“宁德时代”能否夺回股王？

一个月前宁德时代市值超越茅台，成为当时的新股王，不过没能站稳，没有前阵子农业银行那种气势。

说起农业银行，也一直有人问我为什么涨得这么好，答案是我不知道，农行在所有银行里面，并没有太特别的突出表现，中规中矩。

市场很多时候就是这样，涨的时候莫名其妙，跌的时候也毫无道理，短期或者某个阶段的涨跌，都是没有原因的。

非要说原因，那就是人多力量大，跟风的人太多，可能有点什么消息，就一窝蜂，也不去管是真有其事，还是捕风捉影。

可能这也是博短线的魅力所在，主打一个刺激。

宁德时代近一个月也挺刺激，上个月不断冲高，国庆后就一跌再跌，这几天发布了三季报，整体上又有了上涨趋势，估计不少人又在祈祷宁王夺回股王宝座。

用他们的话来说，这才叫真正的王者回归，不管是茅台还是农行，也没有茅王或者农王的称号是吧，咬文嚼字已入化境。

其实宁德时代有这个表现，已经非常好了，要知道整个锂电行业，现在依然是很低迷的，行业现状依然不乐观，远没有回归正常。

行业其实并没有问题，包括光伏在内的整个新能源产业，都还在快速增长，而且未来依然还会增长，比如我们的电动汽车，预计2025年渗透率要达到50%，如果只看现在新能源乘用车的销售情况，上半年销量552.4万辆，渗透率提升到了50.4%，而且还在快速增长，上半年同比增长34.3%。

再比如风光配储肯定还会大幅度增长，数据中心就更不用说了，那是一片广阔的蓝海。

今年上半年我们的新型储能新增装机规模高达42.6GWh，同比增长27.5%，全球电池储能系统装机总量86.7GWh，同比更是增长54%。

这个数据放在任何行业，尤其是已经增长了这么多年的庞大行业，都算是很不错的，只是新能源行业是我们好不容易在全球占主导的行业，大家太热情积极了，在打败或压制国外竞争对手之后，国内也是龙争虎斗，好不激烈。

不管是龙头企业还是中小企业，都疯狂扩产，比如宁德时代，产能已经足够大了。

宁德时代已经有345GWh的产能，在建产能还有235GWh，而且这还不是最终的数据，宁德时代一直在调整扩产计划。

如果按照某些激进的机构预测，宁德时代明年规划的产能会高达1000GWh，虽然我不知道他们怎么算出来的，但很多人传得有鼻子有眼的。

宁德时代在海外快速扩产是可以理解的，也是必然的，比如德国工厂已经投产，匈牙利工厂正在试生产，西班牙工厂马上就会开始建设，印尼工厂已经规划好了等等一大批。

宁德时代5月20日在香港二次上市，主要也是奔着海外扩张去的。

反正按照公司的目标，未来他一家要满足全球50%的市场需求，可是除了宁德时代，其他同行业在大量扩产，尤其是储能，现在行业非常火，不管是一级市场还是二级市场，都有大量资本涌入，很大那种。

