水果一哥塌了！市值670亿到退市，只用了短短两年！

港股最近炸雷的速度，连老股民都看傻了。
这次中招的，不是科技股、也不是地产股，而是一家卖水果的公司：洪九果品。

这家公司曾被誉为中国水果第一股，巅峰市值670亿港元。

上市那年，它是资本市场的新宠，创始人被媒体包装成重庆棒棒逆袭，励志故事满天飞。

可短短两年后，它的股价从高处坠落九成，市值蒸发642亿港元，如今面临港交所的强制退市。

从水果一哥到资本弃子，洪九果品，怎么把自己“作”凉的？

01

2002年，邓洪九在重庆创立洪九果品。

那时的他，还只是个靠扁担起家的“棒棒”，靠力气帮人搬货为生。

后来，他在码头批发水果、跑运输，积攒了第一桶金。

这个草根创业的故事，在后来被无数次讲述：他勤奋、懂行、敢拼，一步步从码头挑夫干成中国最大鲜果品牌。

深创投、CMC资本、阳光保险、顺丰控股、天壹资本、阿里巴巴……几乎是中国消费领域能叫得出名的机构，都在洪九的融资名单上。

阿里在2020年斥资5.91亿元入股8%股份，为它贴上新零售标的的光环。

到了2022年，洪九成功登陆港交所，成为水果第一股。

上市首日市值186亿港元，年底飙到670亿港元，几乎成了新消费最后的奇迹。

媒体热议它让水果卖出科技股估值，创始人夫妻的身价也接近百亿。

一切都看起来那么完美，直到那座高楼开始松动。

真正的问题，出现在2023年的财报。

那一年，洪九果品的应收账款猛增到七十多亿元，而现金流依旧是负的。

简单来说，就是账面上赚的钱，没能变成真金白银。

水果批发生意的利润，本来就薄。洪九之所以敢拼命扩张，是因为它靠“端到端”供应链模式抢市场，提前在泰国、越南收榴莲，运输回来再分销给商超、电商平台。

问题是，上游要先付款，下游客户又普遍账期长、甚至拖款。

现金流就这样被卡死了。

毕马威会计师事务所在审计时发现了异常：部分供应商与客户的注册地址竟然重合，交易单据缺失，资金流向也解释不清。

调查陷入僵局，毕马威直接辞任。

一家公司上市才两年，审计师就离场，这在港股极为罕见。

随后洪九宣布，无法如期发布年报，被港交所要求停牌。

此时市值从670亿掉到不到30亿，投资者损失惨重。

表面上是财报问题，本质上是治理崩盘。

02

洪九的问题，不只在财务上。

公司内部结构非常复杂，全国有上百家子公司，很多还是纸面公司，注册地址与客户重合。

高管任命混乱、亲友交叉持股、审批流程不透明，这些都让外界难以判断公司资金真实流向。

更大的问题是，公司文化极度依赖创始人。

邓洪九几乎是洪九的唯一核心。

很多决策由他个人拍板，内部监督机构形同虚设。

这在民营公司常见，但在上市公司就成了巨大隐患。

当审计机构无法拿到真实数据、监管要求公司整改时，洪九发现自己已经没有退路。

到2025年4月，邓洪九本人因涉嫌骗取银行贷款、虚开发票被采取刑事强制措施。

公司总部被查封，资产被冻结。

港交所最终决定：洪九果品未能完成财务调查、内部控制失效、高管涉嫌刑案，启动强制退市程序。

这意味着，它几乎不可能再回到资本市场。

03

如果只看洪九的经营问题，还不足以解释它崩塌的速度。

真正让它炸雷的，是资本和企业双方都陷入了幻觉。

资本的幻觉，是把故事当成了护城河。

他们喜欢听“草根逆袭”的故事，喜欢听供应链革命的故事，更喜欢听中国品牌崛起的故事。

洪九刚好满足了所有叙事模板，创始人出身底层、有勤奋标签，商业模式听起来又新又完整。

在新消费的热潮里，这样的故事几乎是资本的理想型。

问题是，故事讲得再动听，也抵不过行业逻辑的冷冰冰。

水果生意是典型的高损耗、重投入、低毛利，运输要钱，仓储要钱，冷链要钱，一路上全是成本。

它和“高科技”“互联网”没关系，却被包装成新零售故事，甚至拿到了科技股的估值。

故事讲太快、估值跑太高，现金流就成了唯一能兜底的东西，而一旦融资放缓，故事就失去了燃料。

神话崩塌，不是因为经营出了意外，而是因为幻想本身站不住脚。

企业的幻觉则更直接。

洪九相信，规模能掩盖一切问题。

于是他们不断开新公司、建新仓、签新客户，想用速度去对冲风险，用规模去换利润。

可水果行业的本质是现金流密集型。
上游要预付、下游又拖款，越扩张越缺钱。

当资金开始紧张时，企业就不得不借钱维持运转。

借新还旧、拆东补西，表面风光，实则悬在半空，融资一旦卡壳，整个系统就像被抽走电源的机器，瞬间停摆。

监管的介入，是最后一道现实检验。

港交所的态度很明确：财务查不清、高管出事、信息披露不合规，这些都不是可以模糊的过程问题，而是原则性错误。

过去几年，港股市场经历过太多故事公司，从新消费到新能源，一个比一个会讲。

但这次，监管不再纵容，洪九的退市，只是一个信号，资本市场的底线，正在回到最朴素的三个词：透明、合规、真实。

04

洪九不是第一个倒下的新消费神话。

在它之前，社区团购的“十荟团”烧掉几十亿后消失；果链企业、茶饮品牌、零食集合店也经历了从热捧到降温。

水果赛道更难，高成本、强周期、易损耗，几乎没有谁能轻松赚钱。

连百果园这样的老牌连锁，毛利率也只有11%左右。

洪九的毛利率虽然更高，但那建立在大量预付款和高杠杆之上，注定难以持续。

有人说，洪九的失败只是个例，但其实，它代表的是一类模式的崩盘：

当企业把金融速度当作商业速度，风险就在暗处积累。

从重庆码头的棒棒，到港股的水果一哥，邓洪九用了20年。

从上市高光到退市危机，他只用了不到两年。

670亿的巅峰、642亿的蒸发，不只是数字的落差，也是一个时代的缩影。

资本造梦很快，梦碎也很快。

洪九果品留下的，不只是一个失败的样本，更是一面镜子，照见了创业者的盲目、投资人的冲动，以及市场的记性：
故事可以动人，但终究要回到账本上。

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