A股，突迎变局！

市场又有新变化！

10月16日早盘，A股市场上涨“面积”再度萎缩。早盘，全市场上涨个股一度不到1500只。从风格上来看，科技和红利皆有不错涨幅。反而小盘股再显异常低迷。这意味着，资金在向核心资产集中。

与此同时，市场的驱动力也有大变化。首先，M1、M2同比分别增长7.2%、8.4%，对应预期值为6.0%、8.5%，二者剪刀差较8月进一步收窄。其次，中国电商物流指数按月续升，继续刷新年内新高。那么，这些变量将如何演绎，对市场又有怎样的影响？

两大驱动力的变化

从内生动力来讲，A股市场的上涨动力正在发生变化。

首先，2025年9月金融数据显示，新增社融和人民币贷款虽同比小幅下滑，但整体仍高于市场预期，反映出信贷端在银行发力下具备一定韧性。2025年9月M2增速小幅回落至8.4%，较前值下降0.4个百分点；M1则快速回升至7.2%，较前值上升1.2个百分点。从A股的上涨逻辑来看，M1回升，一般都对应着权益市场上涨。

但从金融数据变化的原因来看，国泰海通认为，M2回落主因政府债发行放缓削弱财政对货币总量的支撑，叠加人民币升值预期边际降温，企业结汇意愿下降。M1上涨则主要受低基数效应影响，2024年同期财政投放偏弱及存款定期化导致M1基数偏低；其次，化债背景下企业流动性改善，结汇意愿增强，对企业存款形成支撑。此外，此前“存款搬家”趋势趋缓，部分资金回流银行体系，居民存款同比多增7600亿元，亦推动M1回升。

另一方面，中国物流与采购联合会公布9月份中国电商物流指数。中国电商物流指数按月续升，继续刷新年内新高。9月份中国电商物流指数为112.7点，较8月上升0.4点，再创年内新高。9月份，电商物流总业务量指数为132.5点，较8月上升1.1点。这意味着经济的内生动力仍在增强。

分地区看，除东部地区外，其他地区均有所回升，中部地区涨幅最大，电商物流总业务量指数较8月上升3.5点。随着县乡村三级物流寄递体系的不断完善，农村电商物流业务量今年也持续上升，9月份电商物流农村业务量指数升幅明显。9月份，农村电商物流业务量指数为132.7点，按月回升1.0点，也创年内新高。

趋势是否还有变化？

那么，M1的涨势能否持续？

从年初以来的增量视角观察，2025年1—9月M1增1.82万亿，与2021—2023同期平均值1.79万亿较为接近（纳入个人活期存款）。而2024年同期这一数字为-4.44万亿，主要是因为当年的禁止手工补息推动大量存款从银行转移至理财，造成的M1低基数影响或持续至今年9月。

华西证券认为，10月M1同比增速或因基数抬升出现放缓。另外，6—8月银行居民、企业定期存款增幅分别为6843亿、2678亿元，均低于近五年同期均值（16587亿、11106亿元），这也对银行负债的稳定性造成困扰。然而流失的定期存款并没有显著转化为活期存款，6—8月居民、企业新增活期存款规模为7875亿、3362亿元，仅略高于近五年同期均值（5047亿、1181亿元）。1—8月，无论是居民还是企业存款，活期占比多集中在26%—28%区间，暂未出现系统性上移趋势。对此现象，一个相对合理的解释或是，存款低利率背景下，对收益诉求更强的定存资金转而流向了银行理财等存款替代产品。

另外，来自太平洋证券的数据显示，上周A股市场资金呈现净流入态势，合计净流入663.36亿元，其中两融资金净流入476.18亿元，ETF净申购298.7亿元，显示市场交投活跃度提升。全A成交额达5.21万亿元，换手率为4.26%，均较前一周有所上升，表明市场参与度增强，资金供给端表现积极。

不过，近期市场波动较大，风险也有暴露。

国泰海通认为，市场在关税等外部冲击下常引发投资者情绪波动，导致非理性操作，如“追涨杀跌”和“踏空焦虑症”。这些行为容易造成“割在地板上，套在山顶上”的困境，不仅削弱投资收益，还可能带来永久性损失。尤其在波动加剧时，“基本面无视症”和“杠杆赌徒心态”更容易集中爆发，使投资者偏离价值投资理念，转向短期情绪博弈，从而增加风险暴露。面对不确定性，建议投资者建立一套能够平滑波动并捕捉长期收益的投资体系。

责编：王璐璐

排版：罗晓霞

校 对：刘榕枝

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