周期 | 欧线集运期货周期拐点已至，还是昙花一现？

弱现实与强预期的激烈博弈，1700点之上的集运市场正迎来关键周期节点。

昨日（10月15日），集运指数（欧线）期货主力合约EC2512收盘暴涨4.25%，报收1708.6点。这一表现让欧线集运成为当日期货市场最耀眼的品种。

市场情绪被瞬间点燃，涨幅背后，是船公司集体宣涨、政策面利好与季节性需求改善的多重因素叠加。然而在价格暴涨的背后，现货市场即期运价却依然疲软，呈现“期货强、现货弱”的分化格局。

一、行情回顾：从低谷到爆发的历史周期视角

回顾2025年欧线集运期货的表现，可谓跌宕起伏。今年初，集运指数（欧线）期货一度跌至1163点低点，随后在1月中旬至2月中旬期间强势反弹。

真正的转折点出现在8月，当时红海复航预期延迟加剧运力紧张，地缘政治风险推高了航运成本。十一假期后，市场交易逻辑从“弱现实”转向“强预期”，期货价格开启反弹行情。

从历史周期看，集运市场具有明显的季节性波动特征。一般而言，3-4月是春节后工厂复工的窗口期；5-7月进入运输旺季；8-10月货量转淡。然而2025年的市场表现与历史规律有所偏离，夏季缺乏大型体育赛事，欧洲进口商无需提前进货，导致传统旺季需求增长有限。

二、暴涨背后的核心驱动因素

1. 政策面利好刺激

政策层面成为推动价格上涨的重要催化剂。中国交通运输部办公厅正式印发《对美船舶收取船舶特别港务费实施办法》，明确对符合特定条件的美国关联船舶征收特别港务费。

这些反制消息对市场情绪形成明显刺激，引发了市场对未来运营成本结构的重新评估。尽管有分析认为市场对制裁措施可能引起欧线集装箱船有效运力紧缺的理解存在过度解读倾向，但政策信号的释放确实为市场提供了上涨动力。

2. 船公司集体挺价

现货市场的积极变化为期货价格上涨提供了基本面支撑。达飞轮船上调11月初在线运价至1565美元/TEU和2730美元/FEU，中远海运报价1625美元/TEU和2625美元/FEU，较10月末提升幅度约 30%。

马士基将44周报价设为1800美元/FEU，与其10月下旬即期报价一致，被市场解读为宣涨正逐步兑现，这增强了对11-12月至少两轮宣涨的预期。全球排名前三大船司相继发布涨价函，也给予期价支撑。

3. 地缘政治与供需格局变化

地缘政治因素继续扮演关键角色。鹿特丹港罢工危机升级，约700名负责船舶及码头集装箱绑扎作业的货运工人发起罢工，原定48小时停工被无限期延长，导致港口集装箱装卸业务全面停滞。

供需格局也出现边际改善。11月周均运力小幅下修至 30.2万TEU/周，主要变化在于Gemini 46周AE2航线预计将变为空班，这对11月宣涨落地起到一定的支撑作用。

三、周期视角下的欧线集运走势分析

从更长周期看，集运市场供需格局正在发生结构性变化。2024年船舶运力同比增长10%，预计2025年增速将放缓至6.5%。但联盟重组后，欧线运力投放同比增加8%-11%，供需宽松格局仍未根本改善。

红海事件仍将成为影响2025年集运市场走势的关键因素。受红海事件影响，2024年集装箱船租金跟随运价反弹；2024年全球箱海里贸易增长16.9%，远高于船队扩张10.4%的增速。这种运距拉长带来的需求增长，成为支撑运价的重要因素。

从资金面看，市场情绪明显回暖。集运指数大幅收涨，全天量价齐升，主力合约资金净流入1132万。投资者对集运市场的关注度显著提升，持仓量大幅增加。

四、未来走势推演：关键节点与转折点

1. 短期影响因素（1-3个月）

船公司挺价落地效果是短期关键。若挺价后船公司装载率能稳步回升，将形成“挺价-货量回流”的正向循环；反之，若仅报价上调而货量不足，挺价可能难以持续。

红海地区地缘政治进展仍是最大变数。以色列和哈马斯同意加沙地带“和平计划”的第一阶段，局势好转带动红海复航预期改善。若船舶结束绕航，此前因绕行被“隐性稀释”的运力将快速释放，转化为显性运力过剩。

2. 中长期影响因素（6-12个月）

供需基本面仍是决定运价中枢的关键。2025年集运市场供需持续宽松，价格将承压下行。四季度欧洲航线周均运力预计达 26-28万TEU，同比明显增加，且美线转调船舶进一步加剧过剩压力。

宏观经济环境对需求端形成制约。欧元区9月综合PMI为51.2；美国9月制造业PMI指数49.1，处于50枯荣线以下。欧美消费疲软，“旺季不旺”格局可能延续。

五、投资策略与风险提示

从技术面看，EC2512合约近期受1550点支撑与1600点上方压力制约。在突破1700点后，下一阻力位在1750点附近。RSI指标已达高位，短期存在回调需求。

对于不同风险偏好的投资者，可采取差异化策略：

• 趋势交易者可依托1600点支撑轻仓试多，目标位1750点；

• 
  

• 套利交易者可布局EC2512-EC2601合约价差缩小策略；

• 
  

• 风险偏好较低者宜观望为主，等待回调至1580点以下再考虑入场。

风险方面，需关注三方面因素： 一是运力过剩压力，若需求不及预期将再度累库； 二是政策不确定性，中美关税谈判进展可能影响出口数据； 三是技术面超买，短期存在回调需求。

结语

集运市场正处于弱现实与强预期的激烈博弈期。EC2512合约暴涨至1708.6点，反映了市场对旺季行情和船公司挺价落地的乐观预期。然而现货市场疲软、运力过剩长期存在以及地缘政治不确定性等因素，制约了价格上涨的可持续性。

在周期视角下，本轮上涨是短期情绪驱动下的反弹，还是周期转折的起点，仍需进一步观察供需基本面的实质改善。未来1-2个月将是关键窗口期，传统旺季需求成色、船公司控舱力度以及地缘政治动向将共同决定欧线集运期货的下一步走向。

投资者应密切关注船公司涨价函的落地情况、红海复航进展以及欧洲经济复苏动态，把握波动中的交易机会，同时做好风险控制。在这个高波动的市场， 机会永远与风险并存，理性分析远比盲目跟风更为重要。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。