广东
今天，沪指盘中突破4000点，但没有守住。
这一次的突破4000点，与前两次都不同：不管是2007年还是2015年，当年突破4000点时，都是气势如虹的快速上行期；而这一次，却是墨墨迹迹的慢牛行情。
同时，当年突破的时候，都是市场人气高涨、赚钱效应爆棚；而这一次，广大的小散的获得感普遍较差，甚至在逆市亏钱……
围绕着4000点，哨兵讲几点想法：
1）极端的结构性行情
今年以来，哨兵反复讲过，这是指数慢牛背景下的极端结构性行情，风格是“科技牛”，但科技赛道内部，分化的也很严重。
少数的龙头被资金疯狂抱团，而散户基本上不敢参与，或者是拿不住，能够分享到的红利不多；而指数基本上就是被这少数的抱团票给拉起来的，如果拿着“非抱团票”，那就更难分享到红利了。
按照大A过去几十年的经验，行情在经历了“牛一”、“牛二”的阶段之后，一旦进入“牛三”阶段，就将是普涨行情。
但是吧，哨兵认为这一经验将继续失效。
原因很简单：
一是现在的票太多了。
当前，沪、深、京三大交易所加起来，5400多只票了，太多了，想普涨太难了；
而上一次突破4000点，是2015年4月8日，当时只有2600多家上市公司，不到现在的一半。
二是管理层不希望小散大规模进场。
事实上大家也看到了，即使沪指突破了4000点，也没有看到多少的小散进场。
当年所谓的“牛三”普涨行情，本质上就是小散疯狂的涌入，增量资金疯狂进场，才带来了普涨行情。
回想一下，2015年，突破4000点之后，那一句所谓的“新起点”，吸引了多少小散进场？
现在，管理层明显是想让市场保持低调，不想小散大量进场，因为一旦大量进场，行情很多就会失控、然后很快就会结束；而现在要的是慢牛。
接下来，哨兵估计也不会出现小散疯狂进场的情况。
所以说，过去这种极端的结构性行情，估计还会持续！
2）基本面的预期
有一种观点：市场虽然涨的多、脱离了基本面，但接下来还会经济复苏的预期，主要是地产和消费的复苏预期——今年不复苏就明年复苏，明年不复苏就后年复苏……
但哨兵的观点不变，这种预期是难以兑现的。
今年，中国经济主要就是靠出口和财政（国债+地方债）在维持；
按照目前趋势，明年，随着中美谈判取得进展，关税压力可能有所缓解，有望维持出口的增速；同时，从央行恢复买卖国债来看，明年国债和地方债的发行规模了不会小。
所以说，明年经济大概还是继续靠出口和财政来维持。
另外，再次强调一个道理：科技领域的巨大投入，在短期之内并不能带来明显的经济增长，这是需要承担的“阵痛”。
按照最近十五五规划的意思，接下来科技领域的投入还会继续加码，还要继续承担“阵痛”。
因此，对于基本面复苏的期待，恐怕很难兑现。
在这种情况下，如果指数慢牛一直往上，后面不可避免的要出现“回归”……
3）市场的核心变量
哨兵反复讲过，这一轮的慢牛，有两大核心逻辑：水牛+科技牛。
从指数的角度来看，核心的推动力就是“水牛”，也就是央妈持续释放的流动性。
上周六，哨兵就已经整理了去年10月以来买断式逆回购和MLF的历月数据，昨晚，央妈又宣布了重启国债买卖，这是要继续放水的节奏。
海外方面，今天最新的消息是，本周的美联储议息会议，就将宣布结束缩表。
而一旦结束缩量，那重新开始扩表，也就不远了，意味着美联储将明显加大放水的力度。
在此背景下，国内也必然是一起放水的，继续支撑“水牛”的逻辑。
放水只是“慢牛”的必要条件，不是充分条件。“慢牛”的拐点，可能会比放水的拐点，出现的更早！
4）AI的泡沫
AI有泡沫，是全球的共识。
分歧在于，这个泡沫会吹到什么时候、以及什么时候会面临泡沫破裂的风险？
这个问题，哨兵此前在《万字长文丨科技牛，什么时候才算见顶？信号有哪些？》之中，已经做过深度分析，这里就不再赘述了。
一旦AI的泡沫破裂，那无疑将直接刺激全球股市的泡沫……
最后，站在当下的时间节点来看，哨兵还是维持“指数慢牛+科技牛”的观点不变。
科技赛道内部也是分化明显、快速轮动，所以咱们还是得保持耐心，继续分散持仓、少折腾！
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