安踏的闽系“亲家”，要在港交所上市了 | IPO锐观察

本文为食品内参原创

作者丨张雪梅编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

“茶中茅台”八马茶业成功通过港交所聆讯，十二年上市长跑至此迎来临门一脚。

作为安踏体育创始人丁世忠家族的“亲家”，其上市不仅是自己发展的重要节点，也被视作闽系商业版图扩张的又一注脚。

不过，八马茶业正面临高端茶叶“卖不动”的困境，冲刺港股后能否凭借资本力量重塑竞争优势？

十二年上市梦圆

八马茶业的IPO之路可谓一波三折。早在2013年，八马茶业就向深交所中小板发起冲击未果。2015年12月，其在新三板挂牌，成为“铁观音第一股”，后于2018年宣布终止挂牌。

2019年-2023年间，八马茶业先后冲击深交所创业板和主板，均未叩开资本市场的大门。

2025年1月，八马茶业转而递表港交所，招股书失效后又于8月28日再次更新。10月12日，八马茶业更新聆讯后资料集，标志着其在港交所IPO通过聆讯。至此，八马茶业长达十二年的上市梦圆。

从行业地位来看，八马茶业的头部地位较为突出。按2024年高端茶叶销售收入和专卖店数量计算，八马茶业位居全国第一。细分品类中，其乌龙茶和红茶的销售收入排名第一，铁观音连续10余年蝉联全国销量冠军，武夷岩茶也连续5年位居全国第一。

产品矩阵方面，八马茶业以茶叶为核心，覆盖茶具、茶食两大类，形成多元化产品结构。

截至2025年上半年，八马茶业门店数量达3585家，较2022年增长972家，其中加盟门店数量达3341家。

值得一提的是，中国高端茶叶市场规模由2020年的约890亿元增长至2024年的约1031亿元，复合年增长率约为3.7%，预计到2029年将达约1353亿元，2024年至2029年复合年增长率为约5.6%。

与此同时，中国茶叶行业的集中度低，截至2024年末，中国从事茶叶种植、生产及分销的茶企超过160万家，而按茶叶销售收入计的中国茶叶市场五大市场参与者仅占约2.4%的市场份额，中国茶叶市场的竞争格局高度分散。

高端茶叶市场也呈现出同样趋势。2022年-2024年，八马茶业收入由18.18亿元增长至21.43亿元；净利润由1.66亿元增长至2.24亿元。但按销售收入计，2024年，八马茶业在中国高端茶叶市场的市场份额仅为约1.7%。

通过上市融资抢占整合先机，无疑是八马茶业快速扩大规模，提升市占率的方向之一。

“茶茅”迎多方挑战

“LV的包能卖那么贵，茶叶也可以，关键在于品牌背后的附加价值。”创始人王文礼的品牌理念，支撑起八马茶业的高端定位。

其主品牌八马茶业的目标客群为商务人士及其他具有较强购买力的茶叶消费者，茶叶产品的售价在每公斤727元-240000元。2019年，企业推出子品牌信记号，同样定位高端，锚定资深茶客和普洱茶爱好者，茶叶产品的售价在每公斤807元-224087元。

截至2025年上半年，八马茶业收入9.38亿元，占总收入的比重达88.2%；信记号收入1.01亿元，占比9.5%。

不过，当下“茶茅”似乎正在遭遇市场考验。

2025年上半年，八马茶业的业绩呈现下滑趋势，期内收入为10.63亿元，较上年同期的11.10亿元减少0.47亿元；净利润为1.20亿元，同比减少0.26亿元，主要由于自营门店减少带来的茶叶销售收入下降。

同时，八马茶业高端产品遇冷。2022年，八马茶业的茶叶产品的建议零售价为每公斤727元-240000元，至2025年上半年这一数字为931元-70196元，出现较大降幅。

企业对此做出解释，这主要是由于截至2025年上半年的6个月里，建议零售价超过每公斤70196元的茶叶产品销售额大幅减少，因此其截至2025年上半年的主要产品不包括此类产品。

事实上，随着“送礼”需求减弱，过去数年，其茶叶的平均售价呈下滑趋势，2022年-2024年，主品牌八马茶业每公斤茶叶的平均售价由674元降至643元，信记号则由901元降至726元。

八马茶业在渠道端也面临挑战。2025年上半年，八马茶业来自线下渠道的收入为6.83亿元，上年同期为7.21亿元，呈现下降趋势。过去数年，企业线下渠道的收入增长已经有明显的放缓趋势。

于是，企业不得不向线上寻求增长，2022年-2024年，八马茶业线上渠道销售收入由27.2%上升至34.8%，但在线上获客成本不断提升的当下，这也给其带来较大的成本压力。

更关键的是，高端茶叶的销售在很大程度上依赖线下客户体验，其强调人际互动，包括全面的产品展示、品茗和沉浸式茶空间体验。基于此，八马茶业仍在持续加码线下。根据聆讯后资料集，截至最后实际可行日期，八马茶业全国连锁店进一步增长至3633家。

这既对其门店运营能力提出更高要求，也意味着企业需承担更大规模的渠道建设与品牌营销投入。

家族联姻助扩张

八马茶业有着浓厚的家族企业底色。成立于1997年的八马茶业，由福建商人王文礼与哥哥王文彬等人共同创立，从创立之初便带着鲜明的闽商基因。

1998年，八马茶业首家门店落地深圳罗湖，凭借“即冲即饮3克独立茶包”的差异化产品，成功打开市场，为连锁发展奠定基础。

2007年，八马茶业在郑州开出第一家加盟门店，开启了“直营+加盟”的扩张模式。2009年，品牌将定位由“茶中奢侈品”调整为“礼节茶”，主攻高端送礼需求，迅速在国内茶叶市场打响知名度。

2014年，八马茶业获得IDG资本、天图资本等1.5亿元战略融资，次年在新三板挂牌，成为“铁观音第一股”。虽然从新三板退市后，其上市之路一直不顺，但八马茶业的门店规模一路高歌，围绕在其身边的资本圈子也不断扩大。

聆讯后资料集显示，截至最后实际可行日期，八马茶业的控股股东王文彬、王文礼、陈雅静、吴小宁、王文超及王小萍根据一致行动安排有权于本公司股东大会上行使或控制行使合共55.90%的投票权。

其中，王文彬、王文礼和王文超为三兄弟，陈雅静为王文彬配偶，吴小宁为王文礼配偶，王氏家族牢牢掌握企业话语权。

更值得关注的是八马茶业背后的“闽系联姻网络”。2020年，王文彬的儿子，也是八马茶业的执行董事王焜恒，与安踏创始人丁世忠的女儿丁斯晴在厦门举行婚礼，两家闽系企业深度联姻。

此外，王文彬之女王佳琳，嫁给了七匹狼集团副总裁周士渊；另一女王佳佳，则嫁给了江苏高力集团创始人高仕军之子高力。

这些联姻关系，将八马茶业与安踏、七匹狼、高力集团等福建巨头企业紧密绑定，形成一张覆盖数百亿财富的家族网络，也为公司带来资源协同优势。

当然，仅靠家族联姻的关系网不足以支撑企业发展，八马茶业仍需要讲出新的故事。

2024年8月，王文礼在采访中透露，企业要积极布局年轻化。同年，八马茶业推出定位年轻消费者及女性消费者的子品牌万山红，茶叶产品的售价在每公斤840元-2200元，较主品牌大幅降低，试图打开大众市场。截至2025年上半年，万山红销售收入录得0.20亿元。

赴港上市也是“新故事”的重要组成部分。

眼下，八马茶业在海外市场加大布局力度，频繁亮相米兰世博会、迪拜世博会等国际盛会，并在超30个国家举办品鉴会。

“原来我们只是原材料‘出海’，现在开始在海外市场试水开店”，王文礼在2024年的采访中提及。截至去年7月，八马茶业已在柬埔寨、新加坡等5个国家开设门店。

赴港交所上市，也与其海外布局战略高度契合。香港资本市场国际化程度高，有助于提升八马茶业的国际知名度和融资能力，为海外业务铺路。

不过，纵观其他行业品牌，中国茶叶于2024年7月终止A股IPO进程；2023年12月澜沧古茶（06911.HK）虽成功登陆港股，但上市首日破发。

对于八马茶业而言，港股上市只是其征战资本市场的起点，上市后如何提升产品竞争力、实现渠道和客群的突破，才是企业需要面临和解决的问题。