为何当下是布局银行的好时机？

近期A股市场波动加剧，行业分化显著，银行板块近期成为资金避险的主要方向，也成为近期ETF资金重点关注的对象。那么，银行股的这一轮行情在涨什么？是短暂的反弹还是趋势的起点？上涨空间还有多大？以及，为什么当前这个时点是否值得配置？本文将基于市场风格、估值性价比、基本面和资金动向等多个维度，为读者解读为何当下正是布局银行的好时机。

一、行情因何而起？市场风格再平衡是核心驱动力​​

要理解银行股的上涨，首先要理解当前市场所处的阶段。今年三季度，以国产算力为代表的科技成长板块表现极致，市场风险偏好急剧提升，推动小盘成长风格相对于大盘价值的超额收益达到了历史绝对高位。然而，物极必反，均值回归是市场运行的规律之一。当一种风格走向极端后，其性价比会下降，资金自然会去寻找更具安全边际和性价比的“洼地”。

当前，无论是不同行业之间的收益分化程度，还是成长与价值风格之间的收益差，均已攀升至历史高位水平。这种高分化态势在缺乏显著的增量资金时通常难以持续，往往后续会走向收敛。这就引出了当前市场的关键变化：​​风格正从高波动、高估值的成长板块，向低估值、高股息、盈利稳定的价值板块切换。​​银行股作为A股市场中大盘价值风格最核心的代表，无疑成为了这一风格切换过程中的主要受益者。可以说，银行股的上涨，首先是市场内在规律作用下，资金进行再平衡的必然结果。

图：小盘成长与大盘价值的收益分化度到历史极值

数据来源：Wind，截至2025年10月13日

二、空间还有多大？估值与基本面显著错配，有望提供约20%修复空间​​

如果说风格切换是“东风”，那么银行板块自身极高的投资性价比就是等待东风的“干柴”。

1.稳定高股息+高流动性+大流动盘的资产在低利率环境下凸显稀缺性​​。在全球普遍低利率的环境下，稳健资产变得愈发稀缺。银行板块当前约4.1%的股息率，其相对于10年期国债利率的溢价处于过去十年约70%的高分位水平，吸引力十足。对比其他红利资产，银行板块由于前期股价表现相对平淡，其静态股息率在经过调整后重新凸显优势。在所有A股二级行业中，股息率长期稳定超过3.5%的行业已属难得，而银行板块下的四个子行业（如股份行股息率达4.87%）全部跻身前十，且银行板块在这些高股息行业中自由流通市值占比约四成，流通盘大，流动性好，是机构资金配置的理想选择。​​

图：当前银行指数股息率4.1%，与10年期国债利差处于过去十年约70%分位

数据来源：Wind，截至2025年10月17日

图：银行全部四个子行业股息率均位居所有二级行业前10，且业绩稳定性、流通盘规模均优势突出

数据来源：Wind，截至2025年10月17日

2.银行板块估值“填权”，远期空间相对可见。拉长周期看，投资一家公司的回报率近似于其净资产收益率（ROE）。上市银行板块长期以来保持着约10-11%的稳健ROE水平，这体现了其较强的盈利能力。然而，自2020年至今，银行板块的年化投资回报率仅为7%左右，与其ROE产生了显著背离。这种背离意味着银行的估值（市净率PB）处于相对被压制的状态。如果股价长期走势要向ROE水平看齐，那么当前就存在“估值填权”过程。据测算，若要使持有回报率与ROE匹配，银行板块估值仍有约​​20%的修复空间​​，对应的板块整体市净率（PB）有望从当前仅0.55倍的历史极低水平提升至0.85倍左右。

图：2020年以来银行板块年化收益率仅约7%，与期间稳定的ROE（约10-11%）表现仍显著偏离

数据来源：Wind，截至2025年10月17日

三、为何是现在布局？四季度多重催化剂汇聚​​

除了“空间”和“逻辑”，“时机”同样重要。四季度往往是市场关注确定性、追求落袋为安的时期，对于银行板块而言，更是有几个关键的催化剂即将落地。

1.中期分红预期吸引增量资金​​。近年来，A股上市银行逐步推广中期分红。从目前已披露的信息看，国有大行的中期分红率保持高位，部分股份行和区域性银行也有望较2024年提升。这批分红预计将在今年年底至明年春节前（2026年1-2月）落地。这对于像保险资金（使用OCI投资）这类长期资金而言较为重要。​​四季度的布局，正是为了博弈今年年底至明年年初窗口期的中期分红​​。届时增量资金的入场有望成为板块股价重要的推动力。​​

2.基本面企稳提供信心支撑​​。银行板块并非只有“估值便宜”一个故事，其基本面也在悄然改善。2025年半年报显示，上市银行营收和归母净利润增速双双转正，这为全年业绩改善奠定了良好基础。在这背后，是监管层对于“保持银行息差合理水平和健康性”的明确态度，非对称降息等政策也体现了呵护银行稳健经营的意图。“保息差”实质上就等于“稳定银行的ROE”，这一定程度上有助于消除了市场对银行盈利能力的担忧。同事，长期来看，银行盈利具备较强的稳定性，近十年净利润增速波动性在全行业中排名第二，亦构成其较大的优势。

图：申万行业近十年盈利增速与盈利稳定性

数据来源：wind。注：1.10年归母净利润平均数=各行业2015-2024年的归母净利润平均数，行业划分取申万一级行业划分；2.变异系数=净利润增速标准差/平均数，取绝对值。3.颜色越红，表示波动越小；颜色越蓝，表示波动越大。

3.资金动向释放积极信号。​​截至2025年10月20日，近5个交易日净流入65.2亿元，银行板块ETF资金近20个交易日净流入113.8亿元。考虑到银行ETF的投资者结构中机构占比较高，一定程度上能反应部分机构资金已经率先行动，开始布局这一轮风格切换和估值修复的行情。

结论：借道银行ETF，把握价值重估机遇​​

综上所述，当前布局银行板块，正当时也。​​市场风格的再平衡​​是行情启动的东风，​​估值与ROE的显著背离​​提供了约20%的潜在修复空间，而​​四季度的中期分红催化​​与​​基本面企稳​​则构成了行情持续的支撑。

对于很多个人投资者而言，在数十家上市银行中精挑细选并非易事。同时，在强贝塔行情中，花费大量精力去研究个股，其超额收益（阿尔法）可能并不显著，反而可能因为个别公司的非系统性风险（如突发业绩波动、特定业务风险等）而错失板块整体的上涨机会。一篮子布局，能够最大限度地分散个股风险，同时捕获板块整体的投资回报。

银行ETF易方达（516310；LOF：161121；联接C：009860）则提供了一键布局整个板块的便捷工具。它不仅费率全市场最低，而且历史超额收益表现领先，更能帮助投资者在长期投资中增厚回报，是布局银行板块的优质工具之选。

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