全球最大鱼油供应商禹王生物赴港，代表产品为“忘不了3A脑营养胶丸”

近日，禹王生物营养有限公司（简称“禹王生物”）向港交所提交了上市申请书，拟在港交所主板上市，联席保荐人为招银国际和建银国际。

据了解，禹王生物背靠大型民企山东禹王集团，是以大豆深加工为主，集生物医药、粘接新材料、特陶新材料四大业务板块为一体的民营企业。此次拟赴港上市的禹王生物隶属于集团生物制药板块旗下，也是禹王集团在资本市场的首次试水。

同时，作为国内最早进入保健品领域的企业之一，公司旗下还拥有曾在千禧年间家喻户晓的国产保健品牌“忘不了”。

昔日的全国知名品牌

据了解，公司起始于1989年成立的禹城县制药厂，1994年与美国天然药物合资成立禹王制药，开展食品级鱼油的业务运营，并推出针对青少年的“忘不了”牌3A脑营养胶丸。

彼时，国内尚无其他企业掌握这种鱼油营养素的提纯技术，由此禹王制药也是当时中国首个和唯一被卫生部批准的DHA、EPA标准品生产企业，产品“忘不了”被列入国家火炬计划，认定为国家级新产品。

此后，公司为扩大品牌影响力在各大电视台投放广告。“忘不了”也随着那句“吃了忘不了，记忆会更好”的广告词传遍中国的千家万户，成为了整整一代人的记忆。

来源：互联网搜索

然而，由于越来越多品牌涌入保健品市场、营销及市场定位等多种原因，曾经全国知名的“忘不了”日渐式微，并在激烈的市场竞争中逐渐论为二三线品牌。

例如现在天猫平台上忘不了旗舰店的店铺粉丝数量仅2.5万名，最热销产品付款人数为700人；而另一个品牌小禹甄纯天猫旗舰店粉丝仅67人，所有产品的付款人数更是不超过10人。

有观点认为，这款产品的没落或是由于客户人群定位错误。据了解， DHA、DPA等营养元素确实对大脑发育起到重要作用，但初高中学生等青少年的大脑已基本发育定型，因此在这个年龄段补充DHA等营养元素并无太多用途。

此外，公司还多次因商业广告进入校园、以及声称产品具有“补脑”功效被投诉举报，并曾因广告违规行为受到监管处罚。

全球最大鱼油供货商

如今，禹王生物已凭借强大的生产能力，转型成为以生产及CDMA业务为主的生产加工型企业，并成为全球最大的食品级精制鱼油及其制品供货商。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年食品级精制鱼油及其制品销量计，禹王生物是全球最大的食品级精制鱼油供货商，市场份额为8.1%。与国内其他企业相比更是断崖式领先，以2024年销量计，公司销量超过行业第二至第五大制造商的销量总和。

来源：公司招股书

目前，公司的主要客户为其他膳食补充剂品牌商及鱼油产品生产商、贸易公司及药品批发商。公司对两者的销售收入占当期销售总收入的95%以上。

公司也与多家品牌直客建立业务合作关系，例如2022年与加拿大领先膳食补充剂品牌商健美生建立业务关系；2024年，又成功拓展巴西客户Catarinense Pharm，并帮助其拓展巴西本地市场。此外，美国领先的膳食补充剂集团Bayland Health Group更是于今年8月通过Velantra入股禹王生物，使双方的合作进入更深层阶段。

公司介绍称，其与部分品牌商的合作已近20年。来自客户的回购分别占2022年、2023年及2024年总收入的81.1%、81.4%及84.7%，以及截至2024年及2025年6月30日止六个月总收入的87.5%及84.2%。

而为了更好服务海外客户及拓展国际市场，公司也计划将此次募集资金一部分新建海外生产设施，进一步拓展全球业务市场。公司称计划在海外建立膳食补充剂品牌，建立本地生产及区域品牌运营网络模式，以满足全球膳食补充剂市场的多样化需求。

不过值得注意的是，作为一家生产型企业，公司的经营也极易受原材料价格波动而产生影响。

根据招股书披露，2022至2025年上半年，禹王生物的营业收入分别为5.34亿元、6.61亿元、8.32亿元和3.43亿元。2025上半年营业收入相较上年同比减少27.13%，其原因便是由于原材料价格波动。

据了解，2022年至2024年间，毛鱼油原料价格经历了一波大幅上涨，价格从2021年的25.63元/千克涨至最高69.56元/千克，2025年又回落至31.3元/千克。

受此影响，公司于2025年上半年的毛利率也由29.6%跌至20.7%，2022至2025年上半年的年内溢利分别为0.67亿元、1.02亿元、1.25亿元和0.23亿元。

另值得注意的是公司存在客户及供应商重合的情况，根据披露，公司曾分别向客户A及客户M采购生产用的原料鱼油或成品鱼油；以及向供货商D销售鱼油。公司称根据弗若斯特沙利文的资料，鱼油行业中市场参与者就供应链需求进行合作是常见做法。

希望继续扩大自有品牌零售业务

在B端业务取得成功的同时，禹王生物仍希望重新做大自主品牌业务。公司介绍称，其一直在开发和培育自主品牌，通过自营网店、超市和药店直接向消费者销售自有品牌膳食补充剂产品。

根据披露，目前公司已拥有四大品牌包括“忘不了”“小禹甄纯”“金钥匙”和“中禹康健”。其中，“忘不了3A脑营养胶丸”已连续二十多年被国家青少年发展促进协会推荐给青少年。此外，公司还计划配合新宠物级鱼油产品线的推出和开发，推广宠物级鱼油品牌“宠护日记”。

然而虽然拥有强大的生产能力作为支撑，禹王生物自有品牌的业务却并不理想。根据招股书披露，2022至2025年上半年，禹王生物通过网上自营店、超市及药房直接向消费者的销售产品收入分别为人民币1180万元、人民币1460万元、人民币1730万元及人民币900万元，分别占各年度╱期间总收入的2.2%、2.2%、2.1%及2.7%。

来源：公司招股书

不过，公司仍表示计划扩大零售业务，直接向消费者销售品牌膳食补充剂产品，以抓住国内和国际市场的机遇。并称：计划加强其品牌的影响力。通过在线线下相结合的推广策略，目标是提高品牌在国内市场的知名度和影响力。

此外，公司还计划通过天猫国际及京东全球购等跨境电商平台的品牌旗舰店，将新海外品牌引入中国。通过利用全球供应链，致力于提供量身定制的高质量本地化产品，以满足消费者的需求。以及通过跨境品牌管理，开拓中国的脑健康市场。