海新能科“出海”再下一城：山东三聚SAF获批白名单有望撬动价值重估

10月16日，海新能科开放山东三聚生物能源工厂，迎接众多头部机构调研。就在活动前三天，海新能科（300072.SZ）公告控股子公司山东三聚生物能源有限公司（简称“山东三聚”）20万吨/年生物航煤（SAF）异构装置已正式进入商务部等四部委联合下发的出口“白名单”。

经核定，山东三聚在最大生产生物航油工况下，可年产生物航油15.8万吨，允许山东三聚依据2025年实际生物航油产量在其核定产能范围内申领2025年生物航油（27101911）出口许可证。

白名单并非新故事，却是决定公司能否从“产能”跃迁到“利润”的关键一跃。

白名单实质：把“配额”变“船票”

生物航煤（SAF）是指以动植物油脂或农林废弃物等生物质为原料，采用加氢法或费托合成等技术生产的航空燃料。其燃烧性质与传统化石航煤没有区别，可与化石航煤混合使用且无需对发动机进行改装。国际民航组织建立了全球第一个行业减排机制“国际航空碳抵消和减排机制（CORSIA）”，已确定2050年前实现国际航空业净零排放的目标。

根据国际航空运输协会（IATA）的分析，要达成这一目标，65%的减排将依赖于可持续航空燃料（SAF）的使用。与传统航煤相比，SAF可实现全生命周期内减少50%～90%二氧化碳排放，是2050年以前实现国际航空业净零排放的主要技术路线。

目前，中国具备SAF出口许可的工厂仅4家，分别是：连云港HVO/SAF综合工厂、易高环保能源科技（张家港）有限公司、山东海科化工有限公司、山东三聚生物能源有限公司。拿到额度只是门票，装置稳定性与海外长单才是把“额度”变成“销量”的关键。

据介绍，山东三聚20万吨/年生物柴油异构化项目已稳定运行，年产生物航煤约16万吨（生物航煤收率约80%），出口白名单资格将有助于公司合理安排生产、有效提升产能利用率；公司生物航煤已经供应国内客户中航油集团，并已与海外客户签订生物航煤订单，四季度生产排期较满。

近期，SAF价格持续上涨，阿格斯FOBARA价格每吨涨至2700美元左右，主要因为强制添加政策执行力度、原材料成本及长期需求提升等方面因素影响。为加速SAF的应用，欧盟推出补贴计划，旨在为航空公司提供资金补贴以实现SAF采购量目标；同时，为避免全年平均添加比例不足而受罚，欧盟各国强制添加比例将趋于同步，加强了欧盟强制添加政策的执行力度，SAF需求逐步释放，推动SAF价格上涨，行业景气度将维持高位。

海新能科的生物航煤产品已通过中国民用航空局的适航审定及ISCC CORSIA及ISCC-EU下HEFA碳减排国际认证。公司表示，将密切关注生物航煤相关政策的发布情况，充分把握生物航煤市场机遇，积极开拓国内外市场，努力改善生产经营，力争生物能源产品满产满销。

背靠国资 公司持续经营能力稳步提升

海新能科10月16日公告，为推进国有资本布局优化和结构调整，促进企业的可持续发展，公司间接控股股东海国投集团将其持有的海新致100%股权转让给广域方圆，导致公司间接控股股东由海国投集团变更为广域方圆。此次权益变动不影响公司控股股东及实际控制人，公司控股股东仍为海新致，实际控制人仍为海淀区国资委。本次权益变动属于间接控股股东变更，免于要约收购。

自2018年海淀区国资委成为海新能科实际控制人以来，公司发展呈现显著变化。其一，应收账款大幅缩减，从2018年117亿元的峰值降至2024年的5.3亿元，有效缓解财务压力；其二，通过处置三聚绿能等低效资产的股权，优化资产结构并剥离非核心业务，显著提升资产健康度。公司更聚焦生物能源主业，持续做强做优核心运营资产，全面提升企业竞争力。

2025年上半年，公司同比大幅减亏89.15%，三季度延续向好态势。公司紧抓外部市场机遇，调整完善销售策略，充分释放销售动能，积极开拓非欧盟市场成效显著：该区域销量实现大幅增长，市场范围持续扩大，客户结构多元化成果突出。依托工艺技术创新与设备改造，主要生产指标持续优化，山东三聚异构项目关键运行参数超越设计指标，加工成本稳步下降，抗风险能力与运营管理水平同步提升；同时通过工艺升级及供应链优化，有效促进毛利率增长。

公司持续强化费用管控，受益于精细化管理和规模效应，销售费用、管理费用及财务费用同比均有所下降。通过成立专项小组协同推进采购体系优化，公司以培育战略供应商结合长协采购模式保障原料供应，进一步完善原料分级采购体系，显著提升供应稳定性。

从2014年到2023年，全球烃基生物柴油消费量年均增速达26.9%，保持了较快增长。根据国际能源署（IEA）的预测数据，全球烃基生物柴油的消费量仍将以较快速度攀升，预计2024年—2028年，年均增速达16.38%，显示出较大的市场发展潜力。

海新能科用一张15.8万吨的“船票”叩开了欧盟SAF市场的大门，同时也正在撬动公司在资本市场价值逻辑的重构——未来公司能否通过“原料+技术+通道”三维壁垒平滑价格周期将决定公司估值锚点的切换。