申兰华闯关北交所 资产负债率高企仍大额分红

每经记者：陈 晴 每经编辑：魏官红

10年两易控股股东、三换实际控制人，安徽申兰华色材股份有限公司（以下简称申兰华）北交所上市申请近期获得受理，其执掌者是“90后”女生张骏遥。

2021年10月，张华病逝，其女儿张骏遥成为申兰华实际控制人。

据《每日经济新闻》记者观察，张骏遥要想在申兰华真正获得话语权并不容易，其控制的股权与公司第二大股东方面的差距并不大，公司董事长也另有其人。

更棘手的是，作为一家重污染行业企业，报告期内（2022~2024年以及2025年一季度），申兰华子公司银川百泓新材料科技有限公司（以下简称银川百泓）共受到9项行政处罚，且曾因火灾导致停产，这也直接拖累了公司业绩，2023年和2024年，申兰华归母净利润连续两年同比下滑。资金面上，申兰华也不宽裕，2025年上半年，公司资产负债率达到53.66%，明显高于同行平均水平。钱袋吃紧之际，公司却仍“大手笔”分红3000万元。

此次申兰华闯关北交所，能否如愿？

公司经历数次股权更迭

申兰华成立于2003年，初期公司控股股东为亚邦集团，实际控制人为许小初、许旭东，主要发展酞青蓝颜料业务。

这一控股结构维持了多年。2013年，亚邦集团通过增资控股江苏仁欣，以拓展偶氮及杂环类颜料业务。2015年末至2016年初，因自身资金链紧张，亚邦集团陆续出售部分业务以回笼资金，其中于2015年12月转让所持申兰华全部股权给江苏仁欣，并于2016年2月退出江苏仁欣，基本撤出颜料板块。

此后一段时间，申兰华控股股东为江苏仁欣，但因后者股权分散，申兰华长期处于无实际控制人状态。

江苏仁欣入主后公司经营亦不平顺。2017年，其所在园区内某企业发生爆炸后被园区要求关停整改，整改期间附近园区又有其他企业发生爆炸，致整改标准提高，公司资金压力增大。

为此，江苏仁欣决定出售部分股权资产。由于张华等股东看好申兰华发展，故共同设立安徽菁泓，于2020年9月收购江苏仁欣所持申兰华51%股权，成为控股股东。

在申兰华的数次股权更迭中，张华可谓是关键人物。他出生于1964年3月，自2003年9月起历任申兰华董事、总经理、董事长等职，曾持股亚邦集团并一度实际控制江苏仁欣。2020年，其通过安徽菁泓取得申兰华实际控制权。然而，2021年10月，张华病逝，其女儿张骏遥成为公司新任实际控制人。

根据申兰华方面9月26日回复，张骏遥合计控制公司35.79%的股份，其控制的股份表决权最高且超过30%，并担任公司副董事长及参与公司日常经营管理，依其可支配的表决权可对公司经营决策产生重大影响，为公司的实际控制人。

《每日经济新闻》记者注意到，申兰华内部不乏持股较高的股东和元老，张骏遥能否顺利掌握公司真正的话语权？根据披露，申兰华第二大股东高先萍、张馨及森广和合计持股20.14%，与张骏遥差距约15.65个百分点。

在经营管理方面，自2003年起，汪国建历任公司副总经理、总经理等职，长期为申兰华核心管理层成员。张华去世后，汪国建成为公司新任董事长兼总经理。汪国建直接持股4.03%，并通过安徽菁泓间接持股1.10%，合计持股5.13%，但其与张骏遥未构成一致行动关系。

火灾致子公司一度停产

申兰华主要从事酞菁蓝及永固紫等有机颜料及其中间体的研发、生产和销售，属于化学原料和化学制品制造业。作为重污染行业，其生产管理面临较高环保与安全风险。

根据披露，申兰华全资子公司银川百泓生产基地主要从事永固紫系列有机颜料及中间体的生产。

报告期内，该子公司累计受到9项行政处罚，罚金总额115.87万元。其中，2023年12月19日因电焊作业违规操作引发咔唑车间火灾，过火面积约110平方米，直接经济损失47.18万元，未造成人员伤亡。

2024年上半年，受火灾及临时性技改等原因影响，银川百泓永固紫车间频繁阶段性停产，直至2024年7月方恢复生产。由此，2024年度该子公司净利润亏损81.47万元，较2023年由盈转亏。

受此拖累，申兰华整体业绩出现下滑。2022~2024年，公司营业收入分别为7.17亿元、7.20亿元和6.52亿元，归母净利润分别为7290万元、7215万元和5299万元。2024年营收和净利润同比分别下降9.46%和26.56%。

申兰华表示，银川百泓已于2024年7月复产，永固紫产品业绩逐步回升，当前业绩波动未对持续经营能力构成重大影响。

值得关注的是，申兰华2020年收购银川百泓形成商誉5948.67万元。2022年与2023年，银川百泓净利润分别为4434.76万元和2475.34万元，虽达成业绩承诺，但2023年净利润已明显下滑，并导致申兰华同期净利润下降1.03%。公司解释称，该年度永固紫产品收入下降8.99%，主要是原材料价格回落及海外需求收缩，导致永固紫颜料的销售单价及销量均有所下降所致。

《每日经济新闻》记者注意到，2023年业绩增长承压的背景下，叠加火灾事故影响，2024年，即完成业绩承诺后次年，银川百泓便陷入亏损。公司指出，2024年末对商誉相关资产组进行估值测试后，认为商誉未发生减值。

资产负债率升至53.66%

父亲张华留给张骏遥的，除了公司实际控制权，还有债务。

根据公司此前新三板挂牌时监管下发的问询函，2020年9月，江苏仁欣将其持有的51.00%公司股权转让给新成立的安徽菁泓，转让价格为1.69亿元，安徽菁泓合伙人的部分出资来源为对外借款。

作为安徽菁泓最大的出资方，张华、张骏遥父女对应出资额超过1亿元。为筹措资金，他们共借款3720万元。根据申兰华方面的回复，截至2024年12月，张骏遥尚余1375万元借款余额尚未偿还完毕。上述借款期限至2025年12月31日。

安徽菁泓第二大出资人王红武也面临类似情况。其4700余万元出资额中，有3246.6万元为借款。根据2024年8月申兰华新三板挂牌期间的回复函，截至2024年8月，已归还1995万元，剩余1251.6万元未还，借款期限分别至2025年12月和2026年4月。

大股东面临还款压力的情况下，2025年上半年，申兰华宣布分红3000万元，并于2025年7月1日实施完成。此前，申兰华曾在2022年、2023年分别分红5000万元和2250万元，累计下来，申兰华2022年以来分红超过1亿元。

申兰华自身资金面并不宽裕。2022年至2024年，公司资产负债率分别为39.24%、31.16%和48.94%，持续高于行业平均水平（同期同行均值分别为27.47%、27.03%和25.8%）。

记者注意到，截至2025年上半年，公司资产负债率进一步攀升至53.66%。公司短期借款余额达1.63亿元，较年初增长69.02%；长期借款余额为1.97亿元，较年初上升64.52%。另外，公司2025年上半年财务费用为469.04万元，同比大幅上升1193.39%。

申兰华方面回复称，公司2025年6月末资产负债率较高主要系为项目建设向银行借款所致。至于在2025年上半年资产负债率较高的情况下仍然分红，公司方面称：“公司股东众多，包含外部投资机构、员工持股平台等，公司综合股东诉求、公司盈利情况、资金需求等因素，按照法律法规及公司章程的规定合理安排利润分配。公司会在上市后持续分红，回报投资者。”