度的净利润同比增长1.25亿元，实现扭亏为盈。

此外，“聚焦效率”以及渠道改革的协同作用下，让上海家化的发展更加“轻盈”。

财报显示，截至2025年9月末，上海家化账面“应收票据及应收账款”为6.87亿元，较去年同期减少21.4%；“存货”金额为6.18亿元，较去年同期减少18.2%，两项主要经营性资产占流动资产比重为25.23%，较去年同期的下降近5个百分点。

得益于更轻的营运资本需求，上海家化迎来了强劲的现金流入。2025年前三季度，“经营活动产生的现金流量净额”为7.34亿元，较去年同期大幅提升1.73倍，净现比高达317%，利润含金量充足，在产业链的话语权显著提升。

跑出三个亿元级单品，走向正循环

经营业绩、财务状况、现金流等核心指标全面向好，不仅达成了战略改革以来的阶段性目标，更是标志着上海家化转向由品牌驱动业绩增长的正循环。

截至目前，上海家化跑出了三个亿元级单品，分别为六神驱蚊蛋、玉泽第二代屏障修复面霜、佰草集新七白大白泥。这是上海家化在“重塑以品牌为作战单元”的战略定位和“聚焦品牌建设”战略方向的双重指引下，通过“细分品类突破 + 战略大单品培育 + 营销创新”的组合式打法，形成的驱动品牌增长的强大飞轮。

细分品类突破方面，以六神品牌的驱蚊蛋为例，伴随着上海家化向线上化发展，为了解决经典的玻璃瓶花露水运输不易，以及满足消费者“从室内转向户外”的多元化需求，六神品牌通过聚焦“专业驱蚊科技”和“年轻化形象重塑”，推出升级版便携式驱蚊蛋，在原有的基础上，通过将驱蚊蛋定义为具有驱蚊功能的香水，再次引领品类的变革。

（图片来自上海家化公众号）

战略大单品培育方面，以玉泽品牌的屏障修护面霜为例，通过深化品牌力、产品力和运营力三大维度实现破圈布局，二月份对玉泽屏障修护面霜进行焕新和配方升级，在“医研共创”模式下对品牌提供有力的科研背书，第二代专研修护面霜对整体的收入贡献突出。

此外，佰草集品牌在其他品牌协同带动下也得到消费者青睐，其中旗下的新七白美白泥通过充分迭代后，取得药监局颁发的美白特证，在自身产品力的带动下成为公司今年以来首个线上的亿元级单品，在小红书美白面膜渗透率排名TOP3，带动了天猫和抖音的搜索热度呈现倍数级增长，形成从曝光到转化的高效闭环，实现品牌深度种草与销量双赢。战略路径清晰，迈向确定性的可持续增长

在业绩说明会上，管理层通过对多个品牌未来的发展规划进行了详细阐述，可以确定上海家化已然走出阶段性的修复期，其未来的可持续性增长越发具有确定性。

例如六神品牌，目前大单品六神驱蚊蛋满足了场景多元化的需求，未来将向男性群体和婴童方面拓展；并且在驱蚊蛋带来的品牌声量下，新品清爽香氛沐浴露系列也受到拉动，三季度加码梯媒投放让曝光量达58亿次，同比增长50%，实现规模与效率双提升。原本管理层认为沐浴露是个大赛道大行业，相比其他品类会更加耗费资源，但品牌效应发挥超预期，管理层亦抓住机会将六神沐浴露赛道作为战略品类，目前已经完成全年目标。

例如佰草集的大白泥，原先因为低客单低毛利原因并未作为主推产品，但充分迭代后，因自身产品力使其成为爆品，品牌推荐的“三明治敷法”在提高客单价的同时拉动其他品类增长。

此外，创新品牌方面在战略调整下也逐渐走向正轨，品牌形象得到进一步强化，市场声量也在不断提升。高夫品牌，原本定位中年抗老，今年3月份推出青少年清洁和控油，品牌方向向“控油”平铺；启初品牌则在3月份重塑推出儿童修护面霜CP，秋冬季节将迎来恢复性增长。海外经营方面，汤美星在奶瓶、奶嘴、杯子与泡奶器等优势品类上实现稳定增长。

纵观外资化妆品、日化等巨头，大致都是遵循着单品牌下大单品、到品类拓充，再到品牌矩阵，直至成为世界级的集团企业。上海家化在战略改革以来取得的成效是显著的，而目前在多品牌下灵活配置资源打造各自的大单品，并利用大单品拉动品类，还在多品牌之间协同发展，从发展规律来看抓住了本质。

管理层在业绩说明会上也表示，未来将持续加大品牌投入，当做资产投资一般持续沉淀品牌资产，为长期打下更好的基础。

机构资金持续加码，市场信心强劲

截止10月27日，上海家化今年股价累计增长62.8%，显著跑赢行业指数，反映出投资者对公司未来发展的信心。机构投资者的积极增持尤为引人注目。

从三季报数据来看，十大股东及十大流通股东的持股比例持续攀升。截至2024年末、2025年一季度末、二季度末和三季度末，十大流通股东合计持股比例分别为60.50%、62.72%、65.31%和67.86%，三个季度内累计提升7.26个百分点。

具体来看，基本养老保险基金一五零二二组合持有1157万股，全国社保基金一一四组合持有748万股，分别位列第四、第五大股东；招商优势企业灵活配置混合型证券投资基金持股500万股，占比0.74%，跻身第九大股东。此外，北上资金也在三季度大幅增持，香港中央结算有限公司持股增加11.5%。同时，公司2025年员工持股计划本期持有483.5万股，占比0.72%。数据表明，机构股东对上海家化的认可正持续增强。

综合来看，上海家化通过“四个聚焦”战略的扎实落地，已在业绩修复、现金流改善、大单品打造与渠道优化等方面取得系统性成果，一个更加健康、更具成长性的日用化妆品龙头正重回高质量增长轨道。员工持股计划的推动也为企业的发展注入了内生动力。