卖身告吹，良品铺子如何破解逆风局？

诉讼纠纷在身，良品铺子卖身武汉国资的计划宣告终止。

最近几年，市场环境的影响、量贩零食等新模式的冲击，良品铺子的经营陷入艰难的境地，规模萎缩、业绩亏损。

失去了国资的助阵，良品铺子这场暂时没有看到转机的逆风局，仍需要创始人杨红春等人去破解。

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卖身失败

3个月后，良品铺子（603719.SH）控制权易主武汉国资的计划流产。

上周五盘后，公司披露公告，因截至《股份转让协议》约定的最后终止日，生效条件未能全部达成，控股股东宁波汉意及一致行动人良品投资，终止控制权转让。

与此同时，宁波汉意转让部分股权给网谷创投，以及第二大股东达永有限与长江国贸的股权转让协议也相应终止。

3个月前，良品铺子突然传出控制权转让的消息，武汉国资亲自下场卖零食，一度让资本市场感到兴奋。

在分析人士看来，武汉国资拿出真金白银扶持当地上市公司，有助于良品铺子穿越周期，实现更长远的发展。另外，在当前的市场环境下，国资控股良品铺子，也有助于提振市场对公司的信心。

协议约定，宁波汉意和良品投资以12.42元/股，向长江国贸转让所持上市公司18.01%和2.99%股权，对价合计10.46亿元。同时，达永有限以12.34元/股，向长江国贸转让所持良品铺子8.99%股权，交易对价合计4.45亿元。

上述交易完成后，长江国贸将持有良品铺子29.99%股权成为新的控股股东，武汉市国资委将取代杨红春、杨银芬、张国强、潘继红，成为公司实际控制人。良品铺子也将成为首家地方国资控制的全球性休闲零食企业。

良品铺子总部所在的武汉市东西湖区，也对公司同步支持。该区国资控制的网谷创投，拟以12.42元/股、对价2.45亿元，受让宁波汉意所持良品铺子股权，成为持股5.10%股权的重要股东。

而在这个当口，广州国资企业广州轻工突然杀出，于7月14日对宁波汉意提起诉讼并申请财产保全，对宁波汉意所持良品铺子7976.40万股进行了冻结。

原来，今年5月，宁波汉意为化解自身债务，已与广州轻工就转让上市公司股权事宜进行了磋商并签署《协议书》，约定广州轻工进行尽职调查后，投资、控制良品铺子。

但在上述《协议书》约定的5月28日，宁波汉意及其一致行动人没有与广州轻工签署相关股权交易协议，为此，广州轻工向宁波汉意发出《关于督促签署交易协议的函》。

因涉嫌“一股两卖”，广州轻工起诉宁波汉意，要求继续履行协议，转让相关股权并支付违约金等。

尽管，在推进与长江国贸的股权转让中，宁波汉意表示，正在积极协调处理与广州轻工之间的纠纷，但很显然未能达成一致。

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经营两难

武汉、广州两地国资争抢良品铺子，在某种程度上，也体现出了这家休闲零食企业的价值。

深耕休闲零食19年，良品铺子已建立起较强的品牌知名度、相对完善的线下线上渠道以及研发和供应链。

只不过，最近几年，市场环境变化、竞争加剧，良品铺子陷入到了艰难的逆风局中。

中国休闲零食市场规模过万亿，但市场分散，呈现出明显的同质化和低价竞争态势。2019年，良品铺子为跳出行业同质化竞争，率先树起了“高端零食”的大旗。经过几年的调整，已逐渐建立起了品牌的高端认知。

然而，消费降级的趋势降临，量贩零食模式以价格优势席卷全国，对休闲零食的市场格局带来的巨大冲击。

如何既用品质稳固高端定位，又用价格吸引用户购买，良品铺子陷入两难。

2023年11月，时任良品铺子董事长兼总经理杨银芬，曾在内部信中表示：当前公司正面临创业以来最艰难的挑战……不变，真的有可能失去在牌桌上的资格。

随即，公司宣布“砍自己一刀”，实施品牌成立17年以来最大规模的降价，300款产品平均降价22%，最高降幅达到45%。产品的降价，短时间内，势必对公司的利润带来直接影响。

作为休闲零食行业的资深企业，对于量贩零食这一新模式，良品铺子早有洞察，并通过资本提前进行了布局。只不过，这些提前的布局，最终未能转化为自身的竞争优势。

早在2022年，良品铺子就通过子公司宁波广源聚亿，投资了千佰味食品，运营量贩零食品牌“零食顽家”。官网显示，目前零食顽家已开放加盟的区域仍仅限湖北省内。

2023年4月，良品铺子通过广源聚亿，参与赵一鸣A轮融资，出资4500万元，成为持有赵一鸣3%股权的股东。但到当年10月，就将所持赵一鸣股权，以1.05亿元转让。虽然短短半年，就获得投资收益数千万元，但良品铺子也因此失去了一场更大的资本盛宴。

当年11月，赵一鸣和零食很忙宣布合并。目前，鸣鸣很忙全国门店已达2万+，正在进行港股IPO。

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持续亏损

2020年2月24日，良品铺子“云敲锣”在上交所主板挂牌上市，成为全球首家网络敲钟上市企业。

那几年，尽管外部环境极为不利，但良品铺子仍表现出了超强的韧劲。2020年-2022年，公司营业收入从78.94亿元增至94.40亿元，距离百亿规模，只有一步之遥。同期，公司盈利虽有波动，但总体稳定。

但面对量贩零食这一新模式的强力冲击，良品铺子显得招架无力，即便产品大降价，也没有取得太好的效果。

2023年，公司的持续增长停止，营业收入同比下降14.76%至80.46亿元，归母净利润大降46.26%至1.80亿元，扣非净利润的降幅更是高达68.82%。

2024年，下降的趋势仍没有止住。该年度，公司实现营业收入71.59亿元，同比下降11.02%，归母净利润大降125.57%，亏损4610万元。

今年，公司的经营状况仍有进一步恶化的趋势。上半年，营业收入继续下降27.21%，归母净利润亏损高达9355万元，扣非净利润亏损过亿。

因为产品动销不畅，作为良品铺子基本盘的线下门店，已出现了明显收缩趋势。

2023年的巅峰时期，其全国线下门店数量为3293家，而到今年6月末，已缩减至2445家。

困难时期，公司核心管理层频繁变动。

2022年9月，杨银芬辞去总经理职务，担任公司副董事长，总经理一职由董事长杨红春兼任。

2023年11月，良品铺子董事会换届，杨银芬当选为董事长并聘任为公司总经理。

今年3月，杨银芬因为个人原因，再次辞去董事长和总经理职务，由程虹继任董事长并代理总经理一职。这一人事安排，一度让外界颇为不解。

个人履历显示，程虹是一名学者，现任武汉大学质量发展战略研究院院长，曾在多家上市公司担任独立董事，2022年9月出任良品铺子董事。

今年4月，良品铺子创始人杨红春再度出山，重新出任公司总经理。这时，控股股东宁波汉意有了让渡上市公司控制权的打算。