燕翔：A股上市公司增减持特征与近况

燕翔 系方正证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

核心结论

截至2025年10月10日，产业资本增减持A股呈如下动态特征：

一、2025年净减持总体不高、但趋势上有所回升

从年度数据来看，2010年至2025年10月10日期间，产业资本净减持（减持减去增持）整体呈现“2015年与2020年双峰突出、之后逐步回落”的格局。具体来看，2015年净减持为2,219亿元，2020年进一步攀升至样本期间最高点3,791亿元，随后在2021–2023年依次回落至3,208亿元、2,338亿元和1,659亿元，2024年大幅降至188亿元，而2025年截至10月10日则为817.8亿元。规模对比显示，2025年迄今的净减持规模仅相当于2015年的36.8%、2020年的21.6%，反映今年产业资本减持力度仍明显弱于典型牛市阶段。从结构演变来看，以往两轮牛市往往伴随“净减持快速冲高至区间峰值”的特征，而2025年更多呈现为对2024年低位水平的温和修复，尚未形成接近历史牛年级别的高强度减持态势。

从周度数据及其滚动四周平均（即最近四周净减持的均值）来看，各年份特征差异明显：2015年减持力度强且集中，滚动四周均值高于第90与第95分位数的周数占比分别达35.8%和26.4%，且连续不低于第80分位数（49.8亿元）的最长周期达17周；2020年则表现为范围更广、持续更久，滚动四周均值超过第80与第90分位数的周数占比分别为75.5%和50.9%，连续维持在≥第80分位数以上的最长周期为22周；反观2025年（截至10月10日），表现相对温和，滚动四周均值峰值为53.8亿元，低于第90分位数，其中超过第80分位数的周数占比仅为10.3%，最长连续周数仅为4周。综上，2015年减持强度高但较为集中，2020年强度高且持续期长，而2025年迄今无论是减持强度还是持续性均明显偏弱。

二、行业净减持结构：集中于成长赛道，板块分化特征明显

2025年初至今，产业资本净减持规模约818亿元（其中减持约1,488亿元，增持约670亿元），行业分布呈现高度集中特征。电子（184亿元）、机械设备（148亿元）和计算机（133亿元）为净减持前三大行业，合计约465亿元，占整体净减持规模的56.9%；若再计入电力设备（92亿元）、医药生物（91亿元）和国防军工（84亿元），前六大行业占比进一步升至89.6%，显示资金流出压力主要集中于TMT与高端制造相关领域。相对地，部分行业出现净增持，如石油石化（−37亿元）、银行（−35亿元）和公用事业（−32亿元），三者合计约165亿元，对整体资金压力形成一定对冲；家用电器、有色金属和钢铁等行业也呈现净增持态势。整体来看，约68%的申万一级行业处于净减持状态，结构上呈现出“成长型赛道遭资金兑现，而资源与高股息板块提供对冲”的显著特征。

风险提示：

历史经验不足，海外波动，地缘政治风险。

报告正文

本文来自方正证券研究所于2025年10月16日发布的报告《A 股上市公司增减持特征与近况》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。