A股正处系统性慢牛行情

北京青年报记者 朱开云

昨日，A股三大股指高开高走，大金融、中字头板块接棒带动股指上涨。午后两市高位震荡，尾盘沪指数次冲击4000点未果，一度摸高至3999.07点，这是沪指时隔十年再度逼近4000点。

多家机构认为，A股正处于系统性慢牛（股市健康可持续的慢速上涨行情）中。有研报表示，各路增量资金可期，赚钱效应也值得期待。

沪指最高触及3999.07点

截至收盘，上证综指涨1.18%，报3996.94点；科创50指数涨1.5%，报1484.21点；深证成指涨1.51%，报13489.4点；创业板指涨1.98%，报3234.45点。Wind统计显示，两市及北交所共3360只股票上涨，1859只下跌，217只平盘。沪深两市成交总额23401亿元，较前一交易日的19742亿元增加3659亿元，其中沪市成交10434亿元（较前一日8585亿元增1849亿元），深市成交12967亿元。

上证指数午后盘中最高触及3999.07点，距4000点整数关口仅差0.93点，最终收于3996.94点，涨幅1.18%。这是自2015年8月以来，沪指时隔十年再度逼近这一关键点位，两市成交额同步放量，市场做多氛围持续升温。

多重利好共振支撑市场上行

多重利好因素共振，为市场上行提供坚实支撑。政策层面，“十五五”规划明确将科技创新与新质生产力发展置于核心位置，集成电路、人工智能等“卡脖子”领域获重点扶持，科创板成长层政策进一步强化科技企业融资支持，2025年相关领域IPO融资规模同比增长57%。外部环境持续改善，中美经贸磋商取得积极进展，美联储降息预期升温带动全球流动性宽松，三季度北向资金单月流入达46亿美元，创11个月新高。

基本面的扎实复苏是市场上行的核心动力。9月规模以上工业企业利润同比增长21.6%，其中高技术制造业利润增速尤为亮眼，反映出经济结构优化与企业经营改善的双重成效。企业盈利增长逻辑正发生结构性变革：AI相关企业前三季度资本支出同比增长34%，推动板块毛利率提升5-8个百分点；光伏、锂电池等行业集中度升至75%，叠加对非、东南亚出口占比达41%，共同重构企业增长模式。

资金面结构性变化为慢牛提供保障

多家机构一致判断，A股已进入系统性慢牛阶段。浙商证券在研报中指出，中期储蓄搬家进程方兴未艾，增量资金持续入市带来的财富效应具有持续性，市场正形成良性正反馈。高盛更明确预测，中国股市将进入更持久的上涨阶段，MSCI中国指数至2027年底或有约30%的上涨空间，这一判断基于年化12%的企业盈利增长预期。

资金面结构性变化为慢牛行情提供保障。当前中国家庭股票配置比例仅22%，远低于房地产的55%和现金的27%，潜在资金迁移规模达数万亿美元。机构资金已成为市场主导力量，国内公募基金现金比率降至5年最低，保险公司股票持仓增加26%，私募基金管理规模增至5.9万亿元，机构定价权提升推动市场波动率下降42%。新“国九条”推动下，2024年A股股息与回购总额达3万亿元，预计2025年-2026年将增至3.6万-4万亿元，有效降低市场风险。

估值层面的安全边际同样值得关注。目前MSCI中国指数动态市盈率12.9倍，沪深300指数14.4倍，较发达市场折价35%，且较2007年15-20倍的市盈率水平仍有15%-20%的上升空间。财信证券首席经济学家袁闯指出，资本市场正承担创新资源配置与居民财富增值的核心功能，成为经济转型的驱动引擎，这一定位升级将长期支撑市场发展。

中信建投研报指出，10月以来市场情绪虽有所降温，增量资金流入节奏放缓，但整体未失速。从量价维度看，成长板块超10%的跌幅及全市场近半缩量，让短期市场更稳固，后续调整空间或有限。近期中美关系释放缓和信号，海外市场风险偏好修复。“十五五”规划建议出炉，短期政策明确性有望提升市场风险偏好；中长期，规划勾勒的现代化产业体系蓝图为A股提供清晰增长路径，有望通过技术突破与产业升级夯实牛市基础。

来源：北京青年报