底层逻辑简直跟腾讯一模一样，长期成长性被严重低估的永续增长龙头

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“这是价值事务所的第1982篇原创文章”

所长在昨天的文章中讲到，似东阿阿胶这样的企业，只要有阿胶这款产品在，只要不瞎作，就是躺赢的。

这个躺赢指的是，即便什么都不做，也可以享受整个社会科技进步、经济增长最大的红利。

因为科技进步会带动经济的增长，使得社会总财富增加，有钱人会愈来愈多，有能力、有精力关注健康的人也会愈来愈多，那么阿胶就会同茅台、片仔癀一样属于量价齐升模型。

量升，指的是能消费得起阿胶且愿意消费阿胶的群体在增加。

价升，指的是阿胶可以根据有钱人的财富增长速度来提价，而非根据社会平均财富增长速度来提价。

事实上，早些年间茅台、片仔癀就是这么干的。

从1954 到 2024 年的70年里，茅台的产量与出厂价乘积的复合年增长率约为 19.8%，这里面价贡献了11.7%，量贡献了 8.1%。

从2003年上市到2024年的21年里，片仔癀的片仔癀系列销售额从1.8亿飙升至53.1亿，复合增长率高达17.4%，这里面价贡献了10%左右，量贡献了7.4%的样子。

东阿阿胶主要是因为之前的管理层太“冒进”了，有点作死，价提得过快过猛，远超片仔癀、茅台10%左右的平均提价速度，以至于量反而有些下滑，但在2018、2019集中暴雷后，这些年东阿开始走起了正常路线。

只要不瞎作，正常来讲，阿胶同片仔癀、茅台的核心逻辑应当是一致的，那便是长期受益于全社会知识积累、科技进步带来的经济繁荣。

换句话说就是——躺赢。

除了可以躺赢外，如果阿胶们可以再多努点力，那就可以再出现一些阿尔法。

阿胶的其他增长曲线

首先，阿胶不同于片仔癀、安宫牛黄丸等，它的使用场景更多、更广泛，可以做各种阿胶以及阿胶+产品。

传统的阿胶是做阿胶块卖，但是对于消费者而言使用并不方便，因为阿胶块非常硬，牙是咬不动的，无法直接吃，必须加工，而且溶解性也很差。所长之前用阿胶煮红糖醪糟水，半天都煮不化，很难溶，就觉得很烦。所以阿胶的其中一条增长曲线就是仔细观察终端的使用场景然后做一些便捷性方面的创新，比如直接卖阿胶粉或者阿胶浆，也或者看看消费者喜欢用什么搭配阿胶，然后直接出成品。

目前东阿在这么做，下图就是目前的一些产品，不过这样的挖掘程度还不够，所长作为东阿家的消费者，觉得这里面着实还有不少槽点，看得所长直翻白眼！

首先，桃花姬阿胶糕其实是非常鸡肋的产品，阿胶的忠粉是绝对不会买的！这完全是“骗小朋友”的。

为什么这么讲？

看看下图用红色框出来的配料，所长看了就直翻白眼，因为自己做阿胶糕的话肯定不会加这些，传统的基础阿胶糕只有剔除这两样外的其他原料，而且桃花姬的阿胶放得有点少，如果是所长来做，含量应该要加一倍才对。有一说一，东阿阿胶的这款桃花姬有点砸牌子。

假设所长是东阿阿胶的管理层，肯定要直接推出最好的阿胶糕，哪怕保留这么一款像零食一样的桃花姬拓展用户圈，也一定会出一个正常版。目前东阿就这么一款像零食的桃花姬阿胶糕，是不是很砸牌子嘛？

此外，关于基础的传统阿胶糕，东阿也完全可以弄一些添加版，比如加西洋参（用西洋参的凉来融合阿胶的燥，然后又能做到气血双补），或者加红参（红参是人参的熟制品），这两也是不错的搭配，具有气血双补的效果，整体补效较强。不过红参性温，阿胶滋腻，有些体质不太适合……

东阿好像也意识到了这点，这几天刷官网有看到红枣枸杞版的桃花姬，不过还不够……

另外，阿胶还可以多学习经典名方搞一些复合OTC，复方阿胶浆就是一款很不错的终端产品，值得表扬，这里面的五种成分分别是阿胶、红参（阿胶+红参是不错的搭配）、熟地黄、党参、山楂。

