IPO折戟，6亿对赌压顶，重庆又一个巨头陷入烦恼

文 | 红姐

前不久，我们在还群里大赞重庆低空经济。特别是宗申航发IPO箭在弦上，本地产业链参与者可谓斗志鼓舞。

但10月14日， 重庆摩托巨头宗申动力发布公告，旗下子公司宗申航发终止首次公开发行股票并上市辅导事项。

2年上市之路突然画了个句号。不止如此，IPO折戟还意味着公司肩上多了近6亿元的对赌回购压力。

而更有心者，还在大谈这折射出了重庆新兴产业培育中的机遇与阵痛。

牵一发而动全身。

五年沉浮

明星项目IPO折戟

2016年，宗申动力宣布成立宗申航发。

作为国内少数聚焦中小型航空动力的企业，其构建的20-200马力段产品矩阵，精准切入了无人机、旋翼机等通航装备的核心需求。

这一度成为重庆低空经济的名片级项目，更被视为重庆制造业向高端升级的标志性布局。

于是，资本市场来了一场真金白银投票。

2020-2023年，宗申航发完成5轮融资，吸引了包括重庆国资委背景机构在内的22家战略投资者，估值从6.23亿元飙升至22亿元。

彼时的它，风光无限。产品远销30多个国家，海外收入占比达30%，还被纳入重庆"低空经济创新发展之城"的产业图谱。

转折发生在2023年启动上市辅导后。

2024年5月，宗申航发被美国财政部列入SDN清单，尽管企业强调供应链自主可控，但无疑给上市进程蒙上阴影。

更致命的是业绩持续承压。2023年净亏损4322万元，2025年上半年营收同比下滑29.71%至7034万元，亏损却扩大至3700万元，经营性现金流连续多年为负。

最终在2025年9月30日，宗申航发与中金公司签署终止协议，官方给出的理由是"战略定位与资本市场环境变化"。

但市场更清楚，这份决定背后，是对赌协议的最后通牒。协议约定，2025年6月30日前，公司未上市即触发回购，且需按8%年化利率支付利息。

6亿对赌雷暴

重庆国资也或被套牢

宗申航发的终止上市，直接将母公司宗申动力推向了回购前线。

截至2025年6月末，其"航发战略投资款及预计利息"已达4.06亿元，其中本金3.18亿元，利息8829万元。

而据业内测算，若剩余投资者全部要求退出，宗申动力还需支付近2亿元，总回购规模将逼近6亿元。

这笔账单的特殊之处在于，投资方中不乏重庆本地国资的身影。

在22家投资者名单里，重庆相关政府基金的入局，本是政策支持新兴产业的体现，如今却面临"输血变坏账"的风险。

更值得关注的是财务处理细节。

宗申动力自始就将这些投资确认为金融负债，计入“长期应付款”科目。这是否意味着，市场从一开始就对其上市前景存在隐忧。

有趣的是，宗申动力自身业绩并未受此拖累。其2025年前三季度预计净利润达6.65亿-7.82亿元，同比增长70%-100%。

这得益于摩托主业的强劲表现——宗申与隆鑫整合后上半年产量突破160万辆，跻身世界前十。

一边是传统主业的高歌猛进，一边是新兴业务的持续“烧钱”，这种反差恰是传统制造企业转型的典型困境。

重庆低空经济的虚火与真问题

宗申航发的折戟，并非孤例，而是整个低空经济赛道降温的缩影。

2025年上半年，全国低空经济领域融资事件78起、金额85亿元，较去年同期分别下降15.2%和8%。

很显然，资本正从狂热追风口转向理性看落地。

重庆的低空经济布局本具天然优势。作为山城江城，其在应急救援、高空巡检等场景需求迫切，政府也规划了"天上一张网+地面一盘棋"的基础设施体系，还举办了低空飞行消费周等活动拉动市场。

但理想与现实之间存在明显差距。重庆商业财经自媒体「渝鲁大道」，咨询了关注低空经济的投资人士，总结了几个问题：

第一，场景落地滞后于产业规划。

尽管政策鼓励“低空+文旅”“低空+物流”等融合应用，但目前真正规模化的需求仍集中在政府主导的巡检、救援等领域，市场化消费尚未激活。

宗申航发的遭遇正是写照——技术达标却找不到足够大的本土市场，海外收入也难以支撑22亿估值。

第二，成本与标准构成双重壁垒。

航空发动机研发年均投入超2亿元，单次适航认证费用数亿元，而国内在电池安全、自动驾驶冗余等领域的标准仍未完善。

这对于中小企业而言堪称“死亡门槛”，也让重庆构建低空制造产业集群的目标面临挑战。

第三，同质化竞争隐忧显现。

此前各地争抢低空经济试验区，重庆虽强调差异化布局，但仍需警惕"重招商轻培育"的倾向。

国家发改委近期明确要求"防止低效重复建设"，无疑为重庆的产业规划敲响警钟。

宗申航发的上市折戟，不是重庆低空经济的终点。重庆具备发展低空经济的"独特优势和良好条件"，这种优势不会因单个项目的挫折而消失。

当前，重庆正推动宗申集团牵头建设燃油摩托车"产业大脑"，这种"数字化+产业链"的整合思路，或许能为低空经济提供新的解法——通过智能化管理降低运营成本，用数据打通场景与技术的壁垒。

毕竟，低空经济的核心价值不在于"飞得高"，而在于"落得实"。

- FIN -

您还可以在虎嗅、钛媒体、界面新闻、澎湃新闻、腾讯新闻、搜狐新闻、新浪新闻、新浪微博、雪球、百度百家、今日头条、知乎、脉脉App、QQ浏览器、UC浏览器等平台浏览我们的内容。