所以对于宁德时代的争议也越来越大，那种说扩产1000GWh的还是别讨论了，纯粹是拍脑袋瞎说。

有人觉得动力电池已经卷到这种程度，继续扩产没有意义，然后储能好不容易发展起来，结果扩产速度比动力电池还猛，因为跨界而来的更多，所以锂电看到头了。

也有人认为锂电技术在不断进步，只有优秀企业保持领先，就能一直吃到肉，比如从半固态电池再到全固态电池。

这可能也是很多人看好宁德时代的原因，宁德时代从今年开始大规模量产半固态电池，计划从2027年开始量产全固态电池。

而且宁德时代的日子并没有难么艰难，相反利润还很可观。

今年前三季度营收2831亿，同比增长9%，归母净利润490亿，同比增长36%，其他核心财务指标也全部增幅不小。

在这么大规模的前提下，还能有这么高的增长速度，而且还处于加速趋势。

上图是近两年的营收情况，灰色曲线是同比增长率，今年一季度同比增长6%，二季度同比增长7%，三季度增长9%，你说厉不厉害。

还有归母净利润也是一样的趋势，我就不放图了。

宁德时代的三季报非常简短，没有任何业务说明，只是几张财务报表，无从获得详细的业务信息，但是很显然主要是储能在发力，否则业绩没这么漂亮。

而且储能收入的确认会延迟，三季报出货量180GWh，肯定还有一部分没有确认收入，否则业绩更漂亮。

动力电池行业基本上已经稳定，宁德时代连续八年全球第一，市场份额也比较稳定，短时间内不会给业绩带来大幅度的波动。

储能是今年的明星行业，很多企业都靠储能狠狠赚了一波，而且储能行业还有不小的增量。

如果根据《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》的内容，2027年全国新型储能装机规模要超过1.8亿千瓦。

而现在的装机规模才刚突破1亿千瓦，如果根据CNESA8月份发布的《储能产业研究白皮书》数据，今年上半年刚突破。

也就是到2027年还有0.8亿千瓦的市场空间，这是资本疯狂涌入的根本原因，确实很诱人。

但是这里面大部分投入的资金都会做无用功，现在正确的路线是扩大海外市场份额，然后在2027年转型到新领域，也就是固态电池。

不过也不要觉得那些人都是钱多人傻，投入资金做无用功不代表没有回报，这里面水很深，跟二级市场也没关系，就不多讲了。

即便是上市公司，很多储能企业也很艰难，我刚拉了一下数据，今年上半年有15家储能公司处于资产负债率高于70%，而且资金净值为负数的状态，这其实是很有风险的。

而且这个风险还在上升，整个锂电上市公司的总负债，已经接近2万亿，而且还在快速增长，但是资金净值却越来越低。

感兴趣的朋友可以自己去拉一下数据，如果提出排名前十的公司，会发现剩下的储能公司所有资金净值加起来，居然是负数，财务压力非常大。

要知道这还是上市公司的状态，还有大量非上市公司，我可以断言，未来有90%的储能企业会被淘汰，而且速度比光伏要快。

行业集中度会越来越高，只有少数具有全球竞争力的巨头，而且底子厚实的公司才会活下来，他们会享受行业发展的红利，如果基于这个逻辑，可以挑选的公司其实并不多。

今年海外市场的增长速度很快，储能企业1~8月在海外签下的订单至少250GWh，已经是去年的3倍，增速远高于动力电池

我们在二级市场应该关注的是谁在海外表现好，那他未来三五年的路会好走很多。

上图是宁德时代半年报的数据，上半年他的境外收入612亿，占比34.22%，同比增长21%，发展速度很快。

境外毛利率为29%，远高于境内的毛利率，而且还在提升。

境外市场的好处是竞争没有国内大，利润空间更大，但是国外对品牌的要求更高，所以中小企业即便是低价也很难抢到大单。

而且巨头的直接生产成本更低，再说质量也更有保障，这是任何有技术含量的行业的共性，尤其是锂电池这种安全容易出问题的领域更是如此。

储能出安全事故的例子非常多，现在也还一直在发生，巨头也不能避免，到目前为止，只有阳光电源敢在财报里面直接说，从未发生过一起安全事故，宁王也不能这样说。

所以未来两年储能行业的路线很明确，就是把动力电池复制一遍，无非就是多了一个AI行业的变量。

算力中心和数据中心的储能需求目前其实还是个未知数，体量肯定不小，但是这个行业的变化太快。

如果想乐观一点，那就向摩根看齐，可以去看看他们关于宁德时代的研报，他们将宁德时代的盈利预期又上调了10%。

如果是这样的话，宁德时代重回股王的位置也能说得通，现在宁王市值17788亿，那还早着。

如果想保守一点，还是多看看储能行业现状，宁德时代的压力并不小，业绩光鲜的背后，并不是没有风险。

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