调研速递|华润三九接受中信建投等15家机构调研 前三季营收增11.38% 全年目标双位数增长

来源：新浪证券-红岸工作室

10月25日，华润三九（000999.SZ）通过电话会议形式接待了中信建投、中信证券、中金公司等15家机构的调研。公司董事长邱华伟、总裁吴文多、财务总监邢健、副总裁王克等高管出席，就2025年前三季度业绩表现、全年经营目标、"十五五"战略规划及各业务板块进展等核心问题与投资者展开交流。

核心业绩：前三季营收同比增11.38% 毛利率保持53.5%

据披露，2025年前三季度，华润三九实现营业收入219.86亿元，同比增长11.38%；归属于上市公司股东的净利润23.53亿元，同比下降20.5%。公司整体毛利率为53.5%，保持行业较高水平。销售费用率为27.9%，同比提升3.8个百分点，主要因合并天士力带来的并表影响，剔除该因素后各业务板块费用率基本稳定。

指标2025年前三季度数据同比变动营业收入219.86亿元+11.38%归母净利润23.53亿元-20.5%整体毛利率53.5%销售费用率27.9%+3.8个百分点

全年展望：营收目标双位数增长 利润端保持稳健

针对全年经营预期，公司明确表示，尽管面临流感等呼吸道疾病发病率回落至正常水平、零售渠道阶段性调整等外部环境影响，但前三季度营收和利润进度符合预期。公司预计2025年营业收入将超越行业平均增速，努力实现双位数增长，利润端保持稳健。

管理层强调，团队正推进围绕"降本、控费、增效"的敏捷行动，有信心完成年度计划。在产品端，CHC业务已推出999益气清肺颗粒、999冰连清咽喷雾剂等新品，推动感冒呼吸品类全面布局；处方药领域则通过自主研发与BD转化拓展管线，应对政策变化。

呼吸品类：全年目标未调整 渠道库存处于正常水平

对于市场关注的呼吸品类，公司明确全年销售目标未调整。年初已预判呼吸道疾病发病率将从高位回落，对999感冒灵等主力品种销售做了理性估计。目前，999抗病毒口服液已成为行业第一，999小柴胡颗粒位列行业第二，品类拓展成效显著。

渠道方面，公司表示当前呼吸品类库存处于正常水平，已针对四季度旺季做好备货准备。近期降温带动流感需求抬头，公司正根据市场变化动态调整发货节奏，保障终端供应。

"十五五"战略落地"一体两翼" 三大上市公司协同发力

调研中，"十五五"战略规划成为焦点。公司透露，目前正处于"十四五"收官与"十五五"规划制定期，华润三九、天士力、昆药集团三大上市公司将构建"一体两翼"战略框架：华润三九以CHC为核心业务，争做医药行业头部企业；天士力聚焦处方药，以研发创新为驱动；昆药集团则深耕三七产品与精品国药，发力银发健康产业。

据介绍，"十四五"期间公司已实现营收翻番（从2020年136亿元增至2024年276亿元），归母净利润从15亿元提升至2024年的相应水平，研发投入从5.8亿元增至9.5亿元。"十五五"期间，三大平台将分别聚焦消费健康、医疗健康、银发健康赛道，通过管理、品牌、渠道协同创造新价值。

CHC业务：多品类布局巩固领先 全年策略"全域布局、全面领先"

作为核心业务，CHC板块"十四五"期间已突破百亿规模。公司表示，该业务将延续"大品种-大品牌-大品类"思路，在感冒、呼吸、胃肠、皮肤等领域分事业部差异化发力。今年已针对消费者需求变化升级策略，设立亚健康领域方向，推动专业品牌布局优化。

具体来看，呼吸品类从999感冒灵单品扩展至全品类；皮肤药、胃肠药等专科药按全年规划推进；维矿、骨健康等领域则通过全域布局巩固份额。公司强调，将通过高效内部体系保持市场领先，力争在行业分化中维持先发优势。

财务与协同：销售费用率长期趋稳 天士力整合加速

财务数据显示，前三季度销售费用率上升3.8个百分点主要因合并天士力所致，剔除该影响后各业务费用率基本稳定。展望未来，零售业务（CHC、"昆中药1381"、"777"）费用率预计趋同，处方药随集采推进有望降低费用率，长期整体费用率将保持稳定。

在天士力协同方面，公司已完成"百日融合"，双方在渠道、专家资源、学术推广等领域启动具体落地项目。研发上，"十五五"期间将通过研发体系专项和AI数字化专项实现赋能，推动天士力聚焦心血管与代谢、神经/精神等核心领域，加速创新管线拓展。

总结：战略清晰聚焦长期成长 多赛道布局夯实龙头地位

此次调研显示，华润三九正通过清晰的战略规划、高效的业务协同与持续的创新投入，应对行业变革。公司表示，将把握老龄化、AI技术应用等趋势，以"创新+品牌"双轮驱动，力争"十五五"期间赢得行业头部地位，为投资者创造持续回报。

（数据来源：华润三九投资者关系活动记录表）

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