Mysteel解读：高库存压制VS强底部支撑，菜油价格将走向何方？

近日，国内菜油市场笼罩在偏空氛围之下，价格自高位回落。当前市场仿佛一场激烈的“拔河比赛”，多空双方各执一端：一端是持续高企的显性库存与不温不火的消费需求，另一端则是偏紧的原料供给与业内的强烈挺价心态。在这场拉锯战中，菜油价格将如何演绎？

一、空方阵营：高库存与弱消费的现实压力

当前压制菜油价格的核心因素来源于基本面两个方面的现实压力。

库存高企，供给充裕：据Mysteel调研显示，截至2025年10月17日全国菜油库存55.1万吨，同比增35.71%。其中港口库存49.9万吨，较去年同期增52.37%。充裕的库存意味着市场并不缺货，这直接削弱了价格的上涨动能，成为悬在市场上方的“达摩克利斯之剑”。

消费平淡，承接乏力：受宏观经济环境的影响，终端餐饮业需求复苏缓慢，家庭及食品厂采购也以刚需为主。且菜油价格较高也一定程度上限制消费。截至10月24日菜油价格10230元/吨，较去年同期增645元/吨，增幅6.73%。菜油整体消费表现平淡，难以有效消化现有的高库存。缺乏需求的拉动，价格自然易跌难涨。

二、多方阵营：供给收紧与挺价意愿的底层逻辑

尽管面临现实的利空，但市场下方却存在着坚实的“地板”，限制了价格的深跌空间。

原料端持续偏紧：据Mysteel调研显示，截至2025年10月17日国内菜籽库存0.6万吨。同时，由于对加菜籽实施反倾销保证金政策，国内油厂用于内销加籽买船基本停滞，且澳籽船期主要集中在年后，前多数油厂尚未获准使用，预计10-12月进口菜籽到港量将较为有限。作为菜油的源头，菜籽供应的紧张态势将从成本端为菜油价格构筑第一道防线。

油厂低开机与强挺价意愿：由于原料紧俏，国内油厂的开机率持续维持在偏低水平。低开机率意味着后续菜油的新增供给压力可能减缓。同时，油厂的挺价意愿非常强烈，这为价格提供了心理支撑。

月份 商品名称 进口国别 进口数量（吨） 进口总额（元） 进口均价（元/吨） 进口成本均价（元/吨） 6月 初榨的低芥子酸菜子油 俄罗斯 109373 837725510 7659 9250 6月 其他菜子油或芥子油及其分离品 俄罗斯 50 503384 10148 12206 7月 初榨的低芥子酸菜子油 俄罗斯 94101 739039689 7854 9481 7月 其他菜子油或芥子油及其分离品 俄罗斯 26 273839 10345 12441 8月 初榨的低芥子酸菜子油 俄罗斯 75061 592009717 7887 9521 9月 初榨的低芥子酸菜子油 俄罗斯 92874 741956429 7989 9642

进口成本支撑：根据过往的贸易数据显示，俄罗斯是我国菜油进口的最主要渠道。去年，其进口占比达到58%，在我国菜油进口格局中占据绝对主导地位。据海关统计，6-9月自俄罗斯进口初榨的低芥子酸菜子油价格呈不断上涨趋势。6月进口均价7659元/吨，9月进口均价7989元/吨，加上关税和港杂之后，我们测算6月进口成本均价大概9250元/吨，9月进口成本均价9642元/吨，前期进口菜油加上资金利息和仓储费成本会更高，预计菜油价格9600元/吨或有支撑。

三、综合预判：短期震荡整理，静待破局信号

综合来看，当前菜油市场正处于“高库存”的弱现实与“强支撑”的强预期之间的激烈博弈中。

上行受阻：在库存没有得到有效去化、消费没有提振之前，菜油价格缺乏持续上涨的动力，高库存会像“天花板”一样压制其上行的空间。

下行有底：然而，由于成本支撑和供给趋紧的预期存在，一旦价格跌至较低区间，便会激发油厂的挺价行为和部分买盘的介入，从而形成有力的“底部支撑”。

因此，短期来看，菜油价格大概率将维持震荡整理格局，以时间换空间，等待新的方向性指引。 投资者需要密切关注以下几个可能打破当前平衡的关键变量：

下游消费的复苏力度：能否出现超预期的需求增长以快速消化库存。

进口菜籽的实际到港情况：是否会因政策或物流等因素出现超预期的增减。

相关油脂（豆油、棕榈油）的走势：整个油脂板块的整体情绪将影响菜油的相对定位。

贸易关系影响：中加和中澳菜籽贸易政策，关系到菜系整体供应。

结论：在“高库存”与“强支撑”的激烈对决中，菜油价格陷入了震荡调整的境地，菜油价格在9600元/吨或有较强支撑。市场参与者需保持耐心，在震荡区间内谨慎操作，并时刻关注上述基本面的变化，以把握未来破局而出的机会。

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