从股价5年翻10倍到腰斩：珀莱雅赴港上市背后的接班困局

2025年10月10号，珀莱雅开了个董事会，直接拍板要去香港上市了，说是为了加快国际化、搞海外业务，还能多搞点境外融资。

其实早在两个月前，也就是8月份披露中期业绩的时候，他就透过口风要赴港，当时还特意找了个懂资本市场运作的人当董秘，现在算是把这事往前推了一大步。
目前国货美妆里，也就做代运营的若羽臣在今年9月19号递了港交所的表，想搞“A+H”。

但珀莱雅跟它根本不是一个量级的，2025年上半年珀莱雅的营收，是若羽臣的4倍，珀莱雅这时候凑“A+H”的热闹，跟港股和A股对国货美妆的“差别对待”脱不了关系。

你看，毛戈平、上美股份之前在A股没上市成功，转去港股后，从年初到10月14号，股价涨得都不错，市盈率也都在32倍左右。

可珀莱雅在A股呢？股价没涨反而跌了，市盈率才不到20倍，这么一对比，珀莱雅想跑去港股蹭高估值、高溢价，其实挺明显的。

持有它股票的股民更惨，“924”之后的行情基本没赶上，好多人想抄底，最后都悻悻而归。

从“5年10倍”到市值腰斩：二代接班后珀莱雅有点“慌”
珀莱雅以前可不是这样的，2017年在上交所挂牌后，它曾创下“股价5年翻10倍”的战绩，巅峰时每股快169元。

2023年、2024年还先后拿了国货美妆市值、营收第一，那时候风光得很，但这一切在2024年9月变了，因为二代接班了。
交棒的是方玉友，他是珀莱雅的联合创始人、总经理，还是董事长的小舅子，公司好多战略都是他落地的，算是关键人物。

接棒的是董事长的儿子，也就是方玉友的外甥侯亚孟，自从这次接班后，珀莱雅的股价就没好过，一直趴在低位，想回到三位数都难。

到10月14号收盘，每股才79元，市值312亿多，跟巅峰期比几乎腰斩，有人说股价跌是因为业绩增速慢了。

2025年上半年，珀莱雅营收53亿多，同比增长7%左右，净利润快8亿，增长13%左右，这俩增速都是近5年最低的。

但跟同期整个化妆品行业2.9%的增速比，它这业绩其实不算差，真正让投资者没信心的，怕是对二代接班后的未来没底。
美妆资深评论人白云虎就说过，上市公司的行为最终都会体现在股价上，而股价又靠对未来增长的预判撑着。

侯亚孟接棒一年多了，珀莱雅还没给市场一个清晰的未来规划，投资者心里没谱，股价自然上不去。

本来想，珀莱雅作为“老大哥”，接班这事能稳一点，但现在看来，没那么简单。
挖国际高管+并购花知晓：珀莱雅想走“欧莱雅老路”破局？
接班后珀莱雅也没闲着，主要干了两件事：换高管和搞并购。

先说说换高管，10月10号刚任命的CFO金昶，以前在欧莱雅待过，管过财务发展和活性健康化妆品事业部的财务。

再往前看，今年4月找的首席科学官黄虎、首席研发创新官孙培文、首席数字官胡宁波，6月找的产品开发负责人汪奕峰，全是宝洁、欧莱雅、LVMH这些国际大公司出来的，个个在美妆、快消行业混了十几年。
珀莱雅想靠挖这些人把国际大公司的成熟经验带进来，这个思路能理解，毕竟抄现成的经验比自己摸索快。

但问题是，这些国际经验能不能跟珀莱雅适配，比如黄虎在日本宝洁待了27年，上美股份也待过，可珀莱雅的渠道、用户跟那些企业不一样，他那套方法到珀莱雅能不能用，还得看后续效果。
另一件事就是搞投资并购，今年4月珀莱雅提了“双十”战略，想未来十年进全球化妆品行业前十。

业内估算，要进前十，营收得达到500亿，现在才100亿左右，相当于要再造4个珀莱雅。

侯亚孟给出的办法就是学欧莱雅，靠“买买买”，9月珀莱雅就投了花知晓，持股快40%，成了第二大股东。

同时还在欧洲创新中心设了高级投资经理的岗，招了些投行背景的人，看样子是想加速海外收购。
欧莱雅确是靠并购起来的，收了兰蔻、修丽可这些牌子，现在年营收3000多亿，国内的安踏也靠收FILA、始祖鸟壮大了。

但白云虎说得对，珀莱雅不能光靠引外部人才、搞外部并购，内部人才培养、自身组织能力强化也得跟上，而且主品牌和潜力品牌在国内的空间也得挖一挖。

很显然，只盯着外面，不夯实内部，想实现“双十”战略有点悬，总的来说，珀莱雅赴港上市是想解决估值问题，二代接班后换高管、搞并购是想破增长瓶颈。

但短期来看，估值能不能在港股提上去，高管团队能不能磨合好，并购的品牌能不能整合到位，都是未知数。

对于投资者来说，得多看少动，等这些问题有了答案再做判断，对于国货美妆行业，珀莱雅这波操作算是个尝试，成了能给其他品牌打个样，不成也能让大家避避坑。

只不过现在，谁也说不准珀莱雅这条路到底能不能走通。