一文详解中短债基金

来源：市场投研资讯

（来源：浙商证券资产管理）

前言

在全球金融市场波动加剧、国内经济增速放缓以及利率市场化改革深入推进的多重背景下，传统货币基金的收益率持续下行，投资者对能兼顾流动性和收益性的金融产品需求显著增加。中短债基金品类丰富，能够满足客户多样化的投资需求，既有7天、30天、90天滚动持有等各期限的偏信用类产品，也有0-3、1-3等利率债指数基金。虽然持有期限小幅拉长，但收益较货币也有较大提升，能够满足客户流动性好、收益高、中短期限的持有需求，是强有力的流动性管理工具。

什么是中短债基金？

中短债基金是债券型基金下的细分品种，要求至少80%资产投向剩余期限1-3年（含）的债券，一般投资范围不包括股票、可转债等权益资产。组合久期区间通常在0.8-2年，介于货币基金（≤120天）与普通长债基金（5-7年）之间。估值方法采用市价法估值，每日可体现资本利得或损失，因此可能出现0.1%-0.3%的短暂回撤，但年化波动率相对来说处于偏低水平。

中短债基金特点解析

中短债基金是一种货基增强的流动性管理工具，具有流动性好，风险收益比较为适中的特点。中短期债基纯债属性突出，与权益市场等高风险资产波动绝缘，回撤小于中长期债基，远小于二级债基。受制于合同的要求，中短期限债基的期限匹配在1-3年，既能够吃到一定的“期限溢价”，又能把利率风险控制在可控范围。

收益增厚的方式可通过信用挖掘等票息策略以及杠杆策略予以增厚，票息较货基具有较大优势，且杠杆上限140%也要高于货基的120%，另外中短债基的剩余期限范围更广，具有一定的波段交易的操作空间。

流动性方面，多数产品每日开放，T+1到账，满足闲钱随时用。利率敏感度适中，组合久期中短，加息周期跌幅远小于长债基金。

收益来源拆解

中短债收益来源可以主要拆解为三个部分，分别是票息收益+杠杆套息+资本利得。票息收益是中短债收益的主要来源，有信用债投资范围的中短债主要以中高等级信用债+政策性金融债构成底仓。当货币环境稳定，资金利率处于低位时，存在一定杠杆套息的机会，管理人会通过质押式回购等方式融资加杠杆套息增厚组合收益。另外一部分收益来自于资本利得，通过预测收益率走势或曲线变化形态，做利率的趋势交易或曲线的“陡峭/扁平”交易，从而把握利率波动或曲线变化过程中的资本利得。

未来前景展望

央行货币政策基调由稳健改为适度宽松，伴随着政策利率的持续调降，债券市场全面进入到低利率时代，货基收益不断下降的大背景下，资金存在现金管理产品升级的投资诉求，中短债产品作为货基增强型产品拥有天然的资金承接能力，规模有望持续增长。从市场方面来看，央行货币政策保持适度宽松基调，资金面维持偏松水平，对中短期限的债券资产构成强有力的政策背书，美联储进入到降息周期，央行仍有顺势下调政策利率的可能，中短债的资本利得确定性要高于长端，且历经这段时间的市场调整，中短端资产已经具备一定配置性价比，且存在较大的套息空间，中短债产品的胜率和赔率都有较大改善，可谓配置正当时，“现金理财、货币增强“的属性让中短债基金在未来有望成为低利率时代机构与个人的零钱账户。