沪农商行何以成为红利低波“压舱石”

文｜李意安

牛市潮涌之下，波动亦随之加剧。十月开盘，A股刚刚冲上3900点创下近十年新高，随即便因关税2.0的黑天鹅事件迎来了一波快速回调。震荡仍在持续，涨跌惊心动魄，这类行情中，投资者既需要追风的勇气，也更需要一份“压舱石”般的稳定感。红利低波资产，正在成为资产组合中不可或缺的防御型配置。

银行板块历来是机构布局红利低波策略的重点方向。高分红、低估值与盈利稳健的银行标的尤其具备红利低波的配置价值。沪农商行成为此间一个重要典型。

截止今年6月底，沪农商行股息率达5.2%，据不完全统计，沪农商行目前已获得富国、景顺长城、天弘、鹏华、易方达等多家头部基金公司的认可，被旗下超过10只主流红利低波指数基金纳入持仓，成为机构配置稳健型金融资产的重要选择。

而这份市场认可，并非偶然。

在银行业整体受困于息差收窄、资产质量承压、增长乏力的处境之际，沪农商行自2021年上市以来，连续多年保持30%以上的高比例分红。这一底气，源自于其扎实的风险管控能力、不断优化的资产结构以及深厚的区域经济根基，这些要素，共同铸就了其穿越经济周期的韧性。

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高分红的底气

当行业普遍陷入息差收窄与资产质量焦虑之时，沪农商行自上市以来，一直维持在30%以上的高分红比例，而连续的高分红政策背后，最坚实的底气正是其充足的资本厚度。

截止6月底，沪农商行三项核心资本指标均大幅超过监管底线：核心一级资本充足率14.52%（较年初提升16bp）、一级资本充足率13.86%、资本充足率16.90%（较年初提升16bp），分别超出监管要求7.02、5.36和6.4个百分点。此外，336.55%的拨备覆盖率、3.26%的拨贷比在业内亦属顶尖水平。336.55%的拨备覆盖率远超150%的监管底线，比212%的行业平均水平高出约124个百分点；3.26%的拨贷比为监管要求水平2.5%的1.3倍，亦远高于2.8%的行业均值。

厚实的安全垫能有效抵御经济下行周期的冲击，从而为维持高分红政策提供坚实保障。

沪农商行本轮中期分红每10股派现2.41元，分红比例达到33.14%，而与这些优越的数据表现相比，其市净率却仅为0.62。低估值、高股息的组合，也是机构资金将其视作“压舱石”的重要逻辑。

而这些数据表现并非其短期业绩的偶然高光，而是得益于其深耕腹地长期构筑的经营韧性。

银行从事资金籴粜之业，无非是两大关键：开源与节流。在经济下行周期中，节流的重要性甚至更胜一筹。把握好风控防线成为各家银行的首要任务。

截至6月底，沪农商行不良率0.97%，依旧维持在行业的绝对低位，逾期率、不良生成率等前瞻指标均呈现改善趋势。再向前追溯，自2021年上市以来，其不良率始终稳定在1%以内。

不良率始终稳定在行业低位且各类前瞻性指标持续向好，不仅仅意味着其风险抵补能力的提升，也进一步夯实了市场对其经营能力的信心。

高分红的可持续性系于持续的主动经营。“节流”固本之余，更需凭借“开源”破局。

面对息差收窄的行业共性挑战，沪农商行并未被动等待周期回暖，在优化负债成本、提升中收占比、强化费用管控等举措的同时，也在持续调整信贷结构，向科技金融、绿色产业、普惠小微等领域倾斜，既契合政策导向，也提升了资产收益的韧性。

在银行业整体承压的当下，长三角区域银行竞争已进入“贴身肉搏”阶段，从国有大行、股份制商业银行到城农商行，各类金融主体之间，错位竞争的空间越来越小，定价能力、服务效率的比拼愈发激烈。沪农商行扎根上海七十余年，坐拥区位红利，却未止步于此。事实上，从过往几年的发展路径来看，沪农商行正通过一套独特的区位红利挖掘逻辑，悄然完成从“规模扩张”到“价值深耕”的转身。

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挖潜区位红利

2025年上半年，沪农商行实现营业收入134.44亿元，扣除非经常性损益后同比上升0.38%；归母净利润70.13亿元，扣除非经常性损益后同比增长6.69%。利润涨幅远超营收，看似背离的数据表现，折射了其内在模式正在经历的深层裂变。比规模扩张更重要的，是健康的增长结构，这决定了在更长的时间周期中发展的可持续性。

以科创金融为例，上海作为国际金融中心，同时也是世界瞩目的科创高地。其产业迭代逻辑正在经历一轮逻辑切换：从传统基建转向研发驱动、从重资产投入转向轻智力密集。当多数银行仍在传统抵押贷款的框架内打转时，沪农商行早已将目光投向科技型中小企业这片蓝海。

基于农商行服务小微、普惠的传统特色，沪农商行依托区位优势，进一步延伸其内涵，通过区域产业图谱的精准匹配，发力科创金融。

截至2025年6月末，该行科技型企业贷款余额突破1200亿元，规模在对公业务中占比接近25%，科技型企业客户数4624家，较上年末增长8.09%，其中科技型中小企业贷款余额969.14亿元，增长6.62%，服务覆盖上海市226家专精特新小巨人企业中的超半数，以及约三成专精特新中小企业。基于科技赛道的转型源于对本地产业的深度理解——通过政府白名单、知识产权质押、投贷联动等工具，将传统风控难以覆盖的“轻资产”企业转化为可持续的客户群。

但区位红利的挖掘，远不止于资产端的调整。负债端的成本管控，同样是关键战场。

秉持“服务三农、服务小微、服务科创、服务社区居民”的战略定位，沪农商行主动嵌入区域经济脉动。凭借全市108个乡镇实现全覆盖，以代发工资等关键业务为突破口，有效提升了客户黏性，进一步强化了社区网点的渗透力。在此基础上，上半年，沪农商行将平均付息率降至1.57%，同比下降26个基点。

没有高息揽储的短期刺激，只有对本地零售客群的长期经营，这正是区域银行相较于全国性机构的差异化底气。

收入结构的悄然切换，则进一步放大了区位优势。

手续费收入虽仍承压，但投资收益同比大增44.6%，财富管理AUM稳步增长4%。这背后，是从传统结算业务向资产配置能力的跃迁。面对上海居民日益成熟的财富管理需求，沪农商行以“熟人服务+本地信任”为核心抓手，深刻洞察并精准对接市场，成功将这一软实力锻造为开拓非息收入的新引擎。

因地制宜、因时而动、因势利导是区域银行在行业逆周期中构建反脆弱性的关键。区位红利的本质，不在于地理位置的优越，而在于能否将地域特征转化为经营策略的支点。

沪农商行的实践表明，真正的“挖潜”不是被动享受地域禀赋，而是主动融入产业变迁、深耕客户需求、优化资源配置的系统工程。当行业仍在规模与息差的困局中徘徊时，这种基于地域深度服务的“慢生意”，亦可成为穿越周期的快车道。