沪金直逼900元关口！“黄金牛”回头？

经历连续回调后，国际金价跌破4000美元/盎司大关。国内期货市场上，10月28日，沪金、沪银主力合约继续下跌，沪金直逼900元关口。

“近期中美经贸磋商取得进展和俄乌冲突等地缘政治危机缓和，避险情绪显著消退，贵金属的抛售潮持续加剧，美元汇率与黄金同跌。10月27日，反映市场恐慌的VIX指数跌至15.79，此前因政府‘停摆’和中美贸易摩擦升级在10月16日一度升至25.31。与此同时，10月27日，伦敦现货黄金跌穿4000美元整数关口，为10月10日以来首次，较10月20日的历史高点已大幅回落逾9%，现货白银的日内跌幅也超3%。”华闻期货有限公司总经理助理程小勇接受采访时分析道。

9月以来，国内外贵金属价格持续大幅上涨，尤其是黄金涨幅超过25%，白银也大幅补涨。在10月中旬美国部分中小银行不良贷款问题触发市场担忧后，投资者畏高开始不断获利了结，其中反映投资需求的全球最大的黄金ETF——SPDR的黄金持有量在10月20日创下近三年新高1058.66吨之后，持续减仓，10月27日降至1038.92吨。

程小勇认为，黄金屡创新高后可能对央行购金有影响，去美元化是长期过程，央行在减持美元资产和增持黄金时会衡量性价比和收益比，如果增持的黄金价格太高，在资产切换时会影响央行的资产收益，导致央行延迟购买黄金。

此外，黄金的金融属性决定了其既有商品属性又有货币属性，既有避险属性也有风险属性。传统黄金在资产组合中的作用是由于其与其他资产的相关度较低，可以降低资产组合的β风险。如果黄金价格太高，那么其本身可能演变为避险资产，反而不利于其发挥降低资产组合的β风险的作用。

“我认为黄金等贵金属长期上涨的趋势尚未逆转，但短期估值过高，且避险情绪退潮的情况下，黄金调整的风险还会持续一段时间。对于白银，由于金银比价修复，且白银此轮上涨主要是跟随黄金，所以一旦黄金调整，白银自然也会调整，其逼仓行为也会缓和。”程小勇表示，从历史经验来看，黄金在市场恐慌过后调整幅度基本上会超过10%。而黄金底部随着多头离场也会逐渐出现，但并不意味着会马上启动新一轮涨势，需要新一轮的利好来驱动，如美联储超预期降息、央行加大购金力度和地缘政治危机再次升温等。

卓创资讯贵金属分析师黄加奇也对“黄金后期没有上涨空间”的论调持否定观点。他认为，美国政府停摆使得民生问题遭遇挑战，债务规模超38万亿美元达历史新高，欧洲一机构下调美国信用评级。美国密歇根大学调查显示10月份消费者信心跌至五个月低点，而官方数据缺失的期间，各州调研统计的就业情况也称不上乐观；结合鲍威尔因美元流动性危机提出可能提前停止缩表，市场对后续降息幅度加大和次数增多的预期逐步抬升。但美国政府停摆难以为继，中美元首APEC会晤是否破冰也成为左右投资者风险偏好的重要因素，虽有央行购金以及黄金产量相对于全球生产力的低增速作为底部支撑，但“叙事驱动型”逻辑或使得黄金回调风险加大。短期关注国际黄金4000美元/盎司支撑情况，关注中美经贸会谈进展以及月底美联储降息决策。

“当前金价下跌的原因主要是周末中美经贸谈判传达出缓和信号，市场对后续磋商与APEC峰会保持乐观。还有中东和俄乌局势近期缓和，市场避险情绪降温。此外，近期美国宏观经济数据呈现韧性，降息预期稍微降温。”上海钢联稀贵金属资讯部贵金属分析师黄廷也表示，前期散户集中抢购导致价格严重超涨，阶段回调属于正常。短期看跌势尚未企稳，需要密切关注近期复杂多变的宏观形势。但贵金属价格长期仍将受到美国债务危机导致“去美元化”进程加速，及全球央行购金需求逻辑支撑。