这里面的熟地黄和党参也是一个经典搭配，他们单独拎出来就是大名鼎鼎的明代气血双补第一方“两仪膏”，和阿胶、红参配在一起，相当于阿胶、熟地黄共作滋阴补血的君药；红参、党参共作补气的臣药，实现气血双补；山楂消食健胃为佐使药，调和脾胃，毕竟这些滋补过了对脾胃是个负担。

现如今复方阿胶浆在终端也是个大产品，在米内网公布的2024年网上药店中成药To20排行榜中排名第二，比安宫牛黄丸、片仔癀的排名还要高。

既然东阿能搞出复方阿胶浆，潜心专研一下应当还可以搞出其他不错的OTC成药，但这么多年还只有一个复方阿胶浆，所长觉得东阿可能需要反思一下！

另外，昨天所长也讲了为什么东阿的阿胶才能称得上阿胶，其余的都是“Y阿胶”，核心就在于东阿有一口阿胶井，这里直接上经典，凌奂在《本草害利》的原话是，“阿胶须用东阿县井水煎驴皮，经夏乃成。他处者，皆伪也。”

为何如此，因为阿胶井水是济水的伏流，是地下水，没有见过太阳，根据中医的说法是极阴之水，极阴之水可以煮阿胶，那么肯定也还有其他用处，所长觉得东阿可以好好开发一下，比如是不是可以考虑拿来调药酒之类的？？？

结合前文提到的桃花姬，想必大家也看出来了阿胶其实有一把好牌，但是并没有很好地用出来，所长赌五毛，如果雷军来接手东阿阿胶，他家产品线绝对不会是现在这个样子。

除了阿胶+产品外，考虑到东阿阿胶这块“金字招牌”，而且定位很高端，完全可以利用这块招牌、现有渠道卖点别的，片仔癀就在卖安宫牛黄丸这样的名贵中药，东阿其实也可以卖点其他名贵滋补品，目前也确实在往这个方向发力。

公司现如今的主力产品消费者定位基本是女性（女性大多都需要补气血），因此公司着重布局的另一个方向是男性消费者，下图以健脑补肾口服液、 龟鹿二仙口服液、海龙胶口服液等独家批文产品为核心的“皇家围场 1619”系列以及龟甲胶、鹿角胶、“壮本”阿胶肉苁蓉原浆、肉苁蓉原浆等就是专门为男士开发的。

所长看了健脑补肾口服液的方子，其实就是经典名方“乾隆健身汤”，不止男士，一些女士也可以吃，虽然里面有狗鞭。公司没有披露具体销售数据，但是从相关电商平台的销售情况来看，健脑补肾口服液应当还是卖得是相当不错的。

2023年才发布的品牌，推广了两年左右有这个效果，还是比较超预期，这确实也说明东阿的品牌+渠道其实很适合再干点别的，现如今东阿也归了华润，华润本就是国内OTC大王，下面也有相当多的中药企业，包括天士力、江中等，甚至还有很多自己的中药产业链，在华润的加持下东阿理应有很多事情可以干。

另外，阿胶也可以向片仔癀、云南白药学习往大消费方向发力，所长觉得，如果东阿阿胶搞个什么胶原蛋白口服液、胶原蛋白面膜之类的新品，恐怕会比汤臣倍健、巨子生物等还要深入人心。

总之，有东阿阿胶这块牌子在，有东阿阿胶这款立于不败之地的产品在，公司的想象空间就很大，东阿阿胶是那个1，阿胶+以及其他产品就是基于这块招牌衍生出的N。

就像所长此前讲的腾讯，只要有即时通讯这个互联网入口在，不论干什么事情都会比别人更容易，比如做游戏、其他的功能性app，即便不说非常成功、引领行业，至少也能立于不败之地，而只要不败，就能活得长，只要活得长，一切就皆有可能，就有胜利、增长的希望。

在2019-2020年腾讯市值处于高点的高光时期，市场对腾讯未来的增长预期还停留在游戏、金融科技服务上，打死都想不到短短几年内，以视频号、小程序、搜一搜为代表的微信生态会成为全新的增长点。

所以，东阿阿胶们亦是如此，他们只要有这些“人无我有”的拳头级产品，就能立于不败之地甚至躺赢，只要不败就能活得长，而后一切就都有可能，毕竟创新是无法预测的，就像我们无法预测腾讯的视频号、搜一搜、小程序等业务一样，我们也无法预测东阿们未来可能有、现在没有的业务。

总之，像阿胶这样具备一些底层逻辑的“长青”企业，我们可以多点耐心、更多点信心。

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