赎回负债利息吞噬现金，输血11轮仍资不抵债，魔视智能赴港IPO成背水一战

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻10月17日讯（记者 邵雨婷）近日，港交所官网显示，智能驾驶方案提供商魔视智能科技（上海）股份有限公司（简称"魔视智能"）向港交所递交上市申请书。

作为智能驾驶解决方案提供商，魔视智能虽形成全栈产品体系并与多家主机厂合作量产，但市场竞争激烈且整车厂自研趋势削弱第三方需求，其市占率仅0.4%。持续的亏损导致公司"造血"能力不足，经营现金流长期净流出。近年来，公司客户集中度攀升且账款周期长，资金周转压力加剧，依赖融资"续命"却资不抵债。赎回负债高企的背景下，公司持续运营风险显著，此次赴港融资，或是魔视智能的孤注一掷。

3年半累亏7.73亿元，市占率仅0.4%

招股书显示，魔视智能成立于2015年，是一家由人工智能创新驱动的智能驾驶解决方案提供商。

魔视智能成立之初聚焦于前视感知算法研发，后转向"软硬件一体化解决方案"，形成了覆盖L0-L4级智能驾驶的全栈产品体系，产品组合包括Magic Drive（行车解决方案）、Magic Parking（自动泊车解决方案）和Magic Safety（主动安全解决方案）。

截至2025年上半年，魔视智能已与奇瑞、长城、广汽、上汽等主机厂展开量产合作，为92款车型提供智能驾驶方案，累计交付超过330万套系统方案。

近年来，智能驾驶已经成为各大车企的必争之地，随着整车厂相继启动自研，对第三方供应商的需求减少，目前国内L0至L2+智能驾驶解决方案市场相对分散，按2024年收入计，市占率前十的公司合计约占15.2%的市场份额。

据咨询机构灼识咨询按2024年收入计，魔视智能在中国智能驾驶解决方案行业国内第三方方案商中排名第八，市场份额仅约为0.4%。

2022年至2024年及2025年上半年（以下简称"报告期"），魔视智能的营业收入分别为1.18亿元、1.47亿元、3.57亿元、1.89亿元，前三年复合增速为73.9%；净利润分别为-2亿元、-2.28亿元、-2.33亿元、-1.12亿元，三年半累计亏损7.73亿元；毛利率分别为25.6%、13.7%、14.2%、20.1%。

连续亏损使得公司的"造血"能力不足，自2022年以来，魔视智能的经营性现金流持续净流出。报告期内，魔视智能的经营现金流出净额分别为1.14亿元、1.54亿元、1.39亿元以及0.73亿元。公司称，主要由于公司税前亏损，为提供解决方案、进行研发、销售和营销活动以及行政管理而产生大额经营开支费用。

报告期内，魔视智能研发开支分别为1.28亿元、1.43亿元、1.6亿元及0.84亿元，占营收的比例分别为108.4%、97.7%、44.9%和44.5%。

此次IPO，魔视智能拟将募集资金用于加强公司的研发能力，专注于公司智能驾驶解决方案的持续迭代升级；扩大产能、技术升级及提升交付能力；深化公司的销售及营销网络并支持公司的业务扩张；用作营运资金及一般企业用途。

客户集中度提升，靠融资"续命"仍资不抵债

魔视智能的客户主要包括将公司的智能驾驶解决方案集成到其车辆中的主机厂及一级供应商。在激烈的市场竞争环境下，魔视智能的客户集中度越来越高。

报告期内，来自前五大客户的收入分别为0.42亿元、0.46亿元、1.87亿元、1.24亿元，占当期总收入的35.6%、31.3%、52.3%、65.9%。其中，单一最大客户收入占比则从2022年的8.6%提升到2025年上半年的21.9%。

车企验收与结算周期长，分期付款的情况较为普遍，因此，部分存货在报告期内未及时结转成本，导致魔视智能的应收账款也出现大幅增长，较长的账款周期也让公司的资金周转存在一定的压力。

报告期内，魔视智能的贸易及其他应收款项分别为6731.6万元、9777.1万元、1.38亿元、1.83亿元；账款周期分别为123天、161天、102天和122天。

如今的魔视智能主要靠不断融资"续命"。成立以来，魔视智能共完成了11轮融资，投资方包括大陆投资(中国)、徐州产发、金浦投资、融玺资本、澜亭投资、亿宸资本等。最后一轮为2025年6月的D轮，投资方包括"集成灶第一股"浙江美大等，将魔视智能的投后估值推至25.43亿元。

但获得融资的同时，投资者们也享有赎回权。协议约定，若魔视智能未能在2026年末完成上市，或控股股东撤回IPO申请以及IPO申请被监管机构拒绝，投资者有权要求魔视智能赎回其投资。

IPO前，虞正华通过魔智有限公司持股16.72%，通过上海俐智、上海爰智、上海煋智分别控制约7.37%、2.79%、2.78%，合计持股约29.65%，为单一最大股东。

尽管对赌协议在今年8⽉17⽇已经终⽌，但巨额的赎回负债仍像一把达摩克利斯之剑悬在魔视智能上方。报告期内，公司的赎回负债利息开支分别为5652万元、6038万元、6405万元、3558万元。

目前，魔视智能已处于资不抵债的状态，公司的持续运营存在一定压力。

截至2025年上半年末，魔视智能的总资产为6.06亿元，总负债为16.11亿元，净资产为-10.05亿元，存在1.72亿元的银行借款，持有的现金及现金等价物仅3.21亿元，而到8月31日，公司的现金及现金等价物仅剩下1.44亿